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免責聲明：本文是個人日記，不構成投資建議。
文中所有觀點， 僅代表個人立場，不具有任何指導作用！
一、
今天再次迎來反彈。同樣的，反彈的非常乏力。
先鋒資金還是非常大膽，主力多頭資金則是繼續觀望。
市場處於極度小心，以及變盤的積累期。
而為什麼A股在最近一個月，無視各種外圍利好，下跌時非常隨意，而上漲則極度乏力呢？
我們認為最主要的原因，還是地產行業極度悲觀的預期，影響到了整個市場的多頭氛圍。
二、
房地產行業與股市的關係，錯綜複雜。
在2020年以前，可以說是一損俱損，一榮俱榮。
例如14-15年的大牛市，同樣是地產的大牛市。股市優先於地產，但大體同時。
17年地產小牛市，而地產則是大牛市。
18年股市大熊市，而地產則是小牛市。
20年股市小牛市，而地產同樣是小牛市。
為什麼呢？
因為房地產地位特殊，一方面是長期是經濟支柱，一方面過度金融化，直接反應了政策預期。
這就產生如下的效應：
第一，當房地產大牛市的時候，經濟普遍比較好，因而股市的基本面也會比較好。典型代表17年地產股市雙牛。
第二，當貨幣大放水的時候，地產大牛市，股市也會大牛市。因為這兩個市場都會受到貨幣政策刺激。典型15年地產股市雙牛。
第三，股市的財富一旦膨脹，就會刺激地產需求。例如15年大牛市之後，直接刺激了深圳和上海的樓市，從而帶動全國上漲。
第四，一旦去槓桿，經濟景氣度差的時候，地產和股市就會雙殺。例如18年的大熊市。
所以現在制約A股的主要因素，還是因為地產行業的極度蕭條，導致的悲觀預期。一方面，地產吸納太多的流動性，被動導致全市場的流動性收緊。一方面，直接導致了整個地產產業鏈的蕭條，從而嚴重拖累經濟。
三、
目前，地產行業到底有多悲觀呢？
昨天剛舉行完的形式座談會議紀要，可以管中窺豹。我是在昨晚10點半拿到的資料。
首先，看一下龍頭萬科的觀點。
第一，銷售下滑速度超過08年金融危機。
第二，深圳下滑的速度也非常快。萬科財務依然穩健，貨幣資金足夠多。
從萬科的發言，大家就明白，為什麼萬科最近的股價一直跌，因為業績下滑的實在是太厲害了。關鍵詞，超過金融危機。
我們看一下深陷危機的佳兆業的觀點。
第一，徹底喪失投資能力。
第二，9月的放鬆，民企感受不到，主要是國企。
所以，為什麼保利是這波地產反彈的龍頭，佳兆業已經告訴我們了。
我們看一下房地產協會的觀點。
第一，擔心房地產硬着陸。
第二，行業信心不足，綠線企業都遇到了問題，輿論環境很不利。
我看一下銀行和基金的觀點。
第一，非常擔心信用債違約的問題。可能有30%房地產信用債違約，誘發系統性風險。
第二，擔心系統性風險，考慮了如果房價下跌30%可能造成的風險。
四、
深圳是全國房地產的風向標。
看完這份會議紀要，我最直觀的感覺就是：
業內人士已經非常悲觀。已經不是討論房地產是否下行，而是下行多久，會不會造成系統性危機了。而以二手房主為代表的房產持有者，卻非常樂觀。這種巨大的撕裂感，讓我感到了絲絲的涼意。
同時，這份會議紀要解釋了很多問題。
比如為什麼八月九月，保利有一波強力的反彈。為什麼萬科股價長期不振。為什麼地產產業鏈相關個股，遲遲不能反彈。因為地產寒冬，可能要遠遠超出我們的預期。
現在的情況就是：
第一，政策鬆動。房企可以活命。但不改變地產的下行周期。
第二，政策不鬆動。房企活不了。地產硬着陸。當然地產下墜的速度會更快。
至於下行周期何時結束？不知道。取決於我們經濟發展的速度，這決定着我們消化泡沫的速度。以及我們的決心。
而不要低估決心。我相信，到了現在，再也不會有人敢嘲笑當年郭樹清的那句話，讓押注房價永遠不跌的人終將會付出沉重代價。
對股市來說，為什麼股市並沒有立刻和房地產一樣陷入蕭條。
最重要的原因：
A股經過不斷地去槓桿之後，槓桿水平很低。而這次針對地產行業屬於定向爆破，所以股市並不直接受到衝擊。同時，之前投資於地產的資金緩慢的向股市轉移，提供了一定的增量資金。
即便如此，股市依然很難受，依然表現全球最差。
我們不可能在房地產整個行業如此悲觀的情況下，期待一個牛市。如果房地產市場流動性枯竭了，財富只會消失，而不會從房地產轉移到股市。如果地產行業真的硬着陸，那麼股市一定是大熊市。
所以，我們並不能幸災樂禍。地產行業的下行雖然無可避免，但只要下跌趨勢止住，並且避免硬着陸，股市最大的風險預期消失了，對股市來說就是足夠的利好。
五、
我們認為近期導致A股全球表現最差的主要原因：房地產行業的極度悲觀。所以，我們今天詳細的闡釋了房地產行業和股市的關係。只有房地產行業的悲觀預期得到修正，股市才能流暢的上漲。
而悲觀預期的修正，在於政策的轉向。但我非常相信，央行不會讓房地產行業硬着陸。本屆央行對於金融風險的認知非常到位。目前，A股事實上依然處於非常悲觀的氣氛之中。同樣，也處於一個階段性的底部。
我們依然認為，未來的一段時間，震盪向上的概率極大。在地產悲觀預期修正之前震盪，在修正之後，非常可能大陽線走起。所以，我們在操作上依然維持我們昨天的觀點。
作者：皚（ai）大佳
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