來源：IT桔子 作者：吳梅梅
清華系資本是以清華大學為依託的投資機構，也代表了國內高校系資本的「頂流」。但清華系資本，長期以來一直活躍在小圈子內，在大眾市場的認知里是「默默無聞」的，不過，他仍然值得被關注！本篇想探討的是如何用數據來說明清華系資本的天使投資做的怎麼樣呢？天使投資，作為早期投資的典型形態，在業內被認為是風險最高、失敗率最高的。那麼從天使投資的角度來看清華系的資本運作，也可「管中窺豹」。為了便於讀者了解清華系資本的組成部分，我們將清華系資本分為清華啟迪系，啟迪系以外的清華校企系，以及清華大學在各地設立的分院這三類。從具體的投資機構入手，看看清華系資本在天使投資領域比較活躍的機構都有誰？IT桔子數據顯示，天使投資領域最活躍的清華系資本是啟迪之星。啟迪之星的前身是清華創業園，成立於1999年，以「孵化+投資」為發展模式。最近一年啟迪之星投資的天使項目有北航航模隊畢業生團隊的AR智能投影設備「深光科技/深光Alight」、餐飲智能清潔設備廠商「智清空間」等。啟迪之星在天使階段累計出手84次。啟迪創投成立於2001年，專注於清華大學科技成果轉化的孵化和投資。近一年啟迪創投投資了做機器學習數據標註業務的「冰山數據」、IC載板研發商新創元「半導體」。啟迪創投累計在天使階段出手55次。啟迪系還有一個比天使階段更早期的投資機構啟迪種子。啟迪種子在2016年投資了法天使的種子輪和天使輪。法天使成立於2015年，主要提供專業的法律合同數據庫和諮詢服務，包括投資協議這類股權投資協議可以在其找到各類合同樣本。力合科創是是深圳清華大學研究院2011年設立的主要投資平台。2022年力合科創投資了衛星通信解決方案提供商「橢圓時空」、SALM算法及芯片研發商「耀宇視芯」。力合科創累計在天使階段出手47次。杭州水木基金由清華大學長三角研究院杭州分院等聯合發起，成立於2015年，累計在天使階段出手46次。其最近一筆投資是在2019年5月投資的大數據智能投放平台「眾量極」。我們還關注到個別非清華系資本，經常和清華系資本在天使投資有合投交集，包括專注種子投資和天使投資的私募基金泰有投資和清華校友李竹創辦的英諾天使基金。接下來，我們具體看看清華系資本在這些年天使投資領域做得怎麼樣？有哪些成就？根據IT桔子數據，截止到2022年5月中，清華系資本共投出了375筆天使投資。清華系資本的第一筆天使投資是在2000年投資中文在線。該公司成立時就設在清華大學內。2009年之前，清華系每年有零星的幾筆天使投資，投向了拓邦股份、麒麟遊戲、兆易創新等數家企業。2015年~2018年，是清華系資本天使投資最活躍的時刻；其中，在2016年，清華系資本僅天使階段就出手了66次；2018年，則是其參與天使階段金額最高的年份，約有3.96億元。在當時，天使輪的項目估值普遍較高，投資金額從數百萬元漲到千萬元級別。從2019年開始，清華系在天使階段的出手次數明顯下降，和上年相比幾乎「腰斬」。不過清華系的投資節奏在近2年基本保持平衡。2021年力合科創參與了國汽智控的近億元天使融資，拉高了當年整體投資額，這也是清華系資本20多年來參與天使投資金額最高的一筆。根據IT桔子數據，清華系資本的天使投資案例中，99.99%是以人民幣進行投資的，僅有個例是美元投資——2005年，啟迪之星等參與了兆易創新是數百萬美元天使融資。作為立足清華大學這所高校的本土資本，清華系資本的早期投資完全以人民幣投資為主，這種單一人民幣基金的運作方式，和其他頭部市場化VC機構採用人民幣+美元基金雙幣種運作的模式有顯著的區別。IT桔子數據顯示，清華系資本天使投資的行業偏好比較明顯，前三大行業合計占比超過一半。其中，先進制造行業的天使投資事件最多，有80起，占比為21.3%；其次，是企業服務領域，天使投資事件有63起，占比為17%；醫療健康領域有52起，占整體的比重為14%。IT桔子發現，清華系資本最青睞的天使投資賽道是集成電路/芯片領域，而且芯片領域的天使投資占清華系對整個先進制造天使投資行業的比重達到了45%。清華系資本天使投資第二多的細分領域是醫療器械，該領域天使投資占清華系對整個醫療行業天使投資的比重是32.7%。清華系資本對企業服務領域的天使投資有23.8%是投資的人工智能等前沿技術方面；對傳統製造領域的天使投資則有47%是投向了環保這個細分方向。這也說明，清華系資本對在先進制造、醫療、傳統製造行業的天使投資主要集中在某個細分領域，對單一領域偏好度高。除此之外，生物製藥、新材料、新能源、機器人、數據服務也是清華系資本天使投資青睞的賽道。IT桔子數據顯示，有52%都投向了北京地區的企業，還有15%、13%分別投向了浙江和廣東地區的企業，江蘇和上海地區的企業則各占6%，其他地區企業占8%。這說明，作為清華大學主導孕育孵化的資本，北京這個大本營還是投資的重心所在。通過統計清華系歷來的所有被投企業是否獲得了新一輪的融資，我們測算出其天使投資總體進入下一輪的概率是57.53%。從行業水平來看，接近60%的下一輪進入率，足以和一線頭部美元VC相媲美了。另外，我們還觀察了清華系投資在最近5年內天使投資的企業，發現其中也有50.24%已經獲得了新的融資。可以說，清華系投資軍團的天使投資戰績還是不錯的。接下來，我們看一看，清華系早期投資的天使階段企業，各自走到中後期，甚至上市的概率有多大？註：圖7統計維度為事件，和圖6統計企業下一輪獲投率的數據略有差異根據IT桔子數據，在獲得清華系的天使投資後，有41%暫時沒有進入新的輪次，有35%進入了A輪階段，有9%進入到B輪階段，還有7%進入戰略投資階段，掛牌新三板的有3%，進入C輪後期階段的有2.4%，進入IPO階段成功上市的有1.9%。
在天使輪，清華啟迪系資本荷塘創投已經投中了一家獨角獸——衛藍新能源。2017年7月，荷塘創投、武岳峰資本等投資了衛藍新能源的數千萬元天使融資。此後，被投項目陸續獲得了A輪、B輪、B+輪和兩輪戰略投資共計5輪新融資，投後估值120億元，蔚來、小米和IDG資本等都是股東。據了解，衛藍新能源專注於混合固液電解質鋰離子電池與全固態鋰電池研發與生產，創始人陳立泉是中國工程院院士，也是中國唯一的電池領域院士。還有已經上市的這7家企業也是清華系資本在天使輪就投中的。根據IT桔子統計，清華系資本在天使輪先後投中的上市公司包括中文在線、拓邦股份、兆易創新、翔豐華、漢邦高科、愛博諾德、清研環境，這些公司全部都是在國內A股上市。2019年後上市的這幾家基本選擇的是科創板。從接受首筆投資到正式IPO，他們平均花費了8年的時間。其中，歷時最久的是中文在線，2000年創立並獲天使投資，直到14年後的2015年初才上市。歷時最短的是漢邦高科，用時不到4年。不過，從創立時間到正式IPO的時間差來計算的話，他們平均需要創業10年才能上市。在上市後的市值表現方面，目前市值超過百億元的有3家，分別是芯片設計企業兆易創新（833億元）、眼科醫療企業愛博諾德（189億元）、智能控制設備供應商拓邦股份（113億元）。從投資回報率來看，以兆易創新上市一年（2017年8月18日，股價35.79元，比發行價增加54%）的市值來計算的話，啟迪系資本這筆天使投資的賬面投資回報率達到了20倍。值得一提的是，兆易創新創始人朱一明本身是清華系校友，其獲得了清華大學碩士學位，曾在美國就業，2005年受邀回國創業。此後，該公司也得到了國資背景資本的大力支持。附錄：清華系資本在種子輪和天使輪連續投資的12家新經濟企業IT桔子正在籌備撰寫《中國天使投資報告》，歡迎感興趣的天使和機構投資人朋友聯繫作者。
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