要點：
1：顆粒硅產能前期有些耽誤，設備故障，疫情等因素，目前進入批量釋放階段：徐州3萬噸顆粒硅滿產，3萬噸爬坡，預計Q3滿產；樂山第一個2萬噸本周點火，後續每個月點火2萬噸，年底10萬噸滿產；樂山推遲一個季度，明年Q2 10萬噸全部達產。
2：成本/價格，徐州6毛電價的成本已經與西門子法2毛多電價產能成本持平，折算相同電價則有6塊以上的成本優勢，與通威共同位於成本曲線最左側；而隨着西門子法新產能電價的上漲，成本優勢還將繼續拉大；價格目前量小，幾乎沒有折讓，起量後預計會給一些折扣。歐洲碳稅（顆粒硅碳足跡少）是正向期權
3：最大的邊際變化在技術，以產業鏈合作的形式背書。前期摻雜各家除中環外比例在15%-30%，剔除復投料後在30%-50%，還是輔料的定位；原因在於1）產能太小，各家沒有必要改產線影響產出去做高參雜比例的測試 2）自身雜質等。公司認為更多來自於1），而市場擔憂更多來自於2），隨着產能的投放，隆基等客觀第三方（中環有利益關係，市場認為背書不客觀）做了大量測試評估後，啟動合資談判，若落地則是最強的背書，市場認知會立刻改變；即使商務條款最終未能談成，隆基經過慎重評估後決定去談這件事本身，隆基的測試結果，對我們非專業人士判斷也是較好的指導，理應對其做成的概率上調。
4：N型，前期在宇澤測試，量小；近期晶科送樣，20%比例，量比較小，干擾性多，後邊提高到幾十台，30%比例去試驗，N性尚不是今年顆粒硅的核心問題。
詳細紀要
公司產能情況：
徐州：徐州的總產能已經到了10.5萬噸，其中4.5萬噸是西門子，6萬噸是顆粒硅，6萬噸的產能情況是去年年初投產1萬噸，到去年年底11月的時候是2萬噸投產，到今年的6月16號3萬噸投產，所以說它是1+2+3的狀態。從生產上來講，前兩個1+2這部分已經處於正常生產狀態。所以說在6月份產量已經達到了2500噸以上，大概是2600-2700噸的產量。新投的3萬噸會在下個月滿產，到9月份徐州顆粒硅月產量將超過5000噸。
新疆：西門子，新疆產能不並表，公司持有52%的權益，6萬噸的產能，現在也是正常生產的一個狀態。近期會有輪檢，總的產量會略有下降，但是影響不會很大。
樂山：樂山整體是10萬噸的一個設計，現在第一個2萬噸模塊即將投產。下周五前後應該有產出，就開始正式投產。以2萬噸為基本模塊以後每個月都會有2萬噸的新增產能，也就是7、8、9這3個月每個月2萬噸，到10月份會稍微停一下，大概11、12月會把剩下的2萬噸全部投出來，到年底之前全部產能都可以進行正常生產。整個樂山項目預計今年全年能有3萬噸左右的一個產出。
包頭：包頭項目比樂山開工時間晚了5個月左右，所以整體投產的時間大概會晚一個季度左右，四季度的時候開始陸續投產，今年的產出貢獻量不會特別大。整體投產的進度和樂山是類似的，基本上開始投產之後的是按照1個月2萬噸的速度去投產，到明年上半年全部達產。
在不包含新疆的情況下，公司明年年中產能會達到30萬噸，因為和中環在呼和浩特合作的項目進度較快，明年年底可能會有一部分投產，所以公司明年年底的產能還會有所變化。
Q&A
Q：樂山那邊有什麼成本優勢嗎？
A：樂山是有成本優勢的。第一，樂山水電資源豐富，清潔能源占比較高。第二，工業硅資源主要集中在西北和西南地區。西北地區主要是新疆，西南地區主要是四川、雲南。第三，樂山基地這邊和當地政府談的電價是3毛/度，但後續可能會上漲。
Q：公司工廠選址會考慮綠電占比？
A：因為未來的行業競爭一定會包含碳足跡的競爭，協鑫的顆粒硅本身電耗就低，而且去年還做了碳足跡認證，這是未來的潛在競爭優勢。
Q：為什麼公司做完碳足跡的認證後就沒有別的企業去做了？
A：因為通威2019年做過碳足跡的認證，它的碳足跡是72KG二氧化碳當量。公司的碳足跡是37KG二氧化碳當量，因為其他企業的碳足跡水平和公司差距太大，就算做了認證也是落後的，所以就沒人再去做碳足跡認證了。
Q：公司未來新建產能可能會布局在什麼地方？
A：樂山可能會再增加8萬噸的產能，內蒙會在包頭、烏海、鄂爾多斯這三個地方選一個增加產能。未來公司可能會進軍海外市場，在海外布局顆粒硅產能。
Q：公司海外布局的原因是什麼？
A：光伏作為未來重要的能源提供方式，可能會受到意識形態的影響。公司希望通過全球化的布局來擺脫政治風險所帶來的負面影響。
Q：公司未來在海外建廠會選哪些地方呢？
A：原來考慮的是馬來西亞，但現在馬來西亞電力供應不足，可能建不了廠了。後續會看一下越南、南美、墨西哥、南歐或者荷蘭這些地方。
Q：公司之前在港股停牌了很久是為什麼？
A：公司之前在港股停牌是因為一些審計事項出現了問題，導致年報無法按時公布。公司這次在A股上市會選擇四大之一的畢馬威，這些問題可能之後就不會再出現了。
Q：公司目前的自有資金可以支撐50萬噸左右的產能規劃嗎？還是說需要進行融資來解決？
A：公司去年在港股進行了百億港元的融資，去年公司的經營性現金流在大幾十個億，今年大概率會超過200億，公司在A股的IPO也會是百億級別的。公司目前希望是能夠在硅料行業的寒冬來臨之前多做一些現金儲備，因為未來硅料環節一定會出現激烈的競爭的。硅料投資這方面的資金不是什麼大問題，比如說樂山的項目最遲明年上半年就能收回所有投資。
Q：公司對硅料的價格預期是怎樣的？未來什麼時間會出現下跌？
A：公司目前不關心硅料價格走勢，只關心客戶體驗與產品品質。因為公司顆粒硅的成本已經很低了，沒有必要再去做降本的努力。公司只需要把顆粒硅的用戶體驗提升，優化產品品質，增加客戶黏性就可以了。因為顆粒硅有很大的成本優勢，就算未來價格下跌顆粒硅的盈利空間依然是有的。目前需要做的就是確保公司現金流的充足，不要出現現金流風險。
Q：公司目前的客戶結構？
A：公司目前的客戶主要有中環、晶澳、晶科、上機、隆基。隆基之前顆粒硅的採購量比較少，今年會逐漸增多。
Q：顆粒硅其他廠商無法生產的原因？
A：顆粒硅有四個難點：第一，高純度硅烷的製備，硅烷屬於電子特氣，目前友商還沒有掌握高純度硅烷的製備方法。第二，流化床怎麼控制顆粒硅的生長問題，既不能使它太大也不能太小，這是一個世界性難題。第三，結晶材料，目前對硅料的要求是6個9，未來公司要做到9個9或者10個9以上的純度，這時對結晶過程接觸到的材料的潔淨度要求就很高了。第四，專利限制也是一個很重要的因素，公司目前在美國的核心專利就有100多項，專利保護也限制了其他企業進入顆粒硅的製造行業。
Q：公司顆粒硅可以比改良西門子法的成本降低多少？
A：徐州那邊因為電價比較高，而且加上工業硅上漲導致成本降低只能達到20%左右，工業硅沒漲價時可以降本30%左右。顆粒硅生產過程中能耗更低，氫、水消耗都比較少。其次人員節省導致成本下降，樂山人員滿編共800多人，生產人員只有600多人。人員的節省主要是生產工藝不需要做後處理，沒有拆裝工序。
Q：公司的生產技術泄露的幾率大嗎？
A：肯定會流出去的。公司目前是要確保三五年之內競爭對手不能實現規模化生產，三年之後就算其他廠商可以生產出來，公司的產品也會保持領先優勢。而且，公司在全球範圍都有專利，可以保證其他廠商的產品無法在國外市場與公司進行競爭。
Q：協鑫科技除了硅料業務外還有別的業務嗎？
A：還有硅片業務。公司原來做了很多多晶硅片，單晶硅片也有一些，2015年開始投產。去年為了推廣顆粒硅，公司做了一個5GW的顆粒硅示範項目。此外，公司打算將寧夏2GW的老產能改造成5GW的N型顆粒硅示範項目。剩下的主要是切片代工，大概有50GW產能。
Q：切片業務為什麼會有代工？
A：首先：在17、18年的時候出現過一個問題，就是有些企業自己做切片的成本比找人代工還要高，所以就會有企業選擇找別人代工。其次，在單晶快速發展擴產的過程中，不做切片環節會降低成本，減少擴張難度。最後切片環節也是需要進行技術積累的，自己技術積累不夠不如找別人代工。
Q：公司工業硅主要是向誰採購的？
A：合盛、新安等都有採購，因為工業硅的產能還是比較分散的。公司目前在四川和新安合資了一個工業硅磨粉的項目，通過新安可以獲得一部分工業硅硅粉。
Q：公司顆粒硅的成本優勢主要是來自於生產工藝導致的成本降低？
A：對，公司顆粒硅成本一定有非常大的優勢。第二個就是品質端，這個需要慢慢驗證。最後顆粒硅的優勢一定會體現在價格上。今年有可能會在第三方市場上看到顆粒硅的報價，因為公司顆粒硅在市場上的占比很快就會超過10%。
Q：第三方報價怎麼理解呢？
A：當顆粒硅產量太少的時候沒有人去追蹤價格，因為沒有太大價值。但是當顆粒硅產量逐漸增加並且市場占有率提升時，就會有人追蹤顆粒硅的價格。
Q：顆粒硅和改良西門子法生產出來的硅料在使用過程中有什麼不同？
A：少子情況還是可以的，拉晶過程中需要引晶和放肩，引晶就是讓晶棒慢慢長出來，放肩就是等比例擴大。顆粒硅之前在引放過程中的斷線率比較高，但在等徑生長時的斷線率比較低。每家廠商在生產過程中的工藝流程都有所不同，當使用新的原料後需要慢慢去調整之前的工藝，當工藝成熟穩定後再去看顆粒硅的產品品質如何比較合適。
Q：顆粒硅在生產效率和良率方面和改良西門子法生產的多晶硅有本質區別嗎？
A：有本質區別的，顆粒硅的生產效率更高。效率：單晶硅需要在單晶爐中生長，拉晶結束後需要把單晶爐打開，用復投器加料，還要抽真空，需要多次重複。顆粒硅是球狀物，棒狀硅是塊狀的，所以顆粒硅更節省空間。加入棒狀硅重複投料需要5次，顆粒硅只需要4次，效率就有所提升。其次，顆粒硅表面積大，融化的速度更快。
復投器使用次數：棒狀硅的復投器使用500次左右就需要更換，而顆粒硅可以用到2000次以上。因為棒狀硅是塊狀的，有稜角，會劃傷復投器的管子。所以顆粒硅更適合大規模的工業生產。
Q：公司目前在研發上投入還是很多嗎？
A：公司目前在CCZ技術的研發上投入比較多，CCZ技術就是連續拉晶技術，有兩個坩堝，外層坩堝負責熔料，內層坩堝負責拉晶。CCZ技術有兩個難點，第一是熱場控制。外層坩堝是一個吸熱過程，內層拉晶是一個放熱過程，需要在連續生產過程中控制好溫度，否則會互相干擾，影響生產。第二是下料的時候要非常平穩，因為單晶生產的這個環節對穩定性的要求很高，容易出現斷線。
Q：CCZ技術都有哪些廠商在做？
A：公司自己以及隆基、中環和設備廠商都在做。公司目前有一些CCZ的專利，專利技術是通過收購SunEdison得到的。隆基之前也在做CCZ的研發，但是到了2017、2018年停止了，主要原因是隆基的硅料無法滿足CCZ技術的要求，因為西門子法生產的硅料尺寸太大。目前只有瓦克可以穩定供應一些瓜子料，西門子法生產出來的硅料進行破碎的話損耗太大。公司的顆粒硅做出來以後，一些廠商又繼續開始研發CCZ技術。
Q：公司的顆粒硅可以達到瓜子料的級別嗎？
A：公司顆粒硅的中心粒徑是2-3mm。
Q：硅料是要做的更小更圓一些嗎？
A：不用再小了，現在公司客戶喜歡大粉。因為體積越小，比表面積就越大，比表面積大的話，他們擔心有粉的問題。因為硅料之間會相互摩擦，就會產生一些細粉層，為了避免這個問題就不需要太小的顆粒硅。
（調研紀要源於網絡信息平台，相關方如有異議可與本公眾號聯繫進行調整，如有不便，煩請諒解。感謝您的關注！）
留言列表