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可持續性是市場擔憂的關鍵。

作者|娃娃

編輯 |小白

6月9日，電子簽名領域全球排名第一的公司DocuSign(DOCU.US)發布了一季度財報（財年從上一年度2月1日起至本年度1月末，因此一季度表述為FY23 Q1），獲得季度營收5.9億美元，毛利4.6億元，二者同比增速均為25%。
雖然總體規模保持增長，但增速與去年同期相比下降幅度較大。
2023財年第一季度，公司虧損金額0.27億美元，而去年同期僅為0.08億，虧損幅度大幅增加。

此外，經調整的每股收益降幅為14%，0.38美元的表現大幅低於華爾街分析師平均預期的0.46美元。
（來源：公司財報）
DocuSign的股價在財報披露日當天直線跳水近30%。
（來源：Choice數據）

增速放緩程度超過預期

前兩年在居家隔離較為普遍的環境下，公司業務的需求量爆發，導致業績表現強勁，從而極大地拉高了比較基數。而隨着疫情的控制，社交活動的恢復，公司業績增速開始放緩。

其實對於業績增速的放緩，華爾街的分析師們也已早有預判，所以也相應地調整了業績預期，但財報一出，DocuSign業績增速的放緩速度還是超過了分析師的預期下限。
可以看到，賬單總收入（Billings）本季度滾動增速僅為28%，與去年同期的55%相比降低了27個百分點。本季度營收的滾動增速37%比去年同期增速也減少了17個百分點。
（來源：公司財報）
而從經營層面上，客戶總數及留存率也是總體保持增長，同時增速大幅下滑。
本季度的客戶總數達到了124萬，比去年同期增加24萬，但增速僅為6%，與去年同期的12%相比下降了一半。

淨美元留存率本季度為114%，雖然還是在100%的優秀水平線上，但對比去年同期的125%也下降了11個百分點。
（季度淨美元留存率，來源：公司財報）
事實上，這已經不是DocuSign第一次因為業績增速不及預期而遭遇股價暴跌。
去年12月，DocuSign公布了四季度業績預期，營收預計上限5.6億，低於分析師的平均預期5.7億美元。
（來源：公司財報）
因此當時即使三季度營收高於預期，股價仍應聲暴跌42%。
（來源：Choice數據）
所以從去年12月至今的短短7個多月里，DocuSign的股價已經跌去7成。
基本面不香了？

總營收增速放緩，國際營收的滾動增速也從84%驟降到55%，但這部分業務的總營收占比在本季度卻提升了3個百分點，達到24%，說明DocuSign業務的地域拓展還是有成效的。


（來源：公司財報）
本季度公司經調整的期間費率及研發費率也都大致與前期持平，說明營運成本管理也比較穩定。
（來源：公司財報）
公司的經營活動現金流和自由現金流在本季度也獲得明顯改善，二者的總營收占比分別達到33%及30%，較去年同期均上漲4個百分點。
（來源：公司財報）
而除了上述的財務基本面，營運方面也有值得肯定之處。
企業客戶（大客戶）的增速雖然也有下降，但下降幅度僅2%，大幅低於客戶總數及營收的下降幅度，尤其是在社交活動恢復的預期之下，2個百分點的降幅其實可以算表現不錯。

另外，選擇更長合約期限的客戶比例也在持續提升，去年一季度合約期限在12個月以上的客戶占比為32%，而到了本年一季度上升到37%，提高了5個百分點，說明認可公司服務，打算長期合作的核心優質客戶數量在增加。
（來源：公司財報）
因此，風雲君覺得即使增速放緩了，投資者們普遍擔心的可持續性問題也還不至於傷及根本，就像電子郵件也並沒有隨着快遞業的高速發展，而重新被紙質郵件所取代一樣。
在過去不到一年的時間裡，DocuSign股價的暴跌從自身方面而言，有前兩年業績增速過猛而導致對比基數過高的原因，也有增速下降幅度確實高於預期，從而引發對持續性問題擔憂的原因。
而從宏觀層面而言，則除了有疫情好轉，社交活動恢復的因素，也有在高通脹帶來的加息預期下，美股全面持續下跌的影響。
但作為電子簽行業的全球第一，DocuSign自身也確實還有值得肯定的地方，而對於整個賽道的可持續性問題，也有待時間檢驗。
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