鑽石舞台

2022年9月14日，中國香港。鵬元國際已確認中國國際刻度的長期本外幣主權信用評級'AA'和短期本外幣主權信用評級'A-1+'。同時，我們還確認以下十一筆中國財政部發行的美元主權債券和三筆歐元主權債券'AA『的評級:

評級展望均為穩定。

中國的評級反映其經濟規模龐大且多元化，經濟增長前景強勁，貨幣體制和普遍制度高效，以及外部頭寸風險極低。但上述評級也受到中國相對較低的人均收入以及大量潛在或有負債的制約。

繼2021年中國經濟強勁復甦之後，中國經濟增長正常化被兩年來最大的新冠疫情所擾亂，反覆的區域封鎖和嚴格的防疫措施給經濟帶來了巨大的不確定性。儘管消費低迷，房地產市場疲軟，我們認為中國經濟將在由基礎設施投資帶動的積極的財政刺激支持下於2022年下半年逐步復甦。

中國的經常賬戶餘額仍保持強勁，這得益於中國持續強勁的出口以及因其出境旅遊限制而縮小的服務貿易逆差。隨着人民幣越來越多的作為跨境貿易和直接投資的支付和結算手段，中國外部財政彈性將得到進一步的提升。

受財政政策刺激的影響，中國的債務負擔和財政赤字預計將會增加。我們認為，通過增加政府債務來實現財政刺激的舉措將是暫時的，隨着經濟的復甦和審慎的財政擴張，中國的財政狀況將在未來兩年得到改善。

中國的制度和政策持續具有適應性，並顯示出應對關鍵挑戰的能力，包括通過及時和富有成效的財政政策恢復經濟，避免或有負債進一步增加，以及緩和與美國和其他主要經濟體的地緣政治緊張局勢的影響。

主要信用要點

奧密克戎爆發對經濟帶來不確定性。自2022年3月以來，奧密克戎變種病毒的爆發極大地阻礙了中國的經濟復甦，因為嚴格的疫情防控措施，包括在中國的某些地區延長封控管理，已經對消費、商業活動以及供應鏈造成了較大的干擾。考慮到未來可能爆發的新冠疫情，以及房地產行業帶來的不利因素，我們預計中國的實際GDP增長率將在2022年放緩至3.6%。我們還預計中國的實際GDP增長將在2023年反彈至5.3%，之後將平穩到5%的正常化增速。

外部頭寸保持強勁。鑑於中國強勁的出口和限制出境旅遊導致服務貿易逆差下降，中國的經常賬戶餘額仍保持強勁。然而，隨着全球供應鏈的逐步恢復，預計2022年的經常賬戶盈餘將略微收窄至1.7%。由於海外投資流入激增和全球疫情阻礙的海外投資流出放緩，中國的國際投資淨頭寸在2021年繼續下降。國際投資淨頭寸占經常賬戶支出的比重從2020年的82.5%下降到2021年的55.7%，然而與全球同行相比，該指標仍然十分強勁。中國仍然是主要的外部債權國，其外債負擔非常低。鑑於中國有大量的外匯儲備和採取審慎的借貸模式，其對外部衝擊的抵禦能力仍然很強。

財政實力保持強勁。中國政府通過增加財政公共支出和退稅加大了財政刺激力度，但由於新冠肺炎疫情反覆，導致稅收收入和土地出讓收入減少，從而使中國今年的財政赤字擴大。在地方政府專項債券發行額增加的推動下，政府債務預計將進一步增長。因此，我們預測2022年一般政府赤字占國內生產總值（GDP）的比重和一般政府債務淨額占GDP的比重將分別上升至10%和46.2%。然而，我們認為通過增加政府債務的刺激性財政政策將是暫時的，因此我們預計這兩個比率將隨着經濟復甦而下降。

制度和政策持續有效。不斷上升的宏觀槓桿率和持續的地緣政治緊張局勢持續令人擔憂，並且當局面臨平衡「緩解疫情影響」和「支持短期經濟增長」的挑戰。鑑於中期刺激措施往往較為審慎，2022年之後宏觀槓桿率有望趨於穩定。我們估計2022至2024年期間居民消費價格指數（CPI）將穩定保持在3%左右，這反映了中國的國家貨幣制度持續保持適應性和有效性。此外，考慮到國內市場的規模及其在全球供應鏈中的競爭力，我們認為外部地緣政治緊張局勢對中國經濟的影響有限。

評級展望

穩定的評級展望反映了我們的如下觀點：中國的增長潛力保持強勁；隨着財政支持逐漸減弱，財政狀況將改善；制度和政策在應對關鍵挑戰時具備適應性和有效性。

如果財政狀況因債務負擔增加而顯著惡化，或政府採取激進的信貸擴張來刺激經濟增長，則可能導致金融穩定風險增加並抑制經濟的可持續發展。此類情況下，我們將下調中國的主權評級。

如果中國在優化其制度和政策方面取得有效進展，特別是強化治理、完善政府和市場的分工、提高重要統計數據的有效性和質量；或在促進經濟增長方面取得結構性改革進展，同時降低金融穩定性風險。這種情況下，我們將上調中國的主權評級。

註：

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