VCPE參考 - 達晨肖冰：募資寒冬期恰是投資最佳時－鑽石舞台

May 19 Thu 2022 12:33
VCPE參考 - 達晨肖冰：募資寒冬期恰是投資最佳時

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作者 | 周建妤

編輯 |李悠然

近日，⌈淵亭科技DataExa⌋宣布完成數億元B輪融資，由達晨財智獨家投資。

淵亭科技是一家專注於認知決策智能技術研發與產品化落地，提供AI+行業解決方案的一站式認知決策智能公司，其創始人兼CEO洪萬福曾任清華同方軟件出口首席構架師，有着17年軟件開發從業經驗。

根據IT桔子顯示，這是達晨財智5月份以來公布的第三筆投資，同時也是三筆投資里唯一一個獨家投資了數億元的項目，可謂下了重注。

圖片來源：IT桔子

這似乎很符合達晨財智的風格，對於看好的賽道和項目，敢於大手筆給錢。

達晨財智成立於2000年。其官網公布的數據顯示，達晨管理的基金規模為360億元，投資企業超過650家，成功退出239家，其中126家企業上市，累計96家企業在新三板掛牌。

愛爾眼科（300015.SZ）、藍色光標（300058.SZ）、網宿科技（300017.SZ）、億緯鋰能（300014.SZ）、康希諾（06185.HK）、尚品配宅（300616.SZ）等耳熟能詳的企業都收錄在達晨財智的投資錦囊中。

這是達晨光鮮的一面，但很多人不知道，誕生於⌈洪荒之時⌋的達晨有着另一個鮮為人知的故事。

正如達晨的執行合伙人肖冰所說，⌈這家公司曾經差點死掉⌋。

萬事開頭難

肖冰，湖南人。用他自己的話來說，⌈湖南人血脈中不服輸的精神和好面子的性格，讓人覺得可信。⌋

如今看來，肖冰確實憑着不服輸的勁兒成長為了值得信服的人。

1990年，畢業於中國人民大學經濟學專業的肖冰被分配到了湖南省計委。然而，成為公務員並非肖冰的追求。兩年後，不服輸的肖冰毅然決定考研，成為了暨南大學的金融學碩士。

1995年，碩士畢業的肖冰並未隨大流進入銀行工作，而是選擇了剛剛起步的證券業，並進入了香港中旅集團的投資策劃管理部。

一年後，他參與了陝西渭河發電廠項目的投資，代表中旅拿下了該公司51%的股權。完成投資當年，中旅集團便收穫了超4億元的分紅。到2001年時，中旅便通過分紅收回了全部成本。

1998年，肖冰晉升為港中旅的副總經理。在港中旅工作期間，肖冰累計管理資產超100億元，主持投資了多起明星項目。

對大多數人來說，這辛苦打拼的階段性成果來之不易，應該好好珍惜。然而，肖冰卻看到了職業的天花板，骨子裡不服輸的精神再次冒頭。

與此同時，湖南一家上市公司電廣傳媒（000917.SZ）正求賢若渴，董事長龍秋雲與同為老鄉的肖冰一拍即合。

2002年，肖冰毅然從港中旅跳槽到電廣傳媒，並在第二年空降該公司旗下的達晨創投。然而，彼時的⌈達晨⌋完全看不到今天的光景。

時間回到2000年，彼時，⌈深圳創業板即將開板⌋的消息傳遍街頭巷尾。霎時間，創投機構在深圳遍地開花，達晨創投便是其中之一。

但是，創業板並未如期開設，而是晚了整整9年，於2009年10月23日才姍姍來遲。

這令2000年前後誕生的創投機構們跌入谷底，幾百家投資機構最後只有五家還在咬牙堅持。

在大多數人絕望離場時，肖冰不服輸地堅持了下來。

2004年，肖冰迎來在達晨的第一個項目——和而泰，一家淨利潤在當時基本為零的智能控制科技公司。

在肖冰看來，這家企業既有技術過硬的創始團隊，又有良好的客戶基礎，儘管資金鍊高度緊張，但仍具備長期發展潛力，符合投資邏輯。

因此，在達晨最艱難的時候，肖冰寧可貸款也要投下這一項目。但當時，由於宏觀調控政策喊停了所有民營企業的貸款，達晨只好獨自扛過難關。IT桔子顯示，達晨拿出了673萬元，以一半的價格獨家投資和而泰的D輪。

然而，這673萬元在和而泰的資金問題面前猶如杯水車薪，後者一度瀕臨破產。不服輸的肖冰每天趕往和而泰，幫忙出謀劃策。好在最終有達晨的引薦，才讓和而泰順利從渣打銀行拿到貸款，得以走出困境。

2010年，和而泰（002402.SZ）成功上市，上市首日市值達31.44億元。彼時，其公布的招股書顯示，達晨財智的股東——達晨創業2004年出資242.11萬元，持有該公司16.8%股份，肖冰分別在2004年和2006年以個人名義共計出資43.69萬元，持股2.68%。

若依上市首日市值估算，達晨創業所持股份的賬面價值約為5.28億元，投資回報約為218倍。肖冰個人持股比例的賬面價值約為0.84億元，投資回報約為192倍。

圖片來源：和而泰招股書

2006年，達晨迎來第一個IPO——同洲電子（002052.SZ），這是達晨五年前以960萬元投入的項目。上市當天，同洲電子市值達12.75億元，據招股書顯示，彼時達晨持股10%，賬面價值為1.28億元，投資回報達26倍，挽救了當時垂死掙扎的達晨。

值得一提的是，在達晨的20年裡，肖冰累計共投出近130個代表項目，平均每年都有6-7項。

⌈小機構要想超越同行

就不能永遠跟在別人後面⌋

肖冰⌈彎道超車⌋的策略在於用⌈另類⌋的項目打造公司品牌。

比如，達晨最具代表性的投資項目之一——福建聖農。

2006年⌈H5N1禽流感⌋爆發，這家自養自宰雞肉生產企業生產停擺，巨大的資金壓力使其不得不逆流融資。這一項目許多基金都不敢下手，連達晨內部也爭議不斷。

然而，在肖冰看來，聖農與傳統的養殖、屠宰產業不同，早在2003年，公司的主營業務便從單純的生肉生意轉型做了TO B的熟食工廠，這在當時算是新穎的現代農業項目。

彼時，受金融危機影響，新興產業很難在國內上市，而人民幣基金主要在國內退出，因而多數都只敢投資傳統製造業。而不受國內上市限制的美元基金則普遍更青睞於投資高科技、新商業模式的企業，且通常能拿到更高的回報，但礙於各種限制很難投入。

面對局勢，肖冰轉念一想，⌈既然外資PE都看好，為什麼我們不投？⌋

2007年，在肖冰的堅持下，達晨最終獨家投資了聖農首筆戰略融資，並持有聖農2952萬股，占總股本的8%，相當於聖農的第二大股東。2009年，聖農（002299.SZ）上市，首日市值達107.62億元，為達晨創下了⌈務農⌋三年賺20倍的神話。

圖片來源：福建聖農招股書

這一仗，在肖冰心中留下了一條⌈外企眼光+本土手法⌋的投資邏輯。

同是2007年，肖冰以同樣的邏輯陸續投出了網宿科技和愛爾眼科。提供全球範圍內的內容分發與加速的網宿科技在當時還只是⌈賺小錢⌋的公司，而礙於當時⌈醫院不能上市⌋的政策，愛爾眼科所處的眼科醫療領域既小眾又冷門。論短期發展前景，這些都是很多基金不看好或不敢投的項目，但論業務，它們又屬於外資看好的新興產業。

此外，這兩家企業都有另一共通點，⌈始終專注於自己所處的細分領域，心無旁騖⌋，這一點非常對肖冰的胃口。

最終，達晨以954.5萬元投資網宿科技A輪；後以800萬元獨家投資愛爾眼科A輪。2009年，網宿科技（300017.SZ）和愛爾眼科（300015.SZ）雙雙成為首批登陸創業板的上市公司。上市首日，前者市值為40.73億元，彼時達晨共持股7.62%，賬面價值為3.1億元，投資回報為32.52倍；愛爾眼科開盤首日市值達69.29億元，彼時達晨持股3%，賬面價值為2.08億元，投資回報25.98倍。

圖片來源：網宿科技招股書

圖片來源：愛爾眼科招股書

其實，⌈高度專注⌋也是肖冰對投資的要求。

基於在智能製造領域的多年深耕，肖冰找到了深入製造業的⌈楔子⌋——中國工業最迫切的難題在於⌈工藝提升⌋，而破解關鍵在於⌈工業軟件⌋。

這讓肖冰注意到了尚品宅配——由一支軟件設計團隊打造的大規模個性化定製家居企業，用⌈互聯網+⌋思維創造了C2B模式。2009年，達晨以7000萬元獨家投資尚品宅配A輪。2017年，尚品宅配（300616.SZ）上市，首日市值達84.52億元。彼時，達晨共持股30%，賬面價值達25.36億元，投資回報為36.22倍。