鑽石舞台

每個人對價值的定義都不太一樣，在這個詞面前，我們似乎永遠都是被教育的小學生。

新的一年，行情有些極端，各種新概念漲得飛起，而曾經漲勢不錯的板塊，卻都不太好過，白酒也成了家道中落的貴族，頗有虎落平陽被犬欺的感覺。

從12月27日至今，整個白酒板塊已經歷了長達20天的下挫，跌幅達到14.3%，而且還沒有到底的樣子。

爭議與質疑，網絡上到處都是。尤其是如本人一樣，手持白酒票的投資者們，相信不少已是滿心煩躁、夜不能寐。

似乎一夜之間白酒的信仰開始崩塌，前兩年人盡皆知的「消費升級」，也好久沒人提起了，曾經的價值之神接連倒下。

是「價值投資」不靈了，還是我們對「價值」的理解本身就有誤？

從消息面看，近期白酒是有一些利空消息在影響。比如隨着新一輪疫情襲來，全國各地態勢洶洶，整體消費都受到影響，白酒也不例外，終端需求減少。消費復甦的腳步似乎又被套上一雙鐐銬。

另外，瑞銀中國精選股票基金——海外第三大中國股票基金，已經連續兩個月大筆減持茅台，這在一定程度上打壓了白酒股的人氣。

同時，傳言已久的高端白酒將面臨消費稅提高的傳言再度流出，本輪下跌，在一定程度上也是在消化這則消息。

儘管這消息早已傳了好幾個月，還沒有真正落地，但大家早已是驚弓之鳥。

但從長期看，白酒，乃至大消費，究竟還有沒有未來？我認為是有的。

白酒有個明顯的波動規律，估值高的時候，殺一殺估值清洗一波獲利盤；等回調到估值不貴的時候，信仰資金轉身就來個回馬槍抄底。

回顧最近五年，白酒板塊的走勢，其實都沒有出現如2013年禁酒令塑化劑等破壞行業邏輯的極端事件。

2018年，1月15日-4月18日，不到兩個月白酒回撤約18%，只要受外部環境和市場風格切換影響。當時，中美貿易戰衝擊市場，藍籌股普遍進行了估值回調，白酒走勢可以說是硬生生被拖下來的。

同年，6月13日-10月30日，白酒大幅下挫近40%，是五年來最慘的一波。原因大體上和年初差不多，同時疊加白酒板塊個股中報業績平庸，尤其是茅台三季報不及預期。

在市場最恐慌的時候，整個白酒板塊的PE甚至被打到20倍。

而到了2020年初，2月18日-3月9日，白酒又跌18%。這次的原因所有人都清楚，2月初國內疫情爆發，以及3月初海外疫情蔓延，美股多次熔斷帶崩了A股。

然後2021年初，2月18日-3月9日，白酒大跌26%，普遍認為是因為年初的高估值使得白酒承壓。緊接着就是7月到八月底的調整。

最後就是如今正在發生的回調。

總結來看，好像每到年初，白酒板塊都要回調一波。不過對應目前板塊46倍的PE，與2018年惡劣的外部環境相比，要好得多，調整幅度大概率不會過猛。

虎雖然有被犬欺的時候，但畢竟還是是虎，終究有站起來的那天。

2021年12月8日-10日，國家開了經濟工作會議，會議中提到一個任務：國內大循環。

即為了刺激消費、刺激經濟，讓老百姓更願意買東西，產生更多的需求，這樣廠家才會生產更多的商品，供大家去買。

這個循環曾在2020年初被疫情打斷過一次，所以現在需要再度把消費環節全部打通，這是今年的主要任務。

而消費循環被打通，消費板塊必然大有可為，其中的食品飲料、白酒這些細分板塊，大概率也會跟着反彈。

所以今年消費、白酒還是值得看好的，甚至可以說是今年的重點板塊之一。

總有人說，白酒下跌就是因為估值太高，之前漲得太多。

這真是個好理由！

但這並不能解釋，為何白酒能在2021年3月中旬開始止跌，並走出V形反轉，也不能解釋當時還是ST捨得的捨得酒業，為何能直接走出新高。

對此，也有人說，因為中低端白酒比高端白酒的未來更有機會。這句話好像也沒什麼問題。

似乎每出現一個問題，我們都能找到一個外圍原因來解釋。

可不是嗎？供給和需求的根基出現了動搖，這完全是遵循經濟學原理，有什麼問題？

曾經有人認為白酒是A股的吸血板塊，吸走了所有資金。那為什麼沒人說亞馬遜、特斯拉、蘋果吸美股的血呢？

「吸血」一說，根本不成立，有的只是偏好而已。

而現在市場低白酒的整體偏好，可以說已經很差了。

投資者們不再持有白酒，只是因為別的板塊更熱、更有吸引力，僅此而已。

拿白酒基金為例，市場稍有波動，基金就恐慌贖回，基金經理不得不因此減持，進而導致股價下跌——形成了惡性循環。

投資本身就是一種長線計劃，如今卻生生被演繹成短線行為。

從長線來看，白酒市場仍然具有配置價值。

有專家說，現在的年輕人不愛喝白酒，所以白酒的長線配置價值將慢慢消退，同時還有各種數據為此結論作支撐。

這看似很有道理，其實完全是廢話。比如，絕大多數男性都不用化妝品，是不是化妝品就沒有市場了？

買白酒的是那些喝白酒的人，你管那些不喝白酒的幹嘛？實際上，購買白酒的人，是一群粘性非常高的消費者。

如今，在中國餐桌上，白酒依然是主流，而且年輕人也不會永遠年輕。

即便在啤酒和洋酒占市場比例增加的同時，白酒依然是最有中國特色的行業，前景仍然不錯，只不過股市本身會有沉浮而已。

從投資的角度看，白酒確實遭到市場冷遇，但並不代表長線價值消失；從消費的角度看，白酒則要考慮價格和身體健康等因素。

往小一點說，酒有其他飲料無法替代的成癮性和助興功能。自杜康造酒以來，中國早已形成了獨特的酒文化，尤其在飯桌上，白酒更是不可或缺的社交工具。如果別人都喝只有你不喝，難免會產生一種「非我族類其心必異」的隔閡。

對白酒信仰者來說，只要高粱地、糯米地還在，只要黃河水沒有斷流，只要中國的酒文化仍能存續，白酒就永遠是一個值得配置的賽道。

當然，道理歸道理，事實歸事實。只有時勢方能造英雄，市場自有本身的經濟效益，切不可盲目抄底。

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