close
「嫌貧愛富」既是主動選擇的結果，也是招行業績增長的關鍵。

作者|小鑫

編輯 |小白

最近，市值風雲APP用戶圖南安安的一篇文章火了，這篇《從招商銀行年報看貧富差距》從一個獨特的視角探索了貧富差距的問題，引起了許多人的關注，風雲君也是其中之一。

（來源：為註冊制服務的市值風雲APP）

風雲君雖然是招行用戶，但可以說是一個「月光族」。都用的招行卡，都是「周三半價」，為啥人和人的差距就這麼大呢？

不過話說回來，作為一個上市公司研究員，風雲君每天的工作之一就是挖掘盈利能力強、股東回報優秀的公司，招商銀行(600036.SH，03968.HK)可以說是這類公司的一個代表。

這種矛盾的心理讓人困惑，但是立場的轉變又似乎是一件有趣的事情。帶着這份心情，風雲君決定看一看招行的年報，尋找其中還有哪些可以挖掘的地方。尤其是鑑於招行早已是風雲君的老朋友，享有更多關注也是順理成章。


（來源：好、壞公司一網打盡的市值風雲APP）

2%的人擁有80%的資產，這反而是招行的優點？

2021年，招行收入增長14%，達到3313億，淨利潤增長23%，達到1199億元。利潤增速創下多年來新高，可以說是非常優秀了。


由於多家銀行還沒有發布年報。根據最新的2021年三季報，招行淨利潤增速22.4%，稍遜於平安銀行(000001.SZ)，與交通銀行(601328.SH，03328.HK)、興業銀行(601166.SH)、郵儲銀行(601658.SH，01658.HK)同屬第二檔。


銀行的業務可以分為對私和對公，現在一般稱為零售和批發。2021年，招行零售金融稅前利潤769億，占比52%，這也是人們經常稱其為「零售之王「的原因之一。

零售業務的關鍵在於獲取低成本的資金，特別是活期存款，從而提高存貸之間的利差。淨利息收入仍然是銀行收入的主要來源，占到招行2021年零售業務的67%。

零售業務的另一個關鍵在於財富管理和資管，這也是銀行業近年來發展的趨勢。

招行截至2021年末共有零售客戶1.73億，其中一般客戶（日均總資產在50萬以下）1.69億，金葵花客戶（日均總資產介於50萬和1000萬）355萬，私人銀行客戶（日均總資產在1000萬及以上）12萬。

如果說銀行的客戶是一個社會的話，這毫無疑問是一個金字塔型社會。

以私人銀行客戶和金葵花客戶為代表的中產以上人群占到總戶數的2.12%，卻擁有82.13%的資產，0.07%的富豪（私人銀行客戶）更是以不到0.1%的戶數占據了31.54%的資產。

（來源：招行年報，市值風雲整理）

招行主要服務的還是中國發達地區的人群，來自三大經濟圈的貸款和墊款占到53%。


而以下沉市場為特色的郵儲銀行，有超過一半的客戶存款來自中西部。

（來源：郵儲銀行2020年年報）

截至2020年末，郵儲銀行服務個人客戶6.22億戶，覆蓋了中國40%的人口，是招行的3.6倍；管理零售客戶資產11.25萬億，戶均1.81萬，遠不及招行的6.22萬。郵儲銀行可能更能代表中國大多數人的情況。

在這6.22億客戶中，財富客戶（綜合資產在50萬元及以上）占比0.46%，VIP客戶（不含財富客戶，綜合資產10萬元到50萬元）占比5.39%，一般客戶占比94.15%。

前5.85%的人占據了67.61%的資產，也體現出貧富差距，不過沒有招行那麼大。

（來源：郵儲銀行2020年報，市值風雲整理）

事實上，與郵儲銀行的差別反而體現出招行零售戰略的成效，因為招行已經把最優質的那部分客戶納入其服務體系當中。

這種轉變在最近三年尤為明顯。特別是2020年，私人銀行客戶數增速達到22.4%，超過一般客戶成為增長最快的客戶群體。


業績受行業周期影響進一步減小，分紅穩健增長

招行2021年的淨利潤大增23%，「嫌貧愛富」可以說在其中起到了重要作用。

一方面，淨利差收窄了0.01個百分點，淨利息收入僅增長10%；另一方面，非利息收入大增了21%，特別是其中的財富管理、資產管理手續費和佣金，增速分別達到29%、58%。

在大財富管理的理念之下，客戶存款、理財產品、基金等統一稱為零售管理客戶總資產（Asset Under Management，AUM）。

2021年，招行的零售AUM突破10萬億，增速達到20%，遠超貸款和墊款的增速（11%）。


非利息收入的占比達到38%，公司業績受行業周期的影響進一步減小。


而在費用端，得益於金融科技投入和數字化經營的能力，業務及管理費僅增長13%。相比疫情最為嚴重的2020年，信用減值損失增長2%，減值的重災區從貸款和墊款變成了同業和表外。


不僅如此，超高的撥備覆蓋率還讓貸款損失準備計提顯得過於保守了，也就是俗稱的「藏利潤「。監管對商業銀行的要求是150%，招行的撥備覆蓋率高達483.87%，同比還提高了46.19個百分點。

2021年，招行計劃每股分紅1.522元，同比大幅提高了21%，占每股歸母淨利潤的33%。自2013年以來，分紅金額每年都在提高。

（來源：choice數據）

今天，風雲君還剛剛在社區看到有人在問，為什麼大量的A股上市公司分紅表述都是「10派xx」，難道按照「每股派xx」的表述就這麼難嗎？是誰發明了這塊遮羞布？也該是時候扯掉了。

看看人家招行的表述，這才是正常操作。

（來源：公司公告）


招行的客戶呈現出金字塔結構，這應該說是公司主動選擇客戶的結果，而且1.7億客戶也難以代表中國人整體的資產結構。

不過，招行轉型財富管理和資管、以AUM為導向的舉措讓公司的非利息收入占比越來越高，業績受行業周期的影響減小。

對於投資者來說，招行的股息連續9年提高，顯然是行業優質公司的代表。

免責聲明：本報告（文章）是基於上市公司的公眾公司屬性、以上市公司根據其法定義務公開披露的信息（包括但不限於臨時公告、定期報告和官方互動平台等）為核心依據的獨立第三方研究；市值風雲力求報告（文章）所載內容及觀點客觀公正，但不保證其準確性、完整性、及時性等；本報告（文章）中的信息或所表述的意見不構成任何投資建議，市值風雲不對因使用本報告所採取的任何行動承擔任何責任。

以上內容為市值風雲APP原創
未獲授權 轉載必究

arrow
arrow
    全站熱搜
    創作者介紹
    創作者 鑽石舞台 的頭像
    鑽石舞台

    鑽石舞台

    鑽石舞台 發表在 痞客邦 留言(0) 人氣()