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事件
中金公司發布三季報，單季度營收同比-10.6%，歸母淨利同比-19.3%。
公司前三季度實現營收193.9億元，其中手續費及佣金淨收入約為112.1億元，歸母淨利60.1億元；同比增速分別為-10.6%、-0.1%、-19.3%；Q3單季度實現營收72.6億元，其中手續費及佣金淨收入41.1億元，利息淨收入-0.1億元，投資淨收益49.6億元、公允價值變動損益-28.8億元，歸母淨利潤21.7億元，同比下滑11.3%。
簡評
輕資產業務：經紀業務承壓，投行增長強勁，資管業務保持穩健。中金公司22Q3實現手續費及佣金淨收入同比-0.1%至112.1億元，其中經紀業務/投資銀行/資產管理業務手續費淨收入分別為37.3億元、46.6億元、10.5億元。
受基數效應影響，三季度經紀收入增速下滑。中金公司經紀業務收入同比下滑33.4%/環比下滑7.8%至37.3億元。2022年三季度，滬深兩市股基單邊成交額約為65.6萬億，同比下滑25.8%，環比增長7.1%；新成立基金份額約4299.6億份，同比下滑40.4%，環比增長7.1%。
對此分析如下：去年同期市場行情較好，成交活躍度和基金銷售情況基數較高，導致公司經紀業務同比減少；從環比情況來看，儘管Q3兩市成交額年內首次增速回正，但是其中機構交易量貢獻較多，而機構席位費在中金公司經紀業務中占比不高，22H1席位費僅占22.5%，因此公司經紀業務環比同樣承壓。
投行業務表現相對亮眼，股權市占率穩定、債承排名同比提升。Q3投行業務手續費淨收入同比+37.3%/環比+69.7%至19.8億元。
股權增量來自於定增項目。Wind數據顯示（上市日口徑），公司在2022年三季度共實現股權主承銷金額981.6億元，同比增長55.3%，位列行業第一，增量來自於定增項目主承銷，其金額同比增長180.5%，約595.4億元，主要是參與「寧德時代」等大型項目聯席主承銷所致。
債券增量來自於地方政府債項目。2022年Q3中金公司債券總承銷金額達到2160.0億元，同比下滑6.4%，行業排名第三，去年同期第五，市占率從7.39%提升至8.43%，主要是由於地方政府債承銷金額同比增長34.8%，市場份額提升6.44pct至12.36%。
重資產業務：用資瓶頸期待配股落地後緩解。公司剔除客戶資金後的槓桿倍數同比減少0.78至5.87，預計明年配股落地後，資本金實力大幅增長，槓桿空間有望打開。
投資業務方面，公司「投資淨收入+公允價值變動損益」合計約20.85億元，同比-39.9%，2022年三季度，萬得全A指數跌幅12.6%，中證全債指數漲幅0.9%，恒生指數跌幅21.2%；根據半年報風險指標倒算進行估計，截至6月30日，公司自營權益類證券及證券衍生品的頭寸相對占比約為11%，我們判斷自營虧損主要是由於股權市場和海外市場波動影響。Q3中金公司公允價值變動浮虧達到28.8億元，同比/環比情況較差，但投資資產處置盈利高達49.6億元，預計公司未來能夠把握市場機會，將持有期間浮虧部分改善為投資收益。
盈利預測與估值：具體評級及盈利預測請參見報告原文。
風險提示：宏觀經濟劇烈波動；政策發生重大變化；疫情反覆擾動經濟；海外市場持續低迷等。
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團隊簡介
免責聲明
證券研究報告名稱：《投資業績受海外拖累，投行業務表現穩定，看好配股落地後增長潛力》
對外發布時間：2022年10月29日
報告發布機構：中信建投證券股份有限公司
本報告分析師：趙然 執業證書編號：S1440518100009
吳馬涵旭 執業證書編號：S1440522070001
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