鑽石舞台

回望自中國銀行間市場交易商協會（以下簡稱「交易商協會」）成立至今的15周年，銀行間債券市場經歷了飛速發展，債券存量從2007年初的不足10萬億元到如今突破130萬億元，成為世界第二、亞洲第一的債券市場。

十五年間，交易商協會作為銀行間市場自律組織，在暢通非金融企業融資渠道、協助化解風險發揮自律管理職責以及激發債券市場創新和發展等各領域均發揮了重要作用。尤其在推進做市商制度方面，引導做市商充分發揮基礎性作用，不斷提升市場流動性和交易活躍度。建設銀行作為市場首批做市商之一，在交易商協會的關心和支持下，不斷提升做市報價能力，服務境內外客戶，不僅做市質量大幅提升，且逐步通過系統優化升級朝着更加智能化、電子化的方向全力邁進。

（一）建章立制，引領做市業務穩健起步

2007年人民銀行頒布《全國銀行間債券市場做市商管理規定》，標誌着做市商制度的正式確立。為配合做市商制度更好的落地，交易商協會於2008年4月推出《銀行間債券市場做市商工作指引》，初步建立一套包括報價只數、點差等定量指標的評價體系。交易商協會通過指引鼓勵做市商更多嘗試主動報價、增加報價債券品種和只數、不斷收窄報價點差，使債券做市業務初具雛形，市場流動性穩步提升。

（二）規範細化，促進做市業務良性競爭

隨着銀行間市場縱深發展，做市商逐步擴容，並引入嘗試做市商。交易商協會在2016年適時更新了《銀行間債券市場做市業務指引》及《銀行間債券市場做市業務評價指標體系》，一是考慮了不同做市機構的風險偏好和業務專長，分別對綜合做市機構、利率債做市機構和信用債做市機構進行考評；二是在考評指標方面，除了報價點差和成交量之外，進一步引入了報價期限係數、報價時間等評價維度，並增加了信用債承購報價等指標，引導做市機構良性競爭，業務評價精細化程度不斷提升。

（三）繼往開來，謀劃做市業務發展新階段

2020年人民銀行取消銀行間債券市場做市商行政許可審批，債券做市業務迎來全新的發展階段。2021年交易商協會推出了最新一版《銀行間市場債券做市業務自律指引》，一是用定期業務通報的方式取代了之前的評優排名，更全面客觀地披露不同類型機構、不同債券品種的做市交易情況；二是結合市場和業務發展，增加了匿名點擊成交（X-Bond）等新型做市方式的評價，增加了對做市商與境外投資者交易的評價，也考慮了做市商對散量交易的承接能力，對做市商的綜合報價能力提出了更高的要求，也為做市業務的下一步發展指明了新的方向。

建設銀行作為首批做市商參與了歷次銀行間市場的重大改革和產品創新，與銀行間市場共同成長，連續多年獲得「優秀綜合做市機構」、「優秀利率債做市商」、「優秀信用債做市商」等榮譽稱號。作為國有大行，積極踐行大行擔當，在市場劇烈波動期間以及疫情期間一直堅守崗位持續服務客戶，為市場提供交易流動性，充分發揮市場穩定器的職責。

作為市場重要的做市商之一，建設銀行與時俱進，根據市場發展的需要不斷提升做市能力和客戶服務水平，逐步實現了多市場做市（覆蓋境內外客戶）和多層次做市（涵蓋銀行間市場和櫃檯市場），並積極參與做市創新業務。

（一）多市場做市，服務境內外客戶。隨着債券市場擴容，參與主體的類型不斷豐富。一方面以境內市場為主要抓手，提升客戶廣度，對象覆蓋銀行、券商、基金等主要金融機構；另一方面抓住中國債券市場開放和中國債券納入世界主要債券指數等契機，積極營銷債券結算代理和債券通客戶，服務境外客戶累計超過500餘家，推介銀行間債券市場，提升境外投資者對人民幣資產的認知度和關注度，助力人民幣國際化。

（二）多層次做市，兼顧機構和普通客戶。建設銀行在銀行間市場和櫃檯市場中，分別面對機構投資者和普通個人投資者，提供債券報價交易服務，報價券種涵蓋國債、政金債、地方債、短期融資券和同業存單等主要品種，報價質量位居市場前列。

（三）積極參與創新，豐富做市手段。建設銀行於2017年成為首批開展國債隨買隨賣業務和國開債券置換業務的做市機構，於2018年成為首批唯一開展債券預發行業務的大行，積極配合財政部、政策性銀行開展業務創新的嘗試，探索做市業務新的業務渠道和風險對沖手段，為債券做市業務提供更有力的支持。

（一）做市內涵擴充，市場逐步分層

債券市場參與主體的不斷多元化，帶動了客盤交易業務的增長，做市商逐步發展形成自身的專屬客戶圈，有利於推動債券市場分層。未來做市商的業務思維將由考核驅動不斷轉變為以主動做市、開闢新的盈利渠道為目的，做市業務將實現良性競爭，獲得科學、有序、健康的發展。

（二）人工做市轉變為系統、電子化做市

債券市場大幅擴容以後，做市券種的種類和條目不斷增多，覆蓋和服務的客戶群體不斷壯大，僅僅依靠傳統的交易員手工報價已難以滿足做市業務的發展需要。未來做市業務將更多藉助AI交易員和程序化交易等科技手段，一方面幫助做市商擴大做市券種和客戶的服務範圍；另一方面提升交易效率和做市深度，為市場提供更便捷、更快速的報價服務。

習近平總書記強調，經濟是肌體，金融是血脈，兩者共生共榮。作為國有大行，建設銀行將根據習近平總書記不斷增強「三個能力」建設的重要指示，着力提升自身，與銀行間市場共同成長。面對不斷開放的金融市場，建設銀行將與市場同仁一起，繼續按照黨中央與主管部門的部署，謀篇布局、紮實推進，依託銀行間市場平台，發揮做市商職能和大行市場穩定器的作用，積極參與便利境內外客戶的各種舉措，發揮對外開放的引領作用，為推動銀行間市場進入高質量發展新階段砥礪奮進。

▲《金融市場研究》（CN10-1052/F）