YY評級 - YY | 出險房企的十八般武藝：展期、境內外差異與花式自救－鑽石舞台

摘要

自2021年四季度以來，在銷售端下滑和融資端受阻的雙重衝擊下，房企違約與展期頻發。本文梳理了16家境內債展期房企的展期方案，並對其自救意願、成交價和土儲質量進行對比分析。

根據方案對本金及利息的償付安排，可將展期房企分為：

（1）分期兌付本金：涉及寶龍、龍光、廣州時代、榮盛、融信、融創、富力、金科、正榮、世茂股份和世茂建設。其中，「PR融創01」、「16富力04」與世茂建設的「PR平5優」發生了分期兌付本金的二次展期。

（2）期末一次性兌付本金：涉及冠城大通、當代置業、融僑、佳源創盛和花樣年。

（3）當期利息展期：涉及奧園、正榮、花樣年、恆大、融信，以及世茂最近展期的「20世茂G2」「鵬舉08優」。

我們發現：01 同一主體越後展期的債券，展期方案越弱。

02對境內債的兌付意願及展期方案優先於境外債，花樣年、世茂、龍光、融創、奧園、融信、寶龍和當代置業選擇境內債展期，境外債違約（「棄外保內」）；正榮、富力和榮盛境內外均選擇展期，但境外債展期方案明顯弱於境內。

在銷售下滑及融資受阻的雙重積壓下，短期內房企通過資產出售、股權轉讓、債權融資、對外借款、股東支持（對公司借款、注入資本）、股份配售、引入戰投等方式積極自救，並通過債務展期暫緩燃眉之急，但展期後能否如約兌付仍取決於基本面和流動性的改善。在目前銷售未見復甦、監管「救項目不救房企」的姿態下，短期內恐難實現。

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