作者| 貓哥
來源| 大貓財經(ID:caimao_shuangquan)
中概股蔚來，遭遇了做空。
6月28日，做空機構灰熊（Grizzly Research）發布了一份報告，直指蔚來利用關聯方來誇大收入和盈利能力，而且，灰熊還把這起事件與美股此前的兩起醜聞聯繫到了一起。
一個是Valeant會計醜聞，一個是瑞幸咖啡的造假醜聞。
加拿大藥企Valeant的事兒發生在2015年，做空機構稱其為「製藥業的安然」，主要的指控集中在Valeant利用其參股的Philidor，開出虛假發票，計入虛假的銷售收入。
後來，Valeant修正了會計差錯，Philidor的CEO和高管也都遭到了美國的調查。
灰熊指控蔚來啥呢？
蔚來汽車是換電模式，車主可以不買電池而是按月付費的BaaS方案，車可以便宜很多，賣二手也不用算電池折舊，換電池的話，比充電的速度還快，在這套BaaS方案中，武漢蔚能採購蔚來的電池，收入來自車主的服務費。
但是，灰熊認為這裡面的操作有貓膩。依據是啥呢？他們認為BaaS方案用戶1.9萬，但是在同期，武漢蔚能有40053塊電池，這倆差了21053塊，而這2萬多塊電池就能為蔚來帶來14.7億的收入。
而且，武漢蔚能允許蔚來立即確認收入，而不是在訂閱期（7年）內確認收入，根據灰熊的測算，蔚來和武漢蔚能的操作，讓蔚來的收入和利潤分別誇大了10%和95%。
灰熊還把蔚來與瑞幸造假扯上關係。
灰熊認為，劉二海是瑞幸造假案的核心，而劉二海不僅曾是蔚來的早期投資人，還是李斌旗下易車網的董事，關係匪淺。
天眼查的信息顯示，武漢蔚能是蔚來聯合寧德時代、國泰君安、湖北科投、太平金融以及多家基金合資成立的電池企業，註冊資本18.33億，屬於蔚來的關聯方。
關聯方不需要合併報表，沒上市又不需要公開財務，這種商業模式繁複得很，而蔚來的賬目漂亮，能給蔚來加分，武漢蔚能到底為蔚來輸血沒，誰也說不清楚。
回過頭來說，灰熊的指控成立不成立呢？
關於電池數量，說法不一。
有人說如果只是財務上講求了效率而非刻意造假，就沒啥問題，不過也有業內人士說，整個換電的體系中，市面上需要流通多少電池沒有定數，灰熊提出的1:1的比例顯然不可能，但1:2的比例確實又偏高了。
具體情況，就需要蔚來來解釋了，如果未來有監管介入的話，那就得等待監管調查了。
但是把蔚來「虛增」指控和瑞幸強行綁定，這聽起來更像是捕風捉影，沒有切實的證據，這種指控，帽子還是太大了。
很快，蔚來也做了回復，大意是「總有刁民想害朕」，「刁民」很刁，朕要反擊了。至於咋反擊，還不知道。
「虱子多了不癢」，大概就是現在的蔚來了，蔚來的危機遠不止這個。
前兩天，一輛測試車從蔚來的總部大樓的3樓墜下，車上兩人受傷並被送到了醫院，但先後不治身亡，現場很慘烈，這事兒很快就衝上了熱搜。
蔚來也做了回應，但在最後不忘補上一句，「初步確認，這是一起意外事故，與車輛本身沒有關係」。
人死不忘撇清干係，蔚來的這句話，迎來的一片罵聲，「資本的冷血已經冷到了骨子裡」，蔚來不得不刪帖重發，即便如此，仍不忘強調「非車輛原因」，所以買賬的不多。
第一時間的「冷血公關」，說穿了，其實就是蔚來的焦慮。
蔚來的言外之意是，「車沒問題」，而在此之前，車確實出現了問題。
6月初的時候，一位用戶投訴，自己等了1年零4個月的車故障頻發，包括車門無法解鎖、車輛無法上鎖、前後雷達故障，而在第13天，乾脆突然整車斷電、剎車失靈，好在車主依靠慣性緩慢停下，沒有出現傷亡，但隨後電氣設備失靈、雙閃沒法打開。
然而這種中途停駛的故障，還不只一個人遇到。
調查結果是，不是無故停駛，而是低壓蓄電池充電模塊故障，故障有提示，只是不明顯，遇提示要主動停駛，而且故障是小概率事件，後期會修復提醒問題，但是最重要的為啥出故障、故障咋排除，沒說。
各種危機，道道都是催命符，但是如果論殺傷力，大危機還在後頭呢。
還記得合肥的招商傳說嗎？（戳鏈接閱讀原文）這個「賭性堅強」的城市，賭贏了很多次，而在合肥的賭局裡面，就有蔚來。
2019年，「年度最慘男人」李斌為蔚來到處奔走，先是先傳出蔚來和亦莊國投的100億的緋聞，後來又說湖州市吳興區要投50億，但最終都沒成，合肥用70億接下了「蔚來中國」。
是一場合作，還是一次接盤，中間變數還真不少。
畢竟當初是簽了對賭協議的，如果對賭不成，那麼蔚來或者李斌需要贖回「蔚來中國」股份的，戰投總額+年化利率8.5%來計算的利息。
蔚來方面透露出來的條件包括IPO、控制權、注入資金或資產以及2萬輛的交付目標。
別說，這些方面對於蔚來來講，完成並不難，在港交所的二次上市已經完成，控制權沒變，2萬輛的交付早就不成問題，蔚來穩了。
但是，此前坊間流傳出了合肥方面透露出來的對賭條件，就有點不一樣了。
2020年的營收目標已經達到了，現在剩下的基本上都是遠期目標了。
如果來看合肥的對賭目標，實現起來並不容易。
如果以2021年的營收數據來做基礎計算，營收需要達到複合增長率49.18%，才能完成2024年1200億的營收。
1200億，大概需要一年賣30萬輛車，平均到月，大約是2.5萬輛，但目前來看，昔日「造車一哥」，蔚來的車賣得也不好。
4月份受汽車供應鏈影響，各家都在叫苦，但是5月份也開始逐漸恢復了，造車新勢力們的交付也逐漸好轉，5月份交付最多的是理想，前5個月交付最多的是小鵬，零跑汽車的漲幅最快，無論5月單月還是1-5月的總和，交付量都翻了一番。
而蔚來無論在單月還是總和上都是墊底，唯一一個單月交付沒過萬的。
一季度99.1億的營收，與去年的四季度相比，基本上沒有多少增量，二季度又遭遇了上海的疫情防控導致的汽車產業鏈的停滯，能否保持還是未知數，從銷售數據來看，並不理想。
現在，如果要恢復銷售，一要寄希望於汽車產業鏈以及市場的恢復；二要寄希望於消費的恢復；三來則是蔚來自身品牌口碑的重塑，尤其是墜車事故以及路上故障所帶來的負面效應。
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