焦炭第一輪提漲塵埃落定，目前山西准一出廠2350-2400，集港成本2650左右，倉庫倉單成本2730左右，集港倉單成本2900左右，倉庫倉單和港口倉單200左右的價差、倉單成本和倉單價值的認識分歧成為多空博弈的二個核心。焦煤現貨低位整體反彈200左右，價格彈性更大是下游因虧被動式過度去庫的結果。焦炭總庫存繼續下降為現貨第二輪乃至第三輪提漲提供短暫驅動，但成材被礦石綁架是否有足夠利潤可以分配存在較大不確定，產地疫情擴散及防控加嚴對煤焦供給及成材需求皆產生難以預估的影響。
礦石的逼空進展順利，得益於資本及媒介對黑色行業的「洗腦」相當成功，以及帽子戲法政治換擋期監管的缺失。供需最沒有矛盾、相對去庫最淺的礦石今年表現最好，居然沒有引起鋼鐵行業的重視，市場普遍的觀點是「焦煤焦炭廢鋼等原材大幅上漲」侵蝕鋼廠利潤，預計礦石的相對炒作將持續很長周期，這對「誘儲」結束將要進行讓利搶儲（攔儲）的鋼廠而言是個巨大挑戰，僅能指望「強預期」能碾壓「弱現實」，將高成本向下游傳導。
上周MS廈門煤焦會國貿的反饋引起關註：山西疫情影響，發不出貨，運費也在漲，比月初漲了50塊左右，所以期現不敢買貨；匯善、中基、中拓以前做的比較多的這次都沒有做，這波期現量很小，3-5w都不一定有。這給01雙焦多頭提供極大信心：空頭砸盤的炮彈庫存不多了。從目前焦炭供需看，廠庫也放不出多少只狗，升水公司接替貼水公司上班的跡象較為明顯。「天風第二」的海通也交出頭把交椅，相對而言，中信軍團和國泰老妖確實不是什麼善茬。但空軍陣容仍具備很強實力，從物產中大預報倉單看，交個幾萬噸還是沒問題的，廠庫倉單的威懾尚在，月度均價結算模式也提示着高價投機性貿易焦炭的流動性問題，另外對於有實力的大型焦貿商來說，01合約05合約超200以上的價差，已經提供極佳的「輪庫」套利機會，所以01焦炭的後市仍存再極大不確定，國慶期間空軍部分動員的2880-2930區域預計將成為強阻力。接貨趕不上冬儲，多軍接貨可能性很低，短期博弈主要奔着逼虛而去，需要依靠螺卷大軍的繼續推進提供補給。05焦炭近期表現相對低調，我們關注會以什麼路徑完成移倉，2680-2730預計為空軍部分動員區域。雖說如此，05焦炭仍然會「以鋼定焦」，在礦石的「忽悠」下，焦炭和螺紋的價差從01合約的1000左右到達目前的1100左右，正往1200方向去。
相對而言，焦煤01多軍更有實力和信仰。有實力原因為蒙煤資源獲得及期現融合的高門檻和相對壟斷，大型貿易商更願意助推近月以實現期現雙豐收，多軍操盤手也許是從礦石團隊挖過來的，深得正套之道，其風險主要來自監管層面，這也是雙焦被限倉很難有所高度、礦石趁機起義的最大因素；有信仰則是動煤慾火轉泄及配置煤炭股票的券商盟軍助攻。05焦煤就沒有那麼幸運了，榮獲「軟柿」稱號除了蒙煤短盤運費彈性極大外，供需的可講素材相當豐富，從廈門會議可以看出預設的故事情節極具層次：澳煤放開、動煤緩解、海外需求下降供給增加（好像沒礦石什麼事似的）等等。最後結論是：可能價格跌幅會很誇張，煤炭行業要有危機意識。對於這個結論，我們的評價是：煤價跌幅會不會誇張不知道，這個結論很誇張。螺礦行業開的煤焦會，其背後是看多螺礦，尤其是礦石。近期傳言碳成本在鋼材中比重過大，有關部門將向煤協和煤礦施壓，可能是誤傳或者為礦石炒作殘餘勢力提供某種錯誤信號，已經對黑色供側改成果產生一定衝擊，市場兜售的多礦空螺做空鋼廠利潤邏輯和策略，在鋼鐵行業很有市場。若鋼鐵行業仍無法認識到大礦長協在保供穩價的作用及國家意識的體現，縱容礦石炒作而繼續選擇沉淪，抬高礦石砸自己的腳是不可避免的結果。
總體而言，目前雙焦冬儲博弈已經進入尾聲，疫情導致投機性介入不深將讓冬儲行情缺少成色。多空互相設局，在完成最後階段的「逼糧為倉」，如何趕在警察來了之後「逼倉為糧」前華麗逃脫或轉身，是博弈的要點。對於普通投資者而言，根據博弈結果評估多空安全邊際，再選擇站隊，許是冷靜選擇。對於產業而言，如果非常看好明年黑色行情是否想好這個問題了：為誰而漲......
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