鑽石舞台

10月全球大類資產總體表現為：全球股票（6.85%）>大宗商品（4.79%）>0%>美元（-0.53%）>全球債券（-0.69%）。

海外買方觀點：通脹居高不下、地緣政治惡化是機構的主要關注點。

市場熱點方面，關於經濟前景，Schroders與Northern Trust分別預計中國2022年的GDP增速為3.3%和3.2%，中國2023年的GDP增速為5%和4%。關於通貨膨脹， Northern Trust認為美國通脹更值得擔憂的是核心通脹飆升至四年來的高位，尤其是包括住房在內的服務業領漲。關於美聯儲加息，BlackRock預計2023年末聯邦基金利率將達到4.6%，而Vanguard預計到2023年第一季度末，美聯儲將上調利率至4.5%。

投資策略方面，隨着市場預計央行可能過度收緊貨幣政策，疊加利率上行、美元升值以及經濟放緩等因素，投資者普遍減持股票。此外，由於歐洲受到能源危機衝擊，因此更青睞美國和日本的股票。BlackRock選擇減持發達市場股票，因為各國央行似乎將過度收緊政策，而且經濟活動也停滯不前；Wellington認為美國和日本的基本面要好於歐洲和新興市場，因此更傾向投資美國和日本的股票。

全球基金經理調查方面，機構投資者目前認為通脹居高不下以及地緣政治惡化是最主要的尾部風險。此外，美元多頭依舊是最擁擠的交易，而投資組合的現金水平達到6.3%，為2001年4月以來的最高水平。在9月的調查中，36%的基金經理認為通脹居高不下是最大的尾部風險，其次是央行鷹派加息（20%），地緣政治惡化是第3位（17%）；到了10月，通脹居高不下依舊是最大的尾部風險，其次是地緣政治惡化，央行鷹派加息是第3位。

全球大類資產：全球股票>大宗商品>美元>全球債券。

10月全球大類資產總體表現為：全球股票（6.85%）>大宗商品（4.79%）>0%>美元（-0.53%）>全球債券（-0.69%）。

股票方面，全球股市除滬深300、恒生指數以及MSCI新興市場外普遍上漲。其中，MSCI發達市場、標普500、富時全球、日經225、斯托克斯歐洲600和富時100分別上漲9.55%、7.99%、6.85%、6.36%、6.28%和2.91%；而恒生指數、滬深300和MSCI新興市場分別下跌14.72%、7.78%和3.15 %。目前美股處於交易「盈利韌性」的階段，通脹和名義利率已經見頂，美股估值大致穩定，美股的漲跌實質上取決於經濟的韌性。

債券方面，全球債市漲跌互現。其中，美國高收益債、全球高收益債、歐洲高收益債、中國國債、新興市場高收益債、歐元區國債和歐洲投資級債分別上漲2.60%、2.14%、2.03%、0.81%、0.71%、0.11%和0.10%；而中國投資級債、日本國債、新興市場投資級債、美國國債、新興市場國債、全球投資級債、美國投資級、全球債券和全球國債分別下跌5.34%、2.74%、1.75%、1.39%、1.31%、1.15%、1.03%、0.69%和0.69%。

國內大類資產：中證500>國債>金融債>企業債>創業板>滬深300。

股票方面，A股主要指數除中證500外全面下跌。其中，上證綜指、滬深300、創業板指和上證50分別下跌4.3%、7.8%、6.7%、1.0%和12.0%；而中證500上漲1.6%。從風格來看，金融、周期、消費和穩定風格分別下跌了7.9%、3.3%、8.6%和3.3%；而成長風格上漲3.2%。國內經濟復甦面臨挑戰，消費、出口下行壓力較大，地產、汽車銷售均大幅回落，疊加北上資金持續流出A股市場，A股主要指數下跌。此外，由於央行流動性投放呵護下帶動利率下行，成長風格等對利率敏感的長久期資產仍然上漲。

債券方面，債券整體上漲0.6%。其中，國債、金融債和企業債分別上漲0.57%、0.57%和0.16%。國內經濟復甦並不穩固，經濟下行壓力加大，疊加央行流動性投放呵護資金面，帶動利率下行。具體看，從基本面看，華創宏觀周度經濟指數連續回落，經濟下行壓力加大；從政策面看，10月份央行公開市場操作、中期借貸便利以及抵押補充貸款合計淨投放363億元；從資金面看，10月份DR007平均上行12BP，資金面總體平穩；從情緒面看，國開債-國債品種利差處於歷史低位，顯示債券市場情緒相對樂觀；從交易面看，10年期與3個月期國債期限利差處於歷史高位，顯示債券市場處於牛市。

股債性價比方面，10月A股ERP除中證500外普遍上升。10月底上證綜指、上證50、創業板指和滬深300的ERP分別為6.16%、9.39%、0.03%和7.08%，較上月分別上行0.45、1.46、0.49和0.90個百分點；中證500的ERP為1.89%，較上月下行0.25個百分點。A股股債收益差繼續回落，美股股債收益差繼續回升。2022年10月底，10年期國債收益率與上證指數股息率之差從0.01%回落到-0.20%；10年期美國國債收益率與標普500股息率之差從2.04%回升到2.44%。

市場情緒方面，市場情緒指標全面回落，市場情緒指數有所下降。10月份基金髮行份額、股市動量、股債收益差等市場情緒指標全面回落。此外，10月底市場情緒指數為34.52，較9月底回落了11.33，平均來看10月市場情緒指數為46.10，較上月回落3.33。

行業指標方面，A股行業跌多漲少。計算機、國防軍工和醫藥漲幅居前，10月分別上漲16.9%、11.7%和6.5%，而食品飲料、房地產和煤炭跌幅居前，10月分別下跌22.1%、13.7%和12.6%。10月銀行、煤炭和石油石化等行業PE處於歷史低位，房地產、商貿零售和銀行等行業PB處於歷史低位。10月陸股通資金行業市值比例明顯提升的是電力設備及新能源、醫藥和計算機等行業，市值比例分別提升了1.35、1.34和0.73個百分點；陸股通資金行業市值比例明顯回落的是食品飲料、銀行和家電等行業，市值比例分別回落了3.80、0.62和0.59個百分點。根據2022年三季報，A股多數行業盈利增速為負。其中農林牧漁、煤炭、家電以及汽車等行業盈利增速相對較高，2022年三季度扣非歸母淨利潤分別上漲37.3%、28.0%、25.6%和23.4%，而鋼鐵、綜合金融、建材和非銀金融等行業盈利增速顯著為負，2022年三季度扣非歸母淨利潤分別下跌75.6%、51.4%、46.8%和37.4%。

宏觀高頻指標方面，消費、出口與工業生產面臨下行壓力。具體來看，10月地鐵客運量增速與擁堵延時指數增速均回落，顯示社會消費品零售總額增速下行壓力較大；集裝箱吞吐量增速及SCFI綜合指數增速均回落，顯示出口增速面臨壓力；乘用車銷量增速與汽車半鋼胎開工率增速均回落，顯示工業增加值增速同樣有下行壓力。

風險提示：美國通脹超預期，美聯儲貨幣政策收緊速度超預期，疫情擴散持續衝擊消費和地產銷售，俄烏衝突持續擴大帶動油價上行。