鑽石舞台

本文為加拿大中文電台（Fairchild Radio），AM 1430 國語熱線周二財經的文字稿。

皇銀魔咒再現，股價腰斬的Shopify走向何方？

聽眾朋友大家好，

受到地緣政治緊張局勢打壓，美股周二收跌，在過去的一周中，避險情緒以及對美聯儲收緊貨幣政策的預期，給股市尤其是科技等對利率敏感的行業帶來衝擊。

美股過去10年牛市的最大的支柱就是科技股，到目前為止美股市值最大的前五家公司包括蘋果，微軟，谷歌都還屬於科技行業。當全球的國債收益率躺平在零，甚至低於零的水平的時候，所有的基金管理人都會想辦法去放大貝塔值，擁抱科技股。

不過現在情形不同了，全球中央銀行不得不面對通脹，加息預期提升的時刻，科技股面臨估值擠壓，重新定價。不僅美國，加拿大股市中最耀眼的明星shopify也一路走低，在殘酷的市盈率擠壓下，市值距離高點跌去近六成。

加拿大雖然國土面積遼闊，但是總給人一種投資機會缺失的感覺，大宗商品周期過去後，加拿大TSX指數在過去的十年裡，表現落後於G7工業國平均水平。

不過，作為一家上市不久的電商公司，加拿大股市的Shopify 卻一枝獨秀。過去一段時間裡，加拿大電商神股Shopify一飛沖天，市值超過加拿大皇家銀行，令許多高風險的投資者歡欣鼓舞。

但是，從筆者多年的經驗看，加拿大股市上有一個普通人不了解，但我們業界人士卻知道的魔咒:哪家公司的市值超越皇家銀行之後都要掂量一下，往往會表現乏力，甚至有不小的風險。

這並不是空穴來風，2000年時北方電訊超過皇家銀行，當時的風光情況，僅僅北方電訊一家公司的市值就占據加拿大股市的三分之一！可是隨後就急轉直下，北電破產後公司的許多專利都被其他電訊巨頭廉價買走，剩下留給加拿大的就是一地雞毛，償付債權人後連員工的退休金都支付不起。

也許北電公司對一些新投資者太過遙遠，其實，近些年同樣有一家加拿大神藥股威朗製藥，相信對於這家公司加拿大無人不知。威朗公司的股價從45加元到 347加元，用了四年的時間。而在股價超過皇家銀行後不久，威朗股價就從 347暴跌到45 加元，時間只有短短的四個多月。

今天我們又一次看到這個魔咒重新上演，今年一月份皇家銀行重新奪回市值最大公司後，幾個月的時間裡，Shopify 的市值就大幅縮水，被皇家銀遠遠甩在後面，至於今後的結局是北電還是威朗呢？我們拭目以待。

其實，投資是一種選擇，無論選擇高波動值的科技增長股，還是低波動值的銀行價值股，關鍵要有駕馭能力。對於普通投資者而言，選擇價值又想有增長的機會，選擇增長投資又想穩妥，這就需要選擇優秀的基金經理人！

我們今天聊的一隻優秀的基金就具備這兩種特質，自從2013年對加拿大的投資者開放，這隻基金的投資風格就是穩健，跟所有的美國價值分紅型基金經理所強調的一樣，投資標的也是注重優質的美國公司。

不同的是，這隻基金非常注重估值。過去10幾年裡，通脹不興，全球中央銀行並沒有急速收緊貨幣政策的迫切性。投資者都去擁抱高成長型股票，在這樣一個博傻的環境裡，不少分紅型基金經理將自己的重倉壓在蘋果，微軟以及英偉達這樣的高估值的科技股里。

從這隻基金的持倉來看，在去年底已經大幅減持科技股，目前的持倉只有12%。沒有一支科技股的倉高於2%，而且都是派發分紅的龍頭企業。減倉之後，目前持倉更多是一些類似銀行，製藥公司，一些消費必需品，也就是傳統行業。

注重估值並不代表只會淘便宜貨，如果只看市盈率很容易陷入估值陷阱，這在工業股以及能源行業等傳統產業里很常見。這比花高價買成長股還糟糕。在傳統行業中海淘，需要看看企業本身的盈利是否還有成長空間。

有些過分便宜的股票，分紅乍一看非常高，但是企業成長空間幾乎等於零，例如campell soup這樣的企業，雖然分紅率達到3.5%，但是每年盈利的成長空間預計只有2%左右。

相反，類似於可口可樂這樣的公司，不僅僅是因為估值合理，更重要的是企業每年盈利的增速能夠達到7-8%。這是公司能夠持續為股東增發分紅的資本和前提。過去兩年因為疫情的衝擊，餐飲，旅遊，體育賽事受到衝擊造成可口可樂的業績壓力受到非常大的影響。隨着全球開始慢慢回歸正常，未來可口可樂的銷售量預計會越來越高，近期的股價反而一直創新高。

總之，預計疫情慢慢過去後，REOPENING 題材還有很多上升的空間。科技股的春天也許還會返回，不過經歷大幅震倉後，許多散戶投資者已經揮淚斬倉科技股悔之晚矣。如果希望抓住機會，又不願意經歷巨大跌幅的投資者，可以考慮交給這類的專業基金管理人，通過高位減持低位增持，行業板塊的不斷輪轉，幫助投資者在困難的市場環境下創造更好的回報。

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楊凡，加拿大證券院士，4168896186，微信號：Yangfan-Moneylife