鑽石舞台

中證1000指數相比上證50、滬深300、中證500具有顯著不同的特徵。

■市值分布

隨着近年來IPO的快速擴容，寬基指數對於全A的代表性已經發生較大變化，如果說上證50與滬深300代表全A市場的頭部股票，中證500代表肩部股票，那麼中證1000代表的就是腰部以上股票。從市值分布來看，上證50成分股集中在兩千億維度，滬深300成分股集中在一千億維度，中證500集中在二百億維度，而中證1000集中在一百億維度。

市值分布的差異性導致了各指數的權重集中度也存在較大差別，上證50與滬深300的權重較為集中，而中證500與中證1000的權重較為分散。

從市值占比來看，相比於上證50占比的持續下降，以及滬深300占比的大幅波動，中證1000近年來變化不大，其占全市場的比例長期保持在13%附近。

■行業分布

從行業分布來看，中證1000與中證500的行業分布較相似，在工業、信息技術、材料、醫療保健、可選消費等行業上的權重較高。

基於四個指數不同的行業權重，我們可以擬合想要表徵的行業指數，例如食品飲料，我們可以通過做空上證50、中證500、中證1000，同時做多滬深300，儘可能剔除其它行業影響，構建只暴露食品飲料行業的組合。

中證1000股指期貨和期權合約標的是中證指數有限公司編制和發布的中證1000指數。

中證1000指數由A股中市值排名在滬深300、中證500指數成份股之後的1000隻股票組成，是寬基跨市場指數，與滬深300和中證500等指數形成互補。

1、關於中證1000股指期貨合約

中證1000股指期貨的合約乘數為每點人民幣200元，以當前中證1000指數約7000點計算，中證1000股指期貨的合約面值約為140萬元。目前已上市三個股指期貨產品合約規模約在90萬元~130萬元之間，中證1000股指期貨的合約規模與現有已上市三個股指期貨產品合約規模相當。

中證1000股指期貨合約的其他主要條款與現有已上市三個股指期貨產品基本保持一致。報價單位為指數點。最小變動價位設計為0.2點。合約月份為當月、下月及隨後兩個季月。交易時間為9:30-11:30和13:00-15:00。漲跌停板幅度為上一交易日結算價的±10%，到期月份合約最後交易日漲跌停板幅度為上一交易日結算價的±20%。最低交易保證金標準設計為合約價值的8%。最後交易日為合約到期月份的第三個星期五，遇國家法定假日順延。最後交易日即為交割日。交割方式為現金交割。中證1000股指期貨的合約交易代碼為IM。

2、關於中證1000股指期權合約

中證1000股指期權合約的合約乘數為每點人民幣100元，與已上市的滬深300股指期權一致。以當前中證1000指數約7000點計算，中證1000股指期權的合約面值約為70萬元，略高於滬深300股指期權（約45萬元）。

中證1000股指期權合約的其他主要條款與已上市的滬深300股指期權產品基本保持一致。合約類型為看漲期權、看跌期權。報價單位為指數點。最小變動價位為0.2點。每日價格最大波動限制為上一交易日中證1000指數收盤價的±10%。合約月份為當月、下2個月及隨後3個季月。行權價格覆蓋中證1000指數上一交易日收盤價上下浮動10%對應的價格範圍。行權方式為歐式。交易時間為9:30-11:30，13:00-15:00。最後交易日為合約到期月份的第三個星期五，遇國家法定假日順延。到期日同最後交易日。交割方式為現金交割。中證1000股指期權合約看漲期權交易代碼為MO合約月份-C-行權價格，看跌期權交易代碼為MO合約月份-P-行權價格。

中證1000股指期貨有望取代中證500股指期貨，成為對沖工具以及滾貼水的首選。

在目前中性對沖需求集中在IC上的背景下，我們認為隨着中證1000股指期貨IM的推出，IM有望取代IC，成為對沖首選。原因在於相較於中證500，投資者能夠在中證1000相關股票池中獲得更多超額收益，因而也會願意付出更多對沖成本。以公募為例，從同一管理人的中證500指數增強基金以及中證1000指數增強基金的超額收益情況來看，四個管理人的1000指增超額都顯著跑贏500指增超額。

而隨着對沖需求聚集到IM上，IM將會呈現出長期深度貼水的狀態，預期相比目前IC的年化8%~10%貼水更深，而IC將由於對沖需求的減少，逐步恢復到3%~6%左右的年化貼水水平。

1.股指期貨期現套利，利用現貨籃子、ETF，進行賣出股指期貨同時買入現貨或者買入股指期貨同時賣出現貨的套利交易，但期現套利的收益將很快就會收斂到無風險利率。

2.期權套利，利用專用的期權交易系統，開展中證1000股指期貨、股指期權以及現貨籃子、ETF的套利交易，預期在剛上市的一至兩年內將會有不錯的收益，因為期權交易系統門檻相對較高。

3.跨品種套利，以前50/300/500之間跨品種交易，尤其是IC和IH可以做風格輪動，現在多了IM，選擇就更豐富了，獲利的機會也會更多了。

4.CTA策略，由於中證1000指數的波動更大，所以顯然CTA策略將要受益於IM的推出。正如同由於中證500指數的波動比滬深300和上證50要大，所以在CTA策略中，品種的收益IC>IF>IH。那麼IM要比IC給CTA帶來更佳的回報。

5.Alpha策略，由於中證1000的alpha更容易獲取，現在很多業績基準為中證500的alpha策略持有很多中證1000的成分股，但是畢竟中證500和中證1000不是一個品種，所以通過IC對沖的話，等於是一個IC/IM的跨品種套利+1000指數alpha套利，這裡面多出了一個IC/IM的跨品種套利並不是投資者想要的。而IM上市以後，使用IM對沖，就真正的把1000指數alpha策略轉化為了市場中性策略。我們預期這樣的策略規模會大增。

6.指數增強，也就是不做對沖的alpha策略，會有很多基準為中證500的改為中證1000，因為以前中證1000在投資者眼裡有點小眾，會覺得是私募自己拍腦袋硬凹的，現在中證1000扶正了，這種懷疑就沒有了，因此預期掛鈎中證1000的指增會大大增多，整個指增也會繼續擴大規模。

7.波動率交易，應該仍然是券商說了算，初期IV可能會被做市商定在30左右吧，期權買方會很難，平值就不便宜，straddle會貴死，只能買strangle或者有買有賣的組合了。期權賣方會好點，買IM賣call應該不錯。場外的鯊魚鰭會經常得到敲出補償吧？有了這麼多品種交叉交易，場內期權交易量自然也會變大。

8.ETF相關策略，南方基金的512100目前是規模最大的掛鈎中證1000的ETF，現在規模還比較小，只有23億，後期規模也會大大提高，就像當初對應的期權上市後510050和510300一樣。這樣，ETF套利、日內迴轉，以及ETF與期權的組合交易，基金公司請券商開展1000ETF做市也都會活躍起來。

9.投行類策略，使用IM對沖，例如定增套利，使用IM替代融不到的成分股，這個策略想穩定還是挺難的，最好同時開展較多的個股。

根據海外以及國內的經驗，衍生品上市後對標的資產的流動性以及活躍程度有促進作用，因此中證1000相關產品及其成分股的流動性和活躍程度有望提升；另一方面衍生品的上市也能提高資產的定價效率。

從風險管理的視角出發，中證1000股指期貨和期權的上市對於小盤股的對沖提供了極大的便利，投資者可以使用衍生品剝離 Beta風險，從而將相對收益轉化為絕對收益。中證1000指數衍生品的上市也可以降低小盤股資產組合的波動，對控制其風險和回撤有非常大的幫助 。

股指期貨和期權自誕生以來，已成為全球主要資本市場不可或缺的專業化風險對沖工具，發揮着風險管理等重要功能。中證1000指數成份股與已上市股指期貨品種的標的指數滬深300指數、上證50指數、中證500指數的成份股不重疊。上市中證1000股指期貨和期權，將有助於形成覆蓋大、中、小盤股的較為完整的風險管理產品體系，是全面深化資本市場改革的一項重要舉措，有助於進一步滿足投資者避險需求，健全和完善股票市場穩定機制，助力資本市場平穩健康發展。

reference：

1.中國金融期貨交易所公告

2.華泰期貨研究院中證1000股指期貨和期權來了！中證1000有望成為對沖以及滾貼水的首選

3.凌瓴數科中證1000股指期貨及期權上市的全面解讀