鑽石舞台

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中國人壽披露2022年三季度業績：

前三季度，集團實現歸母淨利潤311.17億元，同比-35.8%。新單保費同比+6.3%，新業務價值同比-15.4%，核心償付能力充足率161.93%。

1. 負債端：新單保費增速穩中有升，NBV同比-15.4%

前三季度，公司實現保費收入5541.05億元，同比+0.1%，其中，新單保費1713.38億元，同比+6.3%，增速較上半年+2.2pct，首年期交保費913.70億元，同比-0.2%，增速較上半年+0.9pct。十年期及以上首年期交保費為386.94億元，占首年期交保費比重為42.3%，同比+2.0pct。前三季度，公司NBV同比-15.4%，較上半年-1.6pct。

單看Q3，公司實現保費收入1141.36億元，同比+2.7%，環比-8.7%，其中，新單保費319.80億元，同比+17.0%，環比-16.9%，首年期交保費115.32億元，同比+6.4%，環比-20.3%。十年期及以上首年期交保費為84.68億元，同比+6.4%，環比-23.8%。

銷售隊伍規模降幅逐步收窄。截至22Q3末，公司總銷售人力78.3萬人，同比-25.6%，較21年末-12.0%，較上半年-3.3%。其中，個險銷售人力為72.0萬人，同比-26.5%，較21年末-12.2%，較上半年-3.5%。

償付能力方面，截至22Q3末，償二代二期規則下公司核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率分別為161.93%、230.26%，均高於監管要求。

2. 投資端：受資本市場波動影響，投資收益有所承壓

前三季度資本市場波動、長端利率有所承壓，公司淨投資收益率4.12%，同比-0.28pct，較上半年-0.03pct，總投資收益率4.03%，同比-1.22pct，較上半年-0.18pct。

3. 公司財務負責人發生變更

2022年10月28日，公司發布公告稱，同意聘任胡錦女士為本公司財務負責人，前財務負責人黃秀美女士因工作調整提出辭任公司財務負責人職務並已生效。

4. 投資建議

公司整體基本面穩健向好，業務發展穩中有進，規模價值持續保持行業領先，銷售隊伍規模降幅逐步收窄。公司已於10月率先啟動2023年開門紅產品宣傳，產品策略上以年金、兩全和養老險為主，目前進展符合預期。

具體評級及盈利預測請參見報告原文。

5. 風險提示

負債端改革不及預期：當前公司壽險業務持續深化轉型，若公司代理人隊伍質量提升不及預期，可能會影響到公司的新業務價值。

長端利率超預期下行：如果長端利率出現超預期下行，將對公司的投資收益產生不利影響。

權益市場大幅下滑：如果權益市場出現大幅下滑，將對公司的投資收益產生不利影響。

局部地區疫情反覆：如果局部地區出現疫情反覆的情況，一方面會影響代理人的線下展業活動，另一方面也可能會使居民未來個人收入不確定性加大，居民消費可能趨于謹慎。

本報告僅面向符合《證券期貨投資者適當性管理辦法》規定的機構類專業投資者，如需全文或盈利預測情況，請按照文末信息聯繫中信建投非銀金融&金融科技團隊。

證券研究報告名稱：《新單保費表現良好，銷售隊伍規模降幅逐步收窄》

對外發布時間：2022年10月28日

報告發布機構：中信建投證券股份有限公司

本報告分析師：趙然 執業證書編號：S1440518100009

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