作者：於博，黃文琛
事件評論
2022年1月7日，美國勞工部公布了12月的非農就業數據：12月美國新增非農就業19.9萬人，預期增加44.7萬人，前值21萬人；12月季調失業率為3.9%，預期4.1%，前值4.2%。
核心觀點
1、12月非農就業增幅處在全年低點，不及市場預期，而失業率回落至3.9%，不斷接近疫情前水平。
2、非農各行業平均時薪呈現出普漲態勢，其中職位空缺率較高的公用事業、休閒酒店業時薪環比大幅上漲，「工資-價格」螺旋已有明顯表徵。
3、35-44歲青壯年就業率有所抬升，女性就業率的修復快於男性，或反映就業市場結構已在逐步改善。
4、一方面，失業率回落破4意味着美國勞動力市場正不斷接近充分就業階段；另一方面，1月以來Omicron毒株快速蔓延或造成勞動力短缺持續推高工資水平，後續美國通脹壓力仍大，美聯儲或最快在5、6月份的議息會議上宣布首次加息。
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美國非農不及預期
美國非農不及預期。美國12月新增非農就業19.9萬人，低於預期和前值。
從行業大類來看，服務生產業新增就業15.7萬人，增幅較上月有所回落，但仍是主要貢獻，其中新增就業集中在休閒酒店業和專業商業服務業，分別新增5.3萬人和4.3萬人；政府部門就業人數減少1.2萬人，連續五個月負增，是主要拖累。總的來說，12月非農就業增幅處在全年低點，指向就業市場的改善幅度相對緩慢。
平均時薪大幅上漲
平均時薪大幅上漲。12月非農私人部門時薪整體較上月大幅上漲0.6%至31.3美元，環比增速高於市場預期的0.4%。
行業層面，各行業時薪呈現出普漲態勢，其中職位空缺率最高的公用事業、休閒酒店業時薪環比大幅上漲，環比增速分別錄得1.8%、0.8%。「工資-價格」螺旋已有明顯表徵，如果勞動力短缺現象持續嚴峻，後續美國通脹壓力或將進一步增大。
失業率超預期續降
失業率超預期續降。與企業調查數據表現不同，家庭調查數據相對樂觀，12月美國季調失業率較上月大幅下降0.3pct，錄得3.9%，好於預期的4.1%，不斷接近疫情前水平；勞動參與率錄得61.9%，與預期和前值持平。
失業率與非農數據的背離主因受統計方法及對象的影響，接受家庭調查表示有工作的人數超過了企業調查中僱主報告的工作數量，根據PIIE調整錯誤分類和勞動力參與率異常下降後的現實失業率，12月現實失業率為5%，較疫情前仍有較大缺口。就業人數增加、永久性失業人數減少是失業率大幅回落的主因，指向隨着補貼的退出，越來越多人回歸到勞動力市場當中。
就業結構有所改善
就業結構有所改善。12月就業率續升，由上月的59.3%抬升至59.5%。
從就業率的結構來看，35-44歲青壯年就業率有所抬升，達到79.7%，接近疫情前水平（81%）；女性就業率的修復快於男性，16-24歲、35-44歲、65-74歲女性的就業率均有明顯回升，較上月分別抬升0.4pct、1pct、0.9pct，或反映目前女性重返就業市場困難問題已在逐步緩解。
警惕工資-價格螺旋
警惕工資-價格螺旋。非農數據公布後，美股、美債均走弱，標普500指數跌0.7%，10年期美債收益率漲2.48個基點報1.7673%，創2020年1月以來新高，市場對美聯儲加快收緊貨幣政策的預期不斷升溫。我們認為，美聯儲在3月結束Taper後，最快將在5、6月份的議息會議上宣布首次加息：一方面，儘管新增非農就業人數不及預期，但失業率回落破4意味着美國勞動力市場正不斷接近充分就業階段；另一方面，私人部門時薪快速上行，而1月以來Omicron毒株在美國快速蔓延或對美國就業市場形成衝擊，勞動力短缺將持續推高工資水平，「工資-價格」螺旋的形成值得警惕。
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