鑽石舞台

國有六大行落實「地產16條」，與多家房企簽訂合作協議，已披露的意向性授信額度高達12750億元。其中，工商銀行向12家全國性房企提供意向性融資，總額達6550億元，郵儲銀行向5家房企提供意向性融資總額2800億元。

歐央行會議紀要顯示，如果經濟出現長期嚴重衰退，歐洲央行可能希望「暫停」貨幣緊縮政策。「絕大多數」成員支持10月份加息75個基點，但「少數」成員表示傾向於加息50個基點。

歐盟能源部長會議24日在比利時布魯塞爾舉行，歐盟成員國未能就天然氣限價方案達成共識。此前於22日，歐盟委員會公布天然氣價格干預方案，擬將歐盟天然氣價格上限設定為每兆瓦時275歐元。

原油：本期原油板塊暫時企穩，內盤SC原油期貨夜盤收跌0.26%，報574.1元/桶；外盤Brent原油期貨收跌0.06%，報85.09美元/桶；WTI原油期貨收漲0.03%，報77.96美元/桶。歐盟內部繼續商討俄羅斯石油限價問題，將俄羅斯原油價格限制在65至70美元/桶之間的提案仍未獲得通過，多位成員國表示反對，匈牙利則尋求限價豁免。當前提案的65美元/桶價格高於俄羅斯石油開採成本，且俄烏局勢升級以來俄羅斯原油折價售賣，故此限價預計作用有限，對於俄羅斯原油出口供應影響較小。目前歐盟談判陷入僵局，建議關注後續進程。近期油價波動較大，或主要受國際宏觀情緒及預期影響，建議關注OPEC+ 12月會議能否起到一定提振作用。觀點僅供參考。

燃料油：本期燃料油板塊小幅上揚，FU高硫燃期貨夜盤收漲0.04%，報2638元/噸；LU低硫燃期貨夜盤收漲0.60%，報4220元/噸。高低硫價差寬度波動，內盤LU-FU 01價差維持在1500元/噸以上，外盤Hi-5 DEC在230美元/噸附近，預計近期高低硫價差以高位區間寬幅波動狀態為主。從新加坡地區庫存水平來看，據ESG數據，截至11月16日當周，新加坡包括燃料油及低硫含蠟殘油在內的殘渣燃料油(瀝青除外)庫存減少30.3萬桶至2116.8萬桶。今年以來，新加坡燃料油庫存周均2095萬桶；2021年周均庫存2250萬桶；2020年周均庫存2380萬桶。當周中質餾分油庫存減少37.6萬桶，至689.8萬桶；當周包括石腦油、汽油、重整油在內的輕質餾分油庫存減少35.2萬桶，至1316.6萬桶。當周新加坡至中國大陸燃料油淨出口量為16.1萬噸，至孟加拉國淨出口量為2.5萬噸，至香港淨出口量為1.9萬噸。觀點僅供參考。

瀝青：

周四瀝青期貨主力合約延續昨日上行走勢，與成本端原油分化，收於3518元/噸，上漲了60元/噸，漲幅1.74%。夜盤持續震盪調整。主力合約上的倉位開始向2月與6月合約上轉移。11月底，瀝青市場進入需求淡季，各煉廠開始降產停產。本周樣本煉廠開工率大幅下滑4.8個百分點至38.2%，同時煉廠庫存顯著累庫5.1萬噸，基本面逐步向供需雙弱變動。由於失去剛需支撐，且近期成本端原油大幅下挫，被動讓出煉廠在未來下調價格的空間，因此市場心態大多仍在觀望，等待價格繼續下調。綜合來看，在基本面支撐力度不強的前提下，淡季合約缺乏來自自身的上漲動力，除非原油價格大幅上漲。觀點僅供參考。

烯烴產業鏈：前交易日甲醇主力比前收盤價漲1.57%至2582元/噸；塑料主力比前收盤價漲1.03%至7981元/噸；PP主力比前收盤價漲0.62%至7657元/噸。甲醇：基差偏高。從估值看，甲醇制烯烴利潤處低位，甲醇進口利潤從高位略有下行，綜合估值水平偏高。從供需看，國內甲醇開工率70.8%，環比小幅上行。進口方面，預計一周到港量28.9萬噸，屬中等水平。下游主要需求MTO開工率76.76%，環比上升，傳統需求增加，總需求提升。當周港口庫存因為封航等因素影響，大幅去庫6.9萬噸，至49.8萬噸。內地工廠庫存上升1.67萬噸，至55.2萬噸；工廠訂單待發量小幅回升。綜合看甲醇供需邊際變化偏中性。塑料：基差中等。從估值看，進口利潤偏高；線性與低壓膜價差保持在高位。綜合估值水平偏高。從供需看，預計當周國內裝置檢修損失量4.8萬噸，國內產量小幅上升；部分裝置因虧損降低開工；海外需求轉差，進口到港量預期偏高。需求端農膜旺季結束，包裝膜需求明顯轉差。庫存方面，線性上游庫存中等，非標庫存偏高；中游社會和港口庫存小幅下降；下游成品庫存壓力有所緩解。綜合看供需邊際變化偏弱。聚丙烯：基差中等。從估值看，丙烯聚合利潤偏低，拉絲與共聚價差上行，綜合估值水平中等。從供需看，預計當周國內檢修損失量6.3萬噸，產量環比小幅提升，新裝置投產預計給明年一季度供需面帶來較大壓力。下游需求一般，海外訂單減少，國內部分地區物流不暢。庫存方面，上游兩油庫存中等，煤化工偏高；中游港口和社會庫存略降；下游成品庫存偏高下行。綜合看供需邊際變化偏弱。策略上建議關注甲醇1-5反套交易機會。僅供參考。

橡膠：

周四天然橡膠主力合約RU2301下跌35元/噸至12755元/噸，跌幅0.3%。驅動方面，本周輪胎廠開工率環比抬升，抬升斜率弱於前兩周：半鋼胎67.7%，環比提升0.1個百分點；全鋼胎62.9%，環比提升1.3個百分點。不過，截至11月18日，青島貿易環節庫存仍在累庫中，現貨層面對行情向上的驅動力偏弱。估值方面，期價在12700元/噸一線窄幅整理，1-5月間價差小幅收窄後再次走擴，或均表明主力合約經過短暫下跌後，交割品結構性行情未見拐點。交易上，單邊而言，當前所處價位多空盈虧比均一般；主力合約換月慢於預期，RU2301結構性矛盾尚需解決。以上觀點僅供參考。

紙漿：

周四紙漿期貨主力合約SP2301上漲56元/噸至7136元/噸，漲幅0.8%。山東地區針葉漿市場報價跟隨期貨上調50元/噸，主流品牌報價7100~7400元/噸。估值方面，主力合約SP2301上漲後，已升水現貨最便宜可交割品。不過，據了解，由於交割流程較繁瑣，當前基差尚不足以吸引大量賣盤入場。驅動方面，紙漿近端供應仍偏緊。海關數據顯示，10月份針葉漿進口56.2萬噸，同比下降12.9%；闊葉漿進口97.1萬噸，同比增幅下降至6.4%。遠端則存產能釋放和經濟衰退等預期，受此影響，1-5月間價差走擴至遠月貼水7%，為紙漿期貨上市以來歷史極值區域。主力合約SP2301增倉上漲修復基差，現貨端止跌企穩，漲幅不及期貨。由於SP2301的結構性矛盾，預計1-5月間價差仍將保持遠月高貼水結構。昨夜減倉下行，多單止盈；若期價進一步上漲，覆蓋進口和資金倉儲成本等，持貨方可逢高賣出套保操作。以上觀點僅供參考。

隔夜，LME銅收跌4美元，跌幅0.05%，LME鋁收跌22美元，跌幅0.92%，LME鋅收跌2.5美元，跌幅0.09%，LME鎳收漲90美元，漲幅0.35%，LME錫收漲370美元，漲幅1.69%，LME鉛收漲10美元，漲幅0.49%。從消息面看，美國11月Markit製造業PMI初值為47.6，創2020年5月以來新低，此前市場預期從前值50.4降至50。美國上周初請失業金人數回升至24萬，為8月13日當周以來新高，預期為22.5萬人，前值為22.3萬人。歐元區11月Markit製造業PMI初值為47.3，連續五個月低於榮枯線，但好於預期的46。江西銅業、中國銅業、銅陵有色和金川集團與Freeport敲定2023年銅精礦長單加工費Benchmark為88美元/噸與8.8美分/磅。本周國內鋁下游加工龍頭企業開工率環比上周下跌0.8個百分點至66.3%。2022年10月中國共進口鋁土礦897.54萬噸，環比增加9.27%，同比減少5.87%。SMM全國主流地區銅庫存減少0.63萬噸至12.17萬噸，國內電解鋁社會庫存51.8萬噸，較上周下降2.9萬噸，鋁棒庫存6.3萬噸，增0.24萬噸，七地鋅錠庫存總量為6.02萬噸，較上周增加0.14萬噸。美聯儲加息持續，美元高位震盪加大，金屬震盪。操作建議短線交易為主，套利可參與鋁正套交易，買鋁空鋅套利交易。觀點僅供參考。

鋼材：

金融支持房地產16條「靴子」落地，國有六大行密集與房企達成合作協議，已披露的意向性授信額度高達12750億元。中央氣象台預計，11月26日起多地累計降溫幅度可達15℃甚至20℃以上。基本面來看，鋼廠因平控限產及年檢增加，生鐵產量環比縮減。目前「年底趕工」需求尚在，鋼材庫存繼續下降，同時地產利好政策頻出，市場信心改善。但隨着天氣轉冷，戶外施工將停止，北材南下會對市場供應增加，而市場預期「冬儲」清淡，因此在基差進一步收斂的情況下，鋼價震盪趨弱。

鐵礦石：

《唐山市廢舊物資循環利用體系建設實施方案（2022-2025年）》印發，目標到2025年，全市鋼鐵生產企業廢舊鋼鐵再生利用總量達到4000萬噸，廢鋼比例達到30%以上。基本面來看，生鐵產量環比下降影響鐵礦石需求，港口庫存環比上升，而印度礦石政策調整對礦價不利，鐵礦石基本面趨弱。但節前備庫將要啟動疊加國內防疫政策的變化，使得市場信心有所恢復，預計礦價短期震盪趨強。

雙焦：

焦煤方面，介休、平遙等地區受疫情管控影響，生產及拉運受阻嚴重。在冬儲補庫預期下，下游對原料煤採購有不同程度增量，煤礦報價較堅挺。內蒙方面，因疫情影響，干其毛都短期暫緩通關，考慮到目前焦煤較低庫存格局。近期現貨價格預計全面上調。截止24日，忻州部分地區焦煤價格已上調150-200元/噸不等。結合近期基差回歸邏輯，短期焦煤偏強運行。焦炭方面，第一輪提漲全面落地。因焦煤漲價過快導致焦炭成本壓力仍舊較大。焦化廠繼續開工減少。短期在下游鋼廠補庫背景下，焦炭價格預計偏強運行。觀點僅供參考。

昨日滬深兩市小幅高開，但隨後均走弱收跌，小盤板塊表現相對強勢。兩市超 2700隻個股上漲，但成交額出現明顯縮量至不足 7500億，北向資金小幅淨買入逾 12 億。行業方面，近期走強的基建板塊回調，消費股延續弱勢，受「金融支持地產 16 條」出台的影響，地產板塊走強，新能源相關板塊繼續活躍。消息面，前日晚間國常會指示「適時適度運用降准等貨幣工具，保持流動性合理充裕」，若降准落地，則可強化穩增長邏輯，從而繼續支持經濟修復，打開後續市場向上空間，並利好大盤股。但另一方面，當前市場量能持續消退，市場交投情緒不高，資金短期內無法快速將風格從小盤切換至大盤，所以預計短期內仍是小盤行情。總體上，市場短期仍將維持震盪，建議維持謹慎。觀點僅供參考。

豆粕：

周三全球植物油上漲支撐CBOT大豆1437漲4.5，豆油72.21漲0.73，豆粕407.6漲1.9。昨日連粕繼續上漲，現貨方面油廠豆粕報價漲跌互現，其中沿海區域油廠主流報價5120-5230元/噸。隨着美國大豆收穫完成，大豆出口賣壓仍存，CBOT大豆短期看1400美分/蒲的支撐。國內豆粕庫存處於歷史低位水平，在大豆到港後移預期下，油廠豆粕建庫短期無望。此外在供應緊張影響下，現貨基差依舊高位運行，需求方面，近期豬價雖有所回落，但仍處於高價區間，生豬養殖利潤良好，在豐厚的利潤下養殖規模穩定，下游剛需依舊強勁。短期豆粕現貨進入調整，兌現到港預期，期貨下方空間預計有限，觀望為主，激進投資者可嘗試逢低介入多單。

油脂：

馬來西亞BMD毛棕櫚油繼續自逾一個月低點反彈，因受大跌之後的技術性反彈、馬來棕櫚油出口數據堅挺、馬幣走軟、其他。植物油和國際原油價格上漲等推動。國內棕櫚油大幅上漲，高頻數據顯示產區進入減產季，但出口依舊旺盛。隨着產區進入減產季，進口國在此前陸續低價買入大量棕油後進口量很難在未來出現繼續增長，整體庫存有望在本月進入緩慢的下降通道。國內來看，庫存繼續攀升，供應增加導致現貨基差持續弱勢，預計棕櫚油下方調整空間有限。以上觀點僅供參考。

棉花：

美國感恩節假期，美棉出口周報推遲一天，將於北京時間本周五晚發布。北疆棉區各地州目前陸續基本完成籽棉收購，南疆籽棉收購進度大致在70%，其中喀什地區近期受疫情較嚴重，收購十分緩慢。下游消息方面，截至11月18日，主流地區紡企開機負荷為62.2%，同比減少19.9%。紡企開機率同比下滑的主要原因，一是棉花發運受阻，內地庫棉花貨源不足，紡企原料庫存低位運行，被迫降低開機負荷來維持生產；二是紡企訂單表現不佳，下游買家訂單不足，終端需求釋放有限；三是市場購買力下降，紡服消費降級。操作上，鄭棉維持低吸策略。觀點供參考。

白糖：

巴西甘蔗行業協會（UNICA）周四表示，11月上半月巴西中南部地區的甘蔗壓榨量以及糖產量同比增長逾一倍，因為糖廠急於追趕上年產量。報告稱，11月上半月的甘蔗壓榨總量為2634萬噸，同比增長109.3%；同期的糖產量為167萬噸，同比激增162.2%。這兩個數據超過市場預期的壓榨量2390萬噸以及糖產量147萬噸。國際原糖短期承壓明顯。國內方面，新糖上市，陳糖微跌。昨廣西現貨市場新糖報價5590-5630元/噸持平，昆明現貨市場陳糖報價5550-5580元/噸持平，大理製糖企業新糖報價5510-5540元/噸-10元/噸。操作上，鄭糖觀望為宜。觀點供參考。

中銀期貨研究員：

呂肖華[Z0002867]

劉 超[Z0011456]

周新宇[Z0012683]

谷 霄[Z0017009]

彭 程[Z0017156]

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