鑽石舞台

都說投資是件長期的事，這個長期到底要多長？三年應該不算短了吧。但投了三年，仍有一些投資者心力交瘁。

在國慶節之前，就有投資者向我吐槽：「太累了，投資三年多，還是這個熊樣。」我看了一下，他從2019年9月底到2022年9月底時，正好三年時間，收益為5.1%。投資三年，基本就是玩了個寂寞。

以下是這位朋友自己提供的收益率和持倉的截圖。

圖1、組合持倉收益情況

從上圖可以看到，近三年整體持倉收益為+5.1%，僅略微跑贏滬深300指數。而同期（2019.09.28-2022.09.29）萬得偏股混合型基金指數的區間收益是46.4%，同期價值五劍的收益約為55%，成長五劍的收益約為70%。顯然，三年5%的區間收益沒達到及格線。

從收益曲線和滬深300指數比對來看，在20年至21年的結構性牛市中，整體組合持倉並沒跟上大盤節奏。由於倉位沒加上去，當牛市來臨時，組合表現平平。而後續市場下跌時，跌幅並不小。從這張圖來看，大概率存在倒金字塔式的加倉行為。

所謂倒金字塔加倉行為，是指在市場低位時買入資金量小，而隨着市場上漲、情緒上揚，為賺錢效應所驅動，投入資金越來越多的加倉行為。倒金字塔加倉行為在本質上就是「追漲」，其背後是貪婪和恐懼的人性本質。

倒金字塔加倉行為在投資者中有一定的代表性。很多人當市場處於低位時擔心下跌虧損，畏手畏腳不敢買，而隨着市場上漲，賺錢效應明顯，後面就不斷的加倉。由於高位買入的份額越來越多，這樣造成持倉成本不斷抬高。大家知道，投資要想獲利，就必須要「低買高賣」。在任何市場環境下，高成本的投資都是難以取得好收益的。

投資是一件非常逆人性的事情，基金投資一定切忌「追漲殺跌」。相比倒金字塔式加倉，在低位時逆向布局，在高位時減倉賣出才是投資之道。

這位朋友還提供了一張組合收益明細表。從收益明細表來看，第二個問題就是：大量使用了指數型基金，但沒選對行業。

圖2、組合收益明細表

指數型基金作為一種被動投資工具，基金經理的主要職責就是擬合所跟蹤的指數，並沒有低買高賣的職責。選擇哪個行業、哪個指數、何時買入、何時賣出，這些工作都是要由投資者自己來完成的。

從行業配置上來說，這位朋友主要選擇的是大盤指數和科技傳媒指數，行業配置不均衡，且存在偏離。以下是截止10月27日，萬得11個一級行業指數今年的收益表現情況。可以看到，只有能源板塊大幅領漲，其他行業都是負收益，信息技術和日常消費更是跌幅居前。在今年的市場下，想要用那種組合去賺錢，幾乎不太可能。

數據來源：wind，截至2022.10.27

對這種行業指數基金而言，持倉集中在單一行業，波動巨大。一旦選擇錯了行業，進錯了時間點，那將是一件非常難受的事情。

通過對該賬戶進一步分析，可以看到第三個問題：投資能力與投資體系存在錯配。

所謂投資能力是指投資者挖掘價值投資標的、把握交易時間點的能力。而投資體系就是充分利用不同資產間的不相關性，通過均衡配置的形式達到組合收益的最佳值。常見的投資策略有核心+衛星的投資策略，股債配比策略和動態再平衡策略等。

沒有一勞永逸的投資，也沒有輕鬆躺平的投資，想要獲取滿意的超額收益，一定要建立在科學的投資體系至上。而選擇什麼樣的投資體系，又與投資者的風險承受能力、風險偏好以及投資能力密切相關。

從上述信息來看，這位朋友的交易行為談不上什麼投資體系。最要命的是，他的投資能力與投資體系還存在着錯配。他大量使用了對投資者個人能力要求較高的指數基金。但非常遺憾，他並沒有駕馭這些指數基金的能力。

基金投資不同於股票投資，對投資者的個人能力要求並不是那麼高。普通投資者完全可以借力專業機構實現賦能，從而達成自己的投資目標，沒有必要事事都親自下場，親力親為。如果自己不具備擇行業、擇時的能力，最好還是要把專業的事交給專業的人。花點管理費選擇主動基金，讓基金經理替我們打理。

投資三年玩了個寂寞，問題到底出在什麼地方？除去客觀因素，主觀上講還是沒有真正領會投資的真諦。主觀片面的投資理念，追漲殺跌的人性驅使，盲目隨意的資產布局，都會造成投資的失敗。而往往成功的投資對於專業性的要求也是很高的。不僅需要科學的投資體系搭建，專業的投資能力賦能，還要有長期持有信心加持。

市場是客觀的，機會總在變幻的市場中等待挖掘。如何通過積極主觀能動創造更多的超額收益，我想這是我們每位投資者都應該深入思考的話題。

投資是一場修行，知易行難，與諸君共勉。