鑽石舞台

【正文】

近年來，受永煤逃廢債、村鎮銀行賬外經營、停貸樓盤業主和村鎮銀行客戶被亂賦紅碼以及地產行業困局等事件影響，河南地區一直處於輿情中心位置，而市場對河南地區的認可度亦急劇下降，導致河南地區的融資生態出現明顯惡化。雖然永煤逃廢債和亂賦紅碼事件已告一段落，但考慮到停貸斷供的項目大多集中在河南地區，意味着河南地區後續還要為地產行業困局的化解費些周章。

一、化解國企信用危機：不得不提的河南永煤違約事件

河南永煤違約事件是河南地區近年融資生態急劇惡化的起點（參見違約的本質、信用債違約後的眾生相、關於信用債違約和金融委重磅發聲）。

（一）2020年11月11日，省級企業違約牽一髮而動全省，永城煤電控股集團因未能兌付10億元超短融券「20永煤SCP003」而引起一系列連鎖反應，被市場有逃廢債嫌疑，河南地區融資環境急劇惡化，貸款規模、債券融資體量急劇下滑，河南地區的信用利差大幅走高。與此同時，2020年11月之後，整個信用債市場亦大幅波動，AA+和AA級信用債收益率均大幅上行40BP以上、信用利差更是擴大25BP左右，多隻債券推遲或取消發行。

（二）為穩定市場，2020年11月21日，金融委召開會議，主題便是「研究規範債券市場、維護債券市場穩定工作」，明確金融監管部門和地方政府要從大局出發，建立良好的地方金融生態和信用環境。各方博弈之下，河南省政府不得不親自出面化解危機，出資500億元成立救助基金，2021年6月21日，「20永煤SCP007」的投資人如期收到債券剩餘50%本金及應計利息兌付資金。

（三）為恢復河南地區的融資生態，2021年6月25日，河南地區組織河南省地方金融監管局、人行鄭州中心支行、河南省財政廳、河南省國資委、河南省發改委以及上百家企業和金融機構召開懇談會及專項債券推介會，才使得河南地區的融資生態有所恢復。

（四）永煤違約事件的影響還進一步強化了國資委對地方國企債務風險管控的從嚴監管態勢。以河南為例，2021年8月5日，河南省國資委官網發布《關於加強省管企業債務風險管控工作的實施意見》（豫國資規（2021）3號，實際發布日期為5月8日），對地方國企設定了「3+2」融資紅線。

二、化解地方金融風險仍在進行中（一）新中原銀行：吸收合併洛陽銀行、平頂山銀行與焦作中旅銀行

2022年5月25日，銀保監會批准了中原銀行吸收合併洛陽銀行、焦作中旅銀行及平頂山銀行的申請（參見起底新中原銀行（總資產躍居至城商行第8）），意味着自2022年1月26日發布公告之日起，僅用了四個月的時間，中原銀行吸收合併省內三家城商行的過程便基本完成。此次合併後，河南地區的城商行便只剩中原銀行與鄭州銀行兩家。

考慮到，在合併過程中，中原銀行還伴隨着不良資產的處置，以及四家銀行的資產質量狀況，本次合併帶有典型化解地方金融風險的用意。2022年4月14日，中原銀行發布公告稱，其與中原資產管理簽訂資產轉讓協議，擬以100億元的對價向中原資產管理出售原值為259億元人民幣（扣除減值撥備後的賬面淨值為118億元人民幣）的信貸資產及其他金融資產（含本金及利息）。具體看，259億元資產中有152億元為對公貸款，剩餘107億元資產為信託計劃、資管計劃受益權及應收款項。

其中，57.68億元的融資人為房地產行業、54.07億元的融資人為製造業、24.99億元的融資人為批發及零售業、18.54億元的融資為食宿及餐飲業、14.88億元的融資人為租賃和商務服務業等。考慮到這259億元的資產中，有165.675億元為逾期資產（占比達到63.91%），剩餘93.5410億元資產預計質量也較為一般，意味着這次出售旨在改善中原銀行的整體資產質量。

（二）還在進行中的河南安徽村鎮銀行事件

鬧得費費揚揚的河南安徽村鎮銀行事件在經歷3個月的持續發酵與偵查後，目前已基本處於掃尾階段（參見村鎮銀行的未來需要重新洗牌與央行和銀保監會發聲）。2022年7月11日，河南安徽兩地監管機構分別發布墊付公告，隨後分別於7月15日開始啟動5萬元以下普通小額客戶的墊付工作，於7月25日開始啟動單家機構單人合併金額10萬元（含）以下客戶的墊付工作，而墊付資金來源主要為追繳的資金資產。

三、化解問題樓盤危機的嘗試：鄭州地產集團擬與地方AMC聯合設立紓困基金

為化解河南地區的問題樓盤危機，鄭州市政府旗下的鄭州地產集團與河南省政府旗下的河南資產管理均在作出努力。

（一）2022年7月19日，河南資產管理有限公司官網刊發《鄭州地產集團一行到訪河南資產交流座談》一文，提出「聯合設立鄭州市地產紓困基金，通過資產處置、資源整合、重組顧問等方式，參與問題樓盤盤活、困難房企救助等解圍紓困工作，積極為鄭州國家中心城市建設、黃河流域生態保護和高質量發展作出新貢獻」。顯然，聯合設立地產紓困基金的做法最為引人關注，應該說其在解決資金來源（也是問題樓盤的根源所在）方面進行了有益探索，並為各地化解問題樓盤提供了一個可選路徑，這也意味着地方政府在化解問題樓盤的過程中需要起到主力作用，而承載這一重要職能的主體將由地方AMC、地方城投平台以及本土地產開發商構成，金融AMC視情況介入。

實際上除鄭州外，河南地區的洛陽、平頂山、駐馬店等相繼召開了問題樓盤化解處置相關會議，提出「一樓一策、一企一策」的化解思路。不過，在問題樓盤預售資金監管的問題上，近期鄭州銀行與鄭州市康橋玖璽園項目業主的一個視頻在網上引發關注，前者指出作為監管銀行，鄭州銀行資金撥付獲得鄭州市房管局相關部門批准批示，其只是「聽招呼幹活」，而鄭州房管局則對此進行了反駁，意味着在問題樓盤等風險化解上，各利益相關方具有較多的博弈成分在，需要有一些甚至多方作出讓步才有可能打破博弈困境。

（二）河南資產管理成立於2017年8月，是河南地區兩大地方AMC之一（另一家為中原資產管理），由河南省政府旗下河南投資集團控股，和中原資產管理一起幫助河南地區化解債務風險，目前已經具備一定體量。據其公開披露的信息顯示，河南資產管理已累計收購不良資產768億元，幫助省內20多家金融機構出清風險，盤活問題樓盤10餘個，幫助10餘家上市公司、問題企業紓困解圍，落地9單國企債轉股項目、投資了16家半導體產業鏈頭部企業等等。

（三）鄭州地產集團由鄭州市國資委全資控股始於2003年的鄭州市土地儲備中心（目前實行「一套班子，兩塊牌子」的管理體制），成立於2011年，主要從事土地整理、安置房代建、商品房銷售、基礎設施建設與施工等業務。目前鄭州地產集團旗下擁有鄭州城建集團投資（總資產476.12億元）、鄭州公共住宅建設投資（總資產174.70億元）、黃河兩岸文化旅遊開發（總資產148.81億元）、鄭州西流湖控股（總資產80.85億元）等16家一級子公司。

四、化解河南本土最大地產企業危機：河南省政府出手

作為河南本土最大地產企業，建業地產（關於建業地產的分析參見河南最大地產企業陷困局）近期亦受到河南政府的支持。

（一）2022年6月1日，港股上市公司建業地產發布公告稱其擬向河南同晟置業出售8.60億股股份（占建業地產股權的29.01%），且投資者將認購7.08億港元由建業地產發行的2024年到期、票面利率5%、到期收益率為9%的可轉債，屆時若轉股後，則河南同晟置業持有建業地產的股權比例將達到40%以上。

需要說明的是，河南同晟置業由河南省全資持股的河南省鐵路建設投資集團100%持股，這意味着河南省政府主動介入了建業地產的風險化解工作。

（二）2022年7月21日，建業地產、恩輝投資（建業地產最大股東）、河南同晟置業三方簽訂買賣協議，意味着此次股份轉讓環節基本完成，也即恩輝投資以及河南同晟置業將分別持有建業地產41.72%和29.01%的股權，而後者可以向建業地產選派兩名董事（總共七名董事）。

（三）至於河南當地政府願意救助建業地產的原因，我們認為除其風險整體可控外，建業地產的跨區域經營特徵不突出、項目主要集中在河南當地120多個縣、債務負擔相對可控等是最主要原因，這意味着在河南當地政府的支持下，建業地產似乎已經成功實現了軟着陸。

不過建業地產的軟着陸可能也只是困局的短暫緩解，只能表明建業地產本身對河南地區的重要性比較突出，而作為地產行業的一分子，建業地產若想從根本上恢復元氣，可能仍然需要政策層面及地產行業大環境的改善才行。對於河南整個地區而言，融資生態的修復則可能是一個極其漫長的過程。

（完）