鑽石舞台

「今天賣豬價再降一毛，要賣抓緊」，山東臨沂的養殖戶張軍（化名）3月28日早上又收到了豬中介的最新報價。他心裡清楚，一兩毛的差別也改變不了他這批豬要虧200元/頭的結局了。然而和以往遭遇豬價低時的心情不一樣，如今的他卻輕鬆了許多。

張軍撥通了老朋友李澤（化名）的電話，「老李啊，你這回可真是幫了我大忙，我養了十幾年豬，還是第一次發現豬價跌也能不虧甚至掙錢的。」

在李澤的建議下，張軍從2022年1月開始了他人生的一次生豬期貨之旅。在這之前，張軍從未想過自己一個只會養豬的老實人，也會和高大上的金融扯上關係，最重要的是，居然還掙錢了。

張軍只是山東臨沂的一個非常普通的養殖戶，養殖母豬僅20頭。

他剛剛以6元/斤的價格賣掉了欄里的50頭大豬，虧損是不可避免。儘管他在這個月豆粕大漲之前就先囤了一批，稍稍降低了豬場的飼料成本，但一頭豬還是虧了200塊錢，這批豬虧損過萬。

2月28日上午九點，張軍的電話突然響起，原來是他開戶的期貨公司打過來要求他儘快平倉。張軍一下子有點懵，他反問對方，「這個合約不是說交易到3月的嗎？為什麼要逼着我提前平倉？是不是欺負我小客戶啊？」

他趕緊打開了手機里的證券app，緊緊的盯着LH2203合約的價格走勢。LH2203指的是2022年3月到期交割的生豬期貨合約，2月28日正是它進入交割月前的最後一個交易日。

期貨公司代表向張軍再解釋了一遍生豬期貨的交易規則，作為非機構客戶，張軍是不具備合約到期之後進行現貨交割的能力，因此不允許持倉進入交割月，必須要在今天完成平倉。這下可打破了張軍的如意算盤，他原本預計豬價在3月還會繼續下跌，開了空單的他一定能繼續盈利。

但規則就是規則，經過了一番討價還價，下午兩點半，張軍終於以11800元/噸的價格完成了平倉。雖然未如理想，但相比1月份張軍開單時14450元/噸的價格，每噸賺了2650元，生豬期貨一手是16噸，張軍人生的一次生豬期貨套期保值交易，最終掙了超過4萬元，不僅覆蓋了這次的賣豬虧損，還額外盈利3萬元。

直到錢從期貨賬戶轉到銀行賬戶的那一刻，張軍心中的大石才終於落地。過去的兩個月，他的心始終懸着。生豬期貨對他來說，還是有太多的疑惑。

過去一年生豬期貨價格基本保持了與現貨價格一致的走勢。（圖片來源：銀河期貨）

事實上，像張軍這樣的中小養戶，在生豬期貨的參與者並不多見。

2021年1月8日，我國首個活體交割期貨品種----生豬期貨在大連商品交易所上市。「過去的一年裡，養豬業對生豬期貨關注度非常高，但交易額相對而言並不高。」銀河期貨生豬產業研究員陳界正告訴農財寶典新牧網記者，自生豬期貨上市以來，已經接到了無數養豬企業的諮詢電話，大家都想認真了解一下這個養豬業的新事物。但最終決定下場進行操作的，仍然是那些本身已經在其他期貨品種上有豐富經驗和布局的大企業。

根據大連商品交易所最新數據顯示，截至2022年3月31日，自上市以來，生豬期貨已累計成交量814.84萬手，累計成交額2.19萬億元，目前國內共有2600多家單位客戶(不含資管、特殊法人客戶）參與期貨交易和交割。有90多家養殖企業申請了套期保值資格，其中包括牧原股份等10餘家上市公司。在生豬養殖業前20家龍頭企業中，已有19家向大連商品交易所提交了交割庫申請材料，有11家成為生豬期貨交割庫。

張軍進入生豬期貨之前，也是經歷了一番糾結。非瘟前他的豬場曾經有80頭母豬，結果2019年非瘟一來，死剩1頭，只能忍痛淘汰，徹底重新引種。

2020年雖然豬價起飛，但張軍的復養存活率始終不高，並沒有賺到想象中的高利潤。2021年下半年豬價迅速回落，此時只剩下20多頭母豬的張軍也感到一絲迷茫。當時欄里的50多頭肥豬，預計將會在2022年春節後出欄，但張軍根據自己多年的養豬經驗判斷，春節後的豬價好不了。

難道註定只能迎來虧損？張軍此時想起了生豬期貨。之前他就向一直專業做期貨的朋友李澤仔細請教過生豬期貨的做法，而李澤一直力勸他完全可以進行生豬期貨的套期保值。

張軍也不是不明白套期保值的道理，但生豬期貨的門檻還是讓他一直猶豫。生豬期貨最低一手是16噸生豬，約等於80頭標準體重生豬，而保證金15%，大約是3萬多元。對於連飼料原料都要賒賬的張軍來說，這不是一筆小錢。思慮再三，張軍最終還是決定博一把。2022年1月的第一個交易日，他開了第一單做空LH2203。從此打開手機看期貨行情就成了他每天必做的事情。

能夠讓張軍猶豫再三還是毅然加入，對生豬期貨盈利的信心無疑是最大動力。過去的一年，不少養豬企業也確實成功在生豬期貨上取得可觀的利潤。

2022年3月18日，中糧家佳康發布了2021年業績公告，在其他養豬巨頭普遍巨虧的情況下，仍然取得盈利23.78億元。業內人士就透露中糧家佳康的盈利秘訣就是生豬期貨上的優異表現，2021年至少套期保值盈利超過14億元。

不過有人賺錢就肯定有人虧。金新農就在2021年一季報中透露，公司開展的生豬期貨套期保值業務的虧損累計13099.44萬元，直接導致公司的一季度利潤同比大跌71%。

好在金新農也算吃一塹長一智，2021年6月24日，金新農又發布公告稱，經初步測算，自2021年一季度後，金新農所開展的生豬期貨套期保值業務實現盈利10892.73萬元。

一季度虧一億，二季度掙一億，這樣的大起大落，普通養豬人很難承受得起。

在張軍這短短一個多月的期貨初體驗中，同樣也有過心驚肉跳的時刻。

張軍的期貨之旅一開始還是比較順利的，期貨價格從14450元/噸一路下跌，一月中就已經跌到13600元/噸，張軍此時一算自己已經浮盈一萬四。思前想後，張軍選擇了當即平倉。然而剛平倉完第二天張軍就後悔了。自己欄里的豬還有一個多月才出欄，接下來豬價繼續跌還是要虧啊。於是等了兩天，張軍又在13200元/噸的時候重新建倉。沒想到他剛重新進去，期貨價格就連漲兩天，他一下子就虧了5000多塊錢。

張軍始終堅信春節後的豬價一定會跌，於是把心一橫，又補了兩手空單。此時他相當於持倉48噸，約等於240頭豬，可他的豬欄里只有50頭豬而已。「我這種情況已經算是裸空了，完全脫離了套期保值的初衷，變成了純粹的投機了」，張軍現在回想，當時明顯已經頭腦發熱。

幸運的是，期貨價格果然又開始掉頭向下，春節一過，張軍在2月中就把多出的兩手空單提前平倉了。雖然這兩單又掙了一萬塊錢，但張軍現在想來還是後怕。接下來他決定只做套期保值，再也不敢多開超出自己承受能力的新單。

很多養豬人初步接觸生豬期貨之後，都會產生和張軍一樣的想法，「我只要能判斷對豬價走勢，沒道理掙不到錢」。然而張軍的幸運在於，他剛好賭對了養豬業這波史上最長的豬價下行周期。

但如果豬價行情開始變得起伏不定，再想輕易的套期保值盈利就沒那麼簡單了。惠州東進農牧股份有限公司董事長何新強就認為，做好生豬期貨還是得有實力的企業，至少要同時具備人才和資金兩大方面的準備。

作為新三板上市企業，東進農牧在生豬期貨上市沒多久的2021年1月27日就公告制定了套期保值業務管理制度。設立了期貨決策小組，成員包括總經理、套保小組負責人、養殖事業部負責人、採購部負責人。

何新強表示，東進作為上市公司，風險控制是擺在第一位的，肯定不能通過期貨進行投機，即使是套期保值的操作也要嚴格控制總金額。何新強透露2021年東進通過套期保值盈利超過600萬元，但也不會繼續特意擴大投入，因為這對企業流動資金的占用還是比較大，可能會影響正常養豬業務。根據東進農牧關於2022年度開展商品期貨期權套期保值業務的公告，規定以公司原料現貨用量及庫存量、生豬出欄量為基礎，所需保證金最高占用額不超過人民幣3000萬元。

在生豬期貨首戰告捷之後，張軍也沒有太過沾沾自喜。張軍坦言以他的信息渠道，實在搞不清楚外面這些巨頭究竟養了多少豬。就更不用說準確預測豬價，想清楚生豬期貨要怎麼繼續買了。

對張軍來說，生豬期貨這筆意外之財不敢奢望還能一直有，他最大的期望依然是把豬養好，等到豬價重回正常水平，安安穩穩的掙他最擅長掙的錢。

本文作者：吳昊暉

策劃：彭進、吳昊暉

本期編輯：龍振輝