洞見：端午消費弱勢改善
從活動範圍看，今年端午出行半徑客觀受限，以省內游為主。根據去哪兒網和攜程的數據，今年端午省內游占比超過85%，同比高出20%左右。儘管文旅部在5月末對跨省游熔斷機制進行了優化，將跨省游熔斷範圍從省級縮小到縣級，但今年端午居民出遊半徑比往年更小。我們認為，今年端午出行半徑受限，原因有三：一是假期本身較短；二是今年端午期間高速公路普遍不免費；三是今年端午假期在期末考試和高考之前，使得親子游以近郊為主。
從交通數據看，市內交通強，跨區域交通弱。端午前夕，全國鐵路、民航等系統已開始延長票務預訂周期。但從結果來看，端午期間市內交通強度同比走強，而跨行政區流動降幅仍大。這也從側面印證了，居民出行仍以市內、市郊為主，遠途出行需求仍偏弱。
從旅遊數據來看，同比偏弱，環比改善。根據文旅部數據，端午國內旅遊出遊人次相當於疫情前的86.8%、旅遊收入相當於疫情前的65.6%。從趨勢來來看，雖然同比依然較弱，但恢復程度明顯好於清明假期（68%、39.2%）和五一假期（66.8%、44%）。
從消費數據來看，整體表現好於旅遊，但不同業態差異較大。根據國稅總局的增值稅數據，端午期間，零售業銷售收入均錄得正增長。其中，必需消費表現顯著更強，食品消費好於綜合零售（商超），綜合零售好於零售業整體表現。同時，餐飲收入同比下滑，正餐服務同比下降9.6%，而小吃、茶館等更靈活的業態增長超過8%。
總體來看，今年端午消費呈現出「疫後弱勢改善」的特徵。從恢復程度來看，省內游強於跨省游，必需強於可選，非集聚強於集聚。
全景：供給主導價格短期走向
總結與展望：6月第1周，穩經濟政策利好逐步落地，經濟活躍度開始回升，但需求復甦進程仍舊坎坷。具體來看：1）終端需求季節性波動，地產銷售受假期影響短暫下滑，乘用車需求在政策承托下明顯回升，文旅環比改善、但同比表現仍弱。2）生產修復坎坷，汽車生產持續轉好，發電耗煤降幅收窄，但鋼材產量降幅擴大，水泥、化纖開工均低於歷年同期平均水平。3）大宗價格走勢分化，油、銅價格續升，鋁價續降，鋼價反彈，而建材價格普遍回落。4）庫存仍舊高位積壓，水泥、玻璃庫存持續走高，鋼材庫存去化放緩。
總體而言，當前實體經濟需求復甦的方向是明確的，但需求復甦的進程滯後於生產轉好。此時，供給就成為影響企業行為的關鍵因素，庫存偏高的行業（如：水泥、玻璃）已出現以價換量的行為，而供給偏緊的行業則隨需求預期開始漲價。
需求：季節性波動。【地產】6月前5天，30城地產銷量同比降幅擴大，一線、二線、三線銷量降幅均擴大。【乘用車】6月前5天，乘用車零售降幅收窄。【文旅】端午文旅弱復甦，環比改善，同比仍弱。
生產：漲跌互現。【下游】 上周乘用車半鋼胎開工率續升。【中游】 上周發電耗煤同比降幅縮窄，水電出力轉弱。鋼鐵高爐開工率回落，鋼材總產量、螺紋鋼產量降幅雙雙擴大。水泥粉磨開工率反彈。玻璃日熔量環比增加。PTA鏈負荷率大多回落。
價格：漲跌各半。【海外大宗】美元指數持平，大宗指數走勢分化，油價、銅價上漲，鋁價續降。【國內生資】 上周動力煤、焦煤價格均持平，無煙煤續升。鋼價反彈。水泥、玻璃價格續降。PTA產業鏈產品價格續升。鋰電材料價格續升，光伏組件價格持平。
庫存：去補各半。【下游】上周十大城市地產庫銷比續降。【中游】鋼材庫存去化放緩，滌綸POY庫存天數回落，水泥庫容比續升，玻璃持續累庫。【上游】動力煤港口庫存續升，煉焦煤港口庫存反彈。LME銅庫存、LME鋁庫存雙雙回落。全美原油庫存續降。
下遊行業
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中遊行業
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上遊行業及交運
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大宗：歐美PMI走勢分化，上周美元指數高位持平。5月歐元區製造業PMI連月續降、美國製造業PMI環比走強、中國製造業PMI低位回升，各主要經濟體景氣走勢分化使得大宗品需求預期不確定性提升。上周大宗商品指數中，不含原油的CRB現貨指數續降，而含原油的RJ/CRB指數續升。此外，美國景氣偏強對美元指數形成支撐，上周美元指數均值持平在102的相對高位。
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有色：國內復甦承托銅價，「重複質押」抑制鋁價。國內穩增長政策持續積極、全國復工復產進度加快，帶動基本金屬需求預期走強，引導上周銅價續升，庫存續降。但上周鋁價並未走強，而是再度下跌，主要緣於上期所鋁錠交割庫疑似出現「鋁錠重複質押」事件，引發鋁錠現貨擠兌。市場擔心鋁錠集中提貨後流入現貨市場，導致供給快速上抬。但這一事件影響主要在短期情緒，並未改變基本金屬需求向好的預期。
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原油：第六輪對俄制裁落地，產油國同意原油增產。5月30日，歐盟對俄第六輪制裁落地，除豁免匈牙利等國通過管道方式進口的俄羅斯原油外，歐盟將對海運方式進口的俄油進行禁運。制裁方案落地，拉動油價快速上漲。但下半周，伴隨沙特、OPEC組織相繼承諾增產原油，全球原油供給趨緊的風險邊際回落，帶動下半周油價回落。總的來看，上周原油價格周度均值仍環比上抬。
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風險提示
1. 海外需求加速走弱；
2. 穩增長政策不及預期。
研究報告信息
證券研究報告：實體經濟洞察2022年第19期：端午消費弱勢改善
對外發布時間：2022-06-09
研究發布機構：長江證券研究所
參與人員信息：
於 博 SAC編號：S0490520090001 郵箱：yubo1@cjsc.com.cn
劉承昊郵箱：liuch2@cjsc.com.cn
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