撲克投資家 - 「人努力、天幫忙」：這家石油央企2021年業績重回行業之巔！－鑽石舞台

Apr 05 Tue 2022 22:01
撲克投資家 - 「人努力、天幫忙」：這家石油央企2021年業績重回行業之巔！

下周PVC期權直播——將由兩位產業資深專家給大家帶來

主講PVC期權應用&產業風險管理方面乾貨

↓↓↓掃碼免費報名，鎖定名額不錯過！↓↓↓

作者|油涌如泉

來源|清泉能源SpringEnergy

編輯|撲克投資家，轉載請註明出處

本文僅為作者個人觀點，不代表撲克投資家立場

「人努力、天幫忙」這句話最近幾年常常掛在人們的嘴邊——主要是用來表達對霧霾減少原因的調侃。人努力指積極採取措施控減空氣污染物排放；天幫忙指颳風的次數明顯多了，霧霾被吹跑了。

現在，「人努力、天幫忙」形容在中石油這家能源央企2021年靚麗業績身上再適合不過——3月31日，中國石油天然氣股份公司（A股600857，港股00857，下稱中石油）對外發布其2021年業績，以2.6萬億人民幣的年銷售收入（同比增長35.2%）、1611.5億人民幣的經營利潤（同比增長112.2%）、以及921.7億人民幣的歸屬母公司股東淨利潤（同比增幅高達385%）的靚麗數據，創造了近7年來最好的年度生產經營成果，中石油籍此重回並穩居行業首位。

一方面是「人努力」——轉變觀念、通過加大勘探開發投入提高油氣產量、控減成本、精細管理、公司改革及治理體系和治理能力現代化改造、戰略與組織架構優化調整等一整套「組合拳」打了出去，措施的力度空前，人努力的效果有目共睹。

另一方面是「天幫忙」——過去的七年，油價一直在中低位徘徊，2016年和2020年，中石油平均實現油價分別僅為38美元/桶和40.3美元/桶。而2021年，實現油價達到了65.6美元/桶，同比增加62.6%。於石油行業而言，油價靠「天」（指油價很難被準確預測，石油企業無法自主決定其產品的售價，而是由全球大宗商品標杆價格（benchmarking price）決定），而2021年不斷高企的油價、氣價確實幫了中石油的大忙。

正如中石油財務總監、董事會秘書柴守平先生在此次公司業績發布會上所說：公司業績增長簡單而言就是「人努力、天幫忙」，具體有三大原因，首先是油價上行，中國經濟持續穩定恢復，油氣市場需求旺盛；其次是中國石油大力實施提質增效專項行動，國內油氣產量、成品油銷量等均同比上漲；最後是公司的低成本發展戰略，強化成本費用管控，主要成本費用增幅遠低於收入增幅，油氣與新能源、煉化與新材料、支持服務及金融服務等四大業務板塊均實現盈利。

之所以說是7年來最好業績，也就是，自2014年下半年這一輪油價斷崖下跌以來的7年內，中石油的業績從未像2014年這麼好過。當然，2018年的業績也不錯，彼時，公司全年實現油價68美元/桶，實現的經營利潤超千億元。

不光中石油的業績如此亮眼，中石化、中海油這兩家能源央企也取得了近幾年少有的不俗業績。3月27日和30日，中石化和中海油在中石油之前，相繼發布公司2021年年報。其中，中石化2021年年實現營業額2.74萬億元，同比上年增長30.2％，歸屬母公司股東淨利潤719.75億元，比上年增長115.2％；中海油全年實現油氣銷售收入2221億元，同比增長59.1%，淨利潤703億元，同比增長181.7%，達到歷史最好水平。它們的成功亦可歸功於「人努力、天幫忙」。

如此，三大石油公司2021年以2344億元的淨利潤總額雄踞國資委旗下各行業央企的「頭把交椅」。

看到這裡，有人不禁要問：人努力、天幫忙的態勢還能持續多久？到底是人努力的成分多、還是天幫忙的貢獻大？除了人努力、天幫忙，未來還有無其他因素推動中石油等三大石油央企保持良好的業績？這裡不妨逐一說道說道。

人努力、天幫忙的態勢還能持續多久？

這句話的重點是在後半句，實際上是想問：天幫忙的態勢還能持續多久？或者說，國際油價保持高位震盪運行的態勢還能持續多久？我們必須承認，歷史上看，當油價在50美元/桶以下的區間低位運行時，包括中國在內的全球石油企業都感到日子過得緊巴巴的，這一區間也被稱為「低景氣」區間，該區間下，全球80%以上的石油企業均在生存線上掙扎。特別是那些以上游勘探與生產為核心的企業，更是如此。因為過去五年，全球的上游桶油完全成本就在50美元/桶上下。當然，油價低位運行時，石化類企業依然有錢可轉，因為來自上游的原油（原料）成本低了。這也是為什麼過去幾年低景氣周期下，中石化的業績表現要好於中石油的根本原因。

只有當油價超過60美元/桶時，大多數石油公司才感到進入「舒適區」，特別是80美元/桶上下的價格水平於石油公司而言是「最優」的，喜聞樂見。

那麼，2022年乃至「十四五」期間，「天幫忙」的態勢還能持續下去嗎？今年以來，國際油價、歐洲和亞洲氣價持續快速上漲。近期受到俄烏衝突等因素影響，國際油氣價格走勢波動加劇，屢創新高。隨着全球需求逐步恢復，OPEC+謹慎增產，市場供應偏緊，預計國際油氣價格在今年將持續高位運行。

正如沙特阿美公司總裁阿敏·納瑟爾先生在上個月參加休斯頓第40屆劍橋能源周所表示的，「當前市場的剩餘產能也就200萬桶/日左右，處於一種非常脆弱的緊平衡狀態。」

2022年，俄烏局勢、美聯儲加息，以及伊朗、委內瑞拉原油大概率回歸、我國抗疫形勢變化、供給側產能狀況等都將顯著影響國際油價的走勢。從當前油價在105美元/桶上下晃蕩的態勢來看，全年平均實現油價在80美元/桶左右應該是有支撐的。而「十四五」後幾年，受地緣政治、貨幣政策、環保要求、能源轉型等多重因素綜合影響，油價的震盪可能會進一步加劇。

至於天然氣及LNG價格，未來幾年，北美依然是全球價格的「窪地」，美國HH（亨利港）均價或將維持在4美元/MMBtu；而歐洲TTF（荷蘭基準天然氣期貨價格）和東北亞JKM價格在今年一季度保持40美元/MMBtu的高位後，或將持續震盪回落至20美元/MMBtu左右。

毫無疑問，上述油氣價格於石油公司而言是極大利好。但是，必須警惕持續高油價、高氣價下成本（尤其是物資和服務採購成本、油田作業服務成本和人工成本）顯著上升的事實。一旦成本上升侵蝕掉油氣價格上漲帶來紅利，石油企業的收益水平不升反降

到底是人努力的成分多、還是天幫忙的貢獻大？

這個問題很難回答，也很敏感。於石油公司的管理層而言，特別不願意將企業取得靚麗業績的主因歸功於油價上漲。而外界看到的現象是，油價高企，石油公司的業績就雄起；油價低迷，石油公司的表現則差強人意。石油公司自身「努力」到底能發揮多大作用？

於中石油而言，我們看到的一個事實是：同比2020年，公司實現油價同比增長60%左右，公司的收入、經營利潤、淨利潤、每股基本盈利同比分別上升35%、112%、385%和385%。考慮到中石油上游50%以上的商品量來自天然氣，40%的公司收入來自國際油氣貿易，天然氣和成品油銷售的非市場化（無法順價銷售），成本跟隨價格水漲船高等特點，以及中石油是一家上下游、國內外一體化的綜合性能源公司，不妨可以簡單估算一下：大體上，油價增幅的「50%效應」可以直接反映到經營收入上。也就是說，當實現油價同比增長60%時，公司營收可以「天幫忙」地相應提升30%；而30%的收入提升預計可以帶來雙倍增幅的經營利潤提升。

這樣的話，中石油2021年經營收入增幅中有5-10%和經營利潤增幅中有30-40%左右可以歸功於「人努力」。的確，清泉已經深切感受到這兩年中石油在抗擊「油價寒冬」「疫情寒冬」中觀念轉變、成本控制、提質增效、改革調整力度之大。

比如，在觀念轉變和成本控制上，公司領導層號召全體員工踐行「一切成本皆可降」「企業不消滅虧損，虧損就消滅企業」「管理出效益、精細管理出大效益、精益管理出更大效益」「零基預算」等理念。真真正正嚴考核、硬兌現，重獎經營能手，嚴懲經營管理不善的二級企業。二級子企業領導人感受到了切切實實的壓力。

再如，在改革調整上，公司領導層正將中石油帶向一個全球化企業，並按照全球化公司的戰略、架構、業務流程和人力資源模式改造中石油。一個典型的例子是，專業公司總體上不再區分是國內業務和海外業務，每一家專業公司本身就是全球化的，國內外業務齊抓共管。同時，對總部機關進行全球化改造，賦予每個職能部門的國際業務管理職責，倒逼其國際化管理能力水平提升。

除了人努力、天幫忙，未來還有無其他因素驅動中石油保持良好的業績？

有的。

最重要的驅動因素就是當前形勢下，無論在全球層面還是在單個國家層面，均將能源安全提高至一個新的高度。於我國而言，無論是「能源強國」建設，還是「將能源的飯碗端在自己手裡」，均給中石油油氣與新能源業務的發展提供了廣闊的空間。作為我國第一大石油天然氣生產和供應商，中石油一直生產供應着全國石油產量的「半壁江山」和天然氣產量的65%左右。「十四五」期間，如何進一步加大國內勘探開發力度（我國在2019年開始啟動實施油氣勘探開發「七年行動計劃」），努力降低油氣對外依存度是油氣行業第一要務。這方面中石油依然大有可為。

其次，在能源轉型與「雙碳目標」背景下，如何在自己的「主戰場」（油氣領域）通過技術創新和商業模式變革將石油天然氣生產、運輸和消費過程中的二氧化碳排放降下來，則是中石油持續取得資本市場認可的關鍵。而這還得靠CCS/CCUS（碳捕捉封存和利用）。橫向比較而言，中石油目前在CCS/CCUS業務上的總體規模實力居於行業領先地位，並正在加快推進京津冀、吉林、大慶、青海、玉門、新疆六大新能源基地建設。未來，中石油在新能源業務領域的前景可期。且良好的業績和財務狀況能夠確保公司對新能源業務的持續投入。

再次，中石油正在發力「新材料」領域，重組成立「煉油化工與新材料」子集團，成立上海新材料研究院，以確保未來在與新能源相關的新材料領域占有一席之地。說到底，石油和天然氣有其「雙重屬性」，即作為燃料（能量）和原料的雙重使命，而目前的非化石能源以及儲能設施卻不具備這樣的雙重優勢，風、光和電池等只具有能量屬性。退一萬步講，即便石油和天然氣的燃料使命結束了，但其原料使命才剛剛開始，人們對石油化工製品的需求是不斷迭代和持續的。

所以，在新的全球政治經濟格局下，中石油等石油央企的未來依然可期。最近幾個月，中石油的市值（600857）已經穩穩站上萬億元台階，這與過去幾年持續在6000億元市值上下晃蕩形成鮮明對比。相信經過時間的跌宕和挑戰的洗禮，中石油的預期表現更加令人鼓舞。

最後，清泉想說，俄烏衝突導致歐亞大陸的地緣政治態勢發生巨變，再加上近幾年持續演進的大國博弈，去過40年的全球化和重商主義已經徹底地讓位於國家安全和意識形態。當前，能源安全已超越能源轉型，成為各重點資源國和消費國的首要任務。在新地緣政治疊加碳中和的背景下，我們都要重新審視煤炭、石油、天然氣等化石能源的角色和作用。