鑽石舞台

周四，在美國公布好於預期的製造業指數後，美元繼續走強，日元再度下挫。美元兌日元匯率跌破140，創1998年9月以來新低。自年初以來，日元累計跌幅達25%。

經濟數據改善疊加鮑威爾此前的「鷹派」表態，意味着美聯儲將繼續抗擊通脹，而日本央行官員無意阻止日元貶值。美日之間的貨幣政策分歧進一步擴大，日元可能仍「再跌難逃」。

日元「再跌難逃」？

期權市場顯示，交易員正在押注日元可能進一步下跌，定價偏向於美元繼續走高會獲得回報的合約。

作為今年表現最差的G-10貨幣，日元下跌反映了美日之間越來越大的政策分化：美聯儲一直在強調抗通脹的決心，而日本央行一直維持寬鬆政策以支持經濟。

日本央行行長黑田東彥幾乎沒有意向結束近零利率或撤回其他非常規政策；而最近鮑威爾在傑克遜霍爾會議上繼續「放鷹」之後，美國國債收益率一直在上升，市場猜測美聯儲本月將連續第三次加息75個基點。與此同時，全球其他央行也加入「加息大軍」，相比之下日本央行顯得「格格不入」。

「日元正在迅速成為全球唯一的零收益率貨幣，」摩根大通策略師Benjamin Shatil和Sosuke Nakamura在客戶報告中指出，傑克遜霍爾之後美聯儲的鷹派言論、美國經濟衰退風險的下降以及黑田東彥顯然毫不動搖的鴿派承諾，應該會美元/日元持續走高。

此外，由於日本極其依賴能源和資源進口，大宗商品的劇烈波動令日本貿易赤字日益擴大，助長了日元的下跌。

如今，日元疲軟難以提振貿易出口，高盛駐東京分析師Naohiko Baba表示，由於日本公司已經將不需要大量資本支出的知識驅動型業務留在國內，日元疲軟不容易轉化為出口或資本支出增加。

離日本央行干預匯市還遠嗎?

隨着日元的大跌，匯市「干預論」重出江湖。

渣打銀行G-10貨幣研究主管Steven Englander認為，除了直接干預，日元的持續下跌將需要日本央行實施大幅加息，而這將對經濟造成重大傷害。

值得一提的是，1998年亞洲金融危機期間，日本就曾出手支持日元，當時日元兌美元匯率達到146左右。

但眼下似乎沒有這樣的可能，黑田東彥上周在傑克遜霍爾的講話中強調，他計劃堅持日本央行目前的做法。

日本內閣官房長官松野博一周四早些時候的言論也表明，眼下不會進行任何直接干預，儘管他強調不希望匯率變動太快、政府正在密切關注。

Englander指出，阻止日元下跌將需要日本央行改變利率政策，而他們一直表示讓通脹持續達標是他們的任務。日元疲軟的原因是人為壓低利率，問題是日本央行能堅持多久。

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日元「再跌難逃」？