鑽石舞台

8月份供需指標回升 年內拐點確認

對8月宏觀經濟數據，中國人民大學經濟學院教授於澤解讀到，8月份數據體現了主要供需指標的普遍回升，進一步確認了三季度成為國內從二季度下滑到企穩非常關鍵的轉折。8月份數據周五（9月16日）公布後有很多具有一定的超預期特徵，比如在工業上，1-8月份的工業增加值同比增長3.6%，比1-7月份提高0.1個百分點。8月份當月規模以上工業增加值增長4.2%，比7月份提高0.4個百分點。同時製造業經理人採購指數49.4%比7月上升0.4個百分點；企業生產經營活動預期指數為52.3%，也比7月份上升0.3個百分點。從工業側總量數據來看，8月份數據全面比7月份數據有了一個比較理想的回升。

圖片來源：海洛創意

這個回升它背後的動能，我們簡要從行業層面做一個分解。首先從大的角度來講，由於8月份高溫天氣帶動的用電需求增加，所以電力、熱力、燃氣、水的供應增加值比上個月大幅提高4.1個百分點至13.6%。同時8月份另外一個增加工業增加值的動力來自於採礦業，雖然採礦業增加值增速在持續回落，8月份也延續了這個回落的態勢，但還是達到了5%，也為工業增長提供了支撐。從製造業內部角度來講，高技術製造業同樣受制於目前的消費電子行業的影響，增加值增速也在下行，但增速仍高於全部製造業1.5個百分點。在8月份製造業內部增速很大的支撐來自於新能源汽車、移動通信基站、太陽能電池等綠色產品進一步的發力，尤其是新能源汽車同比增長了117%。因此，我們通過上述的動力進行分解，再結合8月份出口交貨值增速進一步放緩，看到8月份工業數據超市場預期反彈主要動能是來自於國內。一方面來自於國內面對的一些衝擊，工業產生的一些反應；另一方面，也是政策托底的結果，第三個維度也是我們製造業正在向綠色化轉型大的市場空間提供了動能。因此，在國內動力的支撐下8月份工業數據實現了超預期反彈。

服務業同樣實現較好的態勢。8月份的全國服務業生產指數比7月份加快了1.2個百分點，這裡面尤其值得關注的是餐飲和住宿，這個指數也呈現了較好的上升態勢。1-8月份全國服務業生產指數也實現持平，從1-7月份下降0.3%，8月份實現了持平。在此基礎上，8月份服務業商務活動指數為51.9%處在50%以上的景氣區間。雖然8月份的時候面對國內疫情依然有散發態勢，但隨着8月份旅遊、住宿的拉動，主要是在於我們疫情所應對的優化，在這樣一個支撐下，支撐了旅遊、住宿、餐飲等行業，使得服務業實現了一定的回升。這是我們看到的在供給側。

在供給側回升之外同樣看到在需求側，社會零售品總額的增速比7月份加快了2.7個百分點，其中非常值得注意的是餐飲收入增長了8.4%。很明顯在數據中看到餐飲增速實現了深V增速轉折。4月份幾乎全國餐飲業進入一片冰封的狀態，到8月份之後隨着暑期旅遊、各地通過發餐飲消費券等一系列政策舉措的支持，使得8月份社零尤其是餐飲收入實現了較好的恢復。但是在這裡，確實可以注意到，以前一段時間以來成為消費主力的網購增速呈現了一定的放緩態勢。這是我們看到的消費。

投資在8月份的時候也呈現了一個穩定的態勢，同比增長5.8%。在這樣一個穩定的態勢中，如果分領域看，基建製造業投資成為核心支撐力量，基建投資同比增速8.3%，比1-7月份加快了0.9個百分點，製造業投資增速10%，加快0.1個百分點。同時，要注意到房地產投資增速降幅7.4%，比1-7月份進一步擴大，還需要注意的另外一個數據是民間投資增速下降到了2.3%。總體來看，目前在基建和製造業的支撐下，投資保持了一個相對穩定的態勢，但是在投資中尤其代表市場內生動力的民間投資，目前也是存在着一定的疲弱的態勢。

政策主動引導結構變化起了明顯作用

興業銀行首席經濟學家魯政委就8月份經濟數據和下半年經濟形勢解讀到，我概括為一句話，穩大盤政策起到了一定的作用，所以8月份數據總體略超市場預期。之所以說它超市場預期，是因為7月份的數據有所走弱，公布的8月份PMI相對7月份有所下行，但是最後看到固定資產投資累計同比數據、零售數據和工業增加值數據都出現了反彈，所以從這個意義上是超預期的。但是如果仔細看中間的情況，主要是政策主動引導結構的變化起到了非常明顯的作用。這裡面工業的回升很大程度上來自於汽車，包括工業企業投資或者企業投資回升主要來自於新能源汽車領域。消費回升汽車起到巨大的作用。汽車刺激既帶動消費，又帶動工業增加值，還帶動了投資。二是對新能源領域的投資，國家還在進行的各地的風光大基地包括分布式新能源鼓勵，這些都是政策引導結構變化的非常積極的反應。

下半年經濟形勢總體看法還是需要把穩增長作為頭等大事。具體有兩個方面，一是從外需來說放緩毫無疑問，會繼續。如果拿集裝箱運價表現來看，好像速度還非常快。7月份還看見出口是兩位數增長，8月份已經變成了個位數。現在看集裝箱運價數據已經接近-20%的同比表現，這個速度還是太快了，要引起注意。同時海外主要經濟體的緊縮仍然在進程中，這是外需的部分。

圖片來源：海洛創意

對於內需，內需擴大總體上還是要讓地產的循環暢通起來。內需重點讓地產循環暢通。剛才大家都講了很多，從中長期角度我都同意，從人口結構、從城鎮化、中國房地產不能永遠保持過去幾年的增長，很可能要調整。我們能不能讓這個過程變得更平穩？

我們可以做的幾個，一是對改善性需求的釋放還是有很大的空間。現在對於城裡的人，大概接近一半人住的房子房齡已經超過了20年，當然在這一半的房屋中，還有差不多一半的房子房齡在30多年，這意味着沒有電梯，很可能衛生間也不是很好，很可能廚房的配備也不像現在這麼現代，這一部分人應該有改善性需求，這部分其實可以釋放出來。二是對常住人口住房的需求，現在不少地方還有很多購房資格限制，有錢買但是沒有資格買。或者它有資格，但資格門檻特別高，比如不交夠多長時間的社保不行，或者首付要六成、七成，這些政策是不是到現在這個時點上把它取消，把這部分需求釋放出來。

抓住百年未有變局下全球產業鏈重構機會

對中長期的經濟形勢嘉賓魯政委分析到，這次討論會的主題取得很好叫「轉折」，轉折尤其用在事後回望，在中長期「轉折」這兩個字就顯得更有意義。現在我們面臨很多超長時期的因素在轉變，在轉折點上風雲際會，我們也面臨了很多結構性的變軌，以前在那個道上跑，現在要換到新道上跑。

百年變局加速演進下全球產業鏈重構。過去大家講全球經濟一體化，後來又講區域化，大致以美國、歐洲大陸和亞洲三個區域各形成一個區域性產業鏈中心。但是這次全球的能源危機不管是什麼原因，有人說能源價格上漲是在俄烏衝突之前，有人說在之後。不管是之前之後，現實我們看到歐洲的電價漲了10倍，歐洲的氣斷了，澳大利亞的電價也漲了6倍。這是什麼概念？無論過去的工業基礎有多強，拖下去就直接被摧跨了。最主要的是沒了工業的原料，不僅是能源貴，還沒有了原料。所以這就意味着全球產業布局會再度調整。考慮到不同的產業成熟度和承載能力，產業重新擺布，無論願意不願意只能更多的向中國。「青山遮不住，畢竟東流去」。如果注意到德國對我國的FDI今年上半年是去年同期的兩倍。所以，我們要抓住這次全球產業鏈重構的機會，進一步塑造中國作為全球供應鏈公共物品核心地位的角色，維持全球產業鏈的連續性和穩定性。

在這個大背景下，要進一步暢通中歐班列，改變目前的經濟地理。我們已經注意到中歐班列，因為疫情使得過去大家習慣於海運，被動的以前跑不滿的中歐班列在疫情下跑滿了。發現速度更快、效率更高，算起來比海運成本更低。同時，也看到我們勞動力人口過去是孔雀東南飛，主要去廣東、東南沿海打工，現在開始孔雀向南飛了，不僅是東南還有西南，開始去了四川盆地。因為那裡有很多出口通過中歐班列出去了。我們注意到我們的紡織品、運動鞋服不僅去東南亞還有很大一部分去了荷蘭，這都是我們講的交通所改變的經濟地理。

為什麼沿海能夠發展起來？是在過去缺乏高速列車的情況下，海運運量跑得比陸地快。只要火車貫通以後速度很快，運量同樣很大，這一點非常關鍵，我們要堅定的推下去，要讓它暢通起來。目前中歐班列還有一個很大的問題，獨聯體的軌距、歐洲和我們的軌距都不一樣，中間要重新吊裝。如果把軌距統一起來，一氣開過去，這樣基本上只用換車頭不用換車皮速度就特別快了。還有俄羅斯通過這次俄烏衝突重新審視地緣政治之後，我們現在已經看到了俄羅斯油氣的東移。東移通過兩條線路：一是通過三條對中國輸油輸氣的管線往東方往中國，也有往俄國東北的一個港口，也有通過西邊的航線海運運到印度。但是運到印度的航線更長，即使是通過路上公路、油管和船運到印度，實際要經過的國家很多，比如要經過哈薩克斯坦，包括經過伊朗，這條路還沒有成。實際上這樣的不確定性更高，我們要抓住這次俄羅斯油氣東移的機會，是否有可能擴建俄羅斯油氣管道向東，向我國國內的三條油氣管道？因為這些基本都可以在俄羅斯境內來運行直接就能跟中國境內接起來，也能使得我們的能源來源更加多元化，也能夠進一步解決作為全球製造業的中心地位或者維持全球供應鏈的連續性。這是百年未有之變局下產業鏈的機會可以謀劃和抓住的。