IPO早知道 - 影響力投資樣本：歐洲VC Future Positive Capital希望用錢解決社會問題－鑽石舞台

Jun 13 Mon 2022 00:31
IPO早知道 - 影響力投資樣本：歐洲VC Future Positive Capital希望用錢解決社會問題

VC仍然高度集中在少數幾個領域，但FPC想找到解決全球需求的深科技公司。

本文為元氣資本第166篇原創文章

分析師）李聖蓉

微信公眾號）yuanqicapital

核心內容

1、影響力投資不僅是推動社會積極變化，更是面向未來的投資引路燈。

2、先進技術的加速發展、勞動力和消費者的新願望、巨大的宏觀人口變化和更嚴格的監管，將導致全球出現新的「轉折點」。

3、Future Positive Capital尋找並支持利用突破性技術解決全球複雜環境或社會挑戰的公司。

根據美國可持續與負責任投資論壇2020年的一項調查，社會責任投資及其子集之一的影響力投資，已吸引了美國三分之一以上的資產管理機構。根據社會責任標準管理的資產總額超過17萬億美元，比2018年增長42%。

隨着越來越多的國家開始重視環境指標。與影響力投資相關的另一概念環境、社會和治理(ESG)投資的熱度也在投資界不斷提升。越來越多的投資者希望鼓勵公司在提供財務回報的同時，採取對環境及社會影響負責的行動。

影響力投資和ESG投資是經常互換使用的行業術語，但其側重點有所區別。瑞銀董事總經理兼可持續和影響力投資主管Andrew Lee，將影響力投資定義為「推動可衡量的積極變化」，他認為二者的主要區別之一是，影響力投資更關注積極的社會/環境效果，而ESG通常能保證更好的財務回報。

通常情況下，影響力投資所關注的命題並不能為投資者短期內獲得高額回報，但從長期視角來看，它往往可以幫助投資者挖掘，當下被人們忽視卻至關重要的需求。在能夠滿足這些需求的領域，如能篩選出具備「成功」資質的公司，就有可能最終獲得超額回報。

以超長線投資聞名的Baillie Gifford基金，其投資理念就是「尋找有改變社會遠景和能力的公司」。其旗下的Positive Change Fund積極變化基金，將可觀投資回報和造福社會作為同等重要的雙重目標。

該子基金關注四個主題：社會包容和教育；環境和資源需求；醫療保健和生活質量；「金字塔的底部」（全球財富階梯最底層的人）。這些對積極變化的探索，幫助Baillie Gifford發掘了在線教育平台Coursera、植物肉Beyond Meat、糖尿病監測Dexcom等公司。

Baillie Gifford Positive Change Fund業績表現

來源：Baillie Gifford官網

2016年成立的歐洲早期風險投資基金Future Positive Capital也正在尋找並支持「掌握未來關鍵的公司」，以顛覆現有行業或定義新市場，同時創造不對稱的積極成果。該基金關注人工智能、機器人技術、合成生物學、遺傳學和其他深度技術的進步，投資於「解決全球需求的深度科技公司」。主要投資輪次集中於種子輪和A輪。

該基金於2016年投資的第一個項目昆蟲養殖初創公司Ÿnsect，已於2020年完成了3.72億美元的C輪融資，該輪融資超過了全球整個昆蟲蛋白行業的融資總額，是美國之外地區「農業科技」企業籌集的最大金額。

Future Positive Capital總部位於巴黎-倫敦，創始人Sofia Hmich曾在歐洲頂級風險投資公司 Index Ventures任職，聯合創始人Alexandre Terrien和Michael Rosen在科技領域擁有創業和私募股權投資經驗。該基金由InnovFin Equity提供支持，並得到歐盟在Horizo n2020金融工具下的財政支持，以及根據歐洲投資計劃設立的歐洲戰略投資基金 (EFSI)。

Future Positive Capital目前已獲得一些歐洲頂級機構的投資，例如Bpifrance、Draper Esprit、歐洲投資基金和 Isomer Capital。支持者還包括家族辦公室和個人投資者，例如前世界銀行首席財務官Bertrand Badré;、Butler Capital Partners創始人Walter Butler、前AXA首席執行官Henri de Castries、Heartflow Ventures聯合創始人Marie Eriksson、Index Ventures創始人Robin Klein，企業社會責任先驅Francois Lemarchand等。

投資邏輯：新興需求X深度科技

Future Positive Capital認為，未來幾十年最大的價值創造將由能定義技術可持續性革命的公司驅動，因為它將擴展到全球經濟的所有領域。

在過去幾年裡，支持這一論點的首批證據已經開始顯現。在公開市場上，特斯拉(電動汽車)、NextEra(可再生能源)、Vestas Wind Systems(風能)或Beyond Meat(替代蛋白質)等公司目前的市值已達數百億美元或更多，而Zymergen(綠色化學)或Proterra(電動公交車)等新進入者則前景廣闊。

在私人市場，像Ynsect(昆蟲蛋白)、Babylon Health(數字健康)或Orcam(輔助技術)這樣的公司已經籌集了數億美元，通常估值超過10億美元。這些公司正在創造巨大的股東價值，它們為傳統工業模式提供了有競爭力和可持續的替代方案，從而顛覆了現有生產製造工藝。

大多數公司都已開始轉型，對突破性、可持續解決方案的需求加速增多。而從事該類業務的公司數量，以及由此產生的交易流，也隨之增加。Atomico最新的歐洲科技狀況報告顯示，在2019年和2020年，歐洲有超過60億美元投資於目的驅動型科技公司（Purpose-Driven Technology Company），比2016年增長了3倍。

早在2019年，即這一新趨勢還未成熟之前，Future Positive Capital發表的論文就已經指出，歐洲風險投資存在盲點。過多的風險投資仍然高度集中在少數幾個領域，如消費者、金融科技和營銷，專注於主要針對富裕消費者的網絡和移動技術。2019年，在歐洲，只有約17%的風險投資用於深度科技。

FPC認為，主要的全球變化因素，例如先進技術的加速和融合、勞動力和消費者的新願望、巨大的宏觀人口變化和更嚴格的監管，致使全球經濟出現了真正的轉折點，驅動這類新公司蓬勃發展。

來源：Future Positive Capital官網

FPC從商業價值、科學價值、社會價值和人的價值四方面來衡量一個公司。商業價值方面，FPC偏好可以創造新市場、或者解決某類人群需求的公司——這類需求龐大，但通常被忽視。

在新興市場上，FPC主要關注應對全球挑戰的新的市場機遇，例如基因組學在農業中的應用、新材料、輔助技術、可持續消費、新的醫療保健解決方案、住房的未來、循環製造和「工業 4.0」。

此外，FPC對傳統上被忽視的人口群體非常好奇。到2030年將有10億人超過65歲，未來幾年將有30億人上網（主要來自新興市場），全球中產階級將在短短几十年內增長兩倍……FPC認為，這些巨大比例的人口變化，將重塑市場的需求。

除了傳統的年齡、性別、收入等劃分消費者的指標，文化、價值觀、信仰等因素也將成為新的因素。FPC指出，專注於這些領域的公司通常面臨較少的競爭，處於對成功有利的位置。例如針對視障人士的便攜式人工視覺設備Orcam和主要關注非洲裔美國人和歐洲黑人的美發品牌Mayven。

來源：Future Positive Capita官網l

科學價值是FPC的另一重要指標。FPC認為，解決複雜的全球市場挑戰需要激進的科學創新。經過二十年移動和網絡技術的擴展，世界現在正處於更深層次技術的新趨勢的開端，這將影響所有行業並創造巨大價值。

FPC投資的公司，有一個共同的特點：由各領域前沿的科學家和技術人才創立於大學實驗室，累積有多年研究成果。。FPC認為擁有「獨家科技資產」是必要條件。

Future Positive Capital關注的主要新興科技（2019年）

來源：Future Positive Capital官網

在社會價值方面，FPC觀察到了一些影響經濟環境的主要變化：

人才思維方式和構成發生根本性轉變。88%的20-38歲的人希望為反映他們自己價值觀的公司工作，他們將在5年內占據全球勞動力的75%。解決實際問題的公司將吸引世界上最優秀的人才，並保持較高的員工滿意度。

消費者期望轉向價值觀一致的品牌。91%的消費者可能會轉而偏好支持可持續事業的品牌。這一趨勢在20-38歲的人群中尤為明顯，該人群已經是最大、最有價值的消費人群，年支出(BCG)為1.3萬億美元。他們忠誠而熱情，，自由擁護和捍衛這些品牌。

政府監管的轉變。各國政府越來越關注氣候變化或隱私等關鍵問題，尤其是在歐洲。為了支持這些崇高目標，政府以非稀釋性研發融資的形式實施了大量資源計劃，FPC的目標公司可以直接從中受益。

項目特點：被忽視的細分需求or下一代替代技術

觀察Future Positive Capital的歷史投資項目，可以發現，在選擇對未來有積極影響的大方向（氣候、生態、新能源）的基礎上，FPC喜歡尋找該領域熱門主流解決方案之外的新機遇，被忽視的細分需求或是更高效廉價的下一代替代解決方案。

Future Positive Capital歷史投資項目

來源：元氣資本整理

例如，氣候變化對環境和人們生活帶來的傷害常常被提及，但FPC發現其帶來的經濟損失也是昂貴的。極端氣候事件正在更頻繁地發生，這會帶來電力的緊張、供應鏈的中斷、道路或建築物被淹或火災。2018年，世界經濟論壇估計，全球自然災害造成的經濟損失總計達1650億美元，其中50%的損失缺乏保險覆蓋。世界上最大的200家公司估計，如果不採取行動，氣候變化將使它們總共損失近1萬億美元，未來30年全球GDP可能因此萎縮18%。

因此，FPC投資了可以在資產層面量化氣候風險的公司Cervest。不同於大多數當代機器學習選擇「黑匣子」方法，Cervest認為，提供資產級別和決策就緒的洞察力，需要應用傳統機器學習和機械統計分析的組合，從而減少不確定性。氣候和地球科學家是Cervest科學團隊的核心部分，這使對多種物理科學進行建模成為可能，從而可以創造優於競爭者的評分體系。

Cervest

來源：Future Positive Capital博客

而在廣泛被關注正在快速增長的風能領域，FPC關注到風能維護方面仍舊落後，存在機遇。

在風力渦輪機維護機器人Aerones的投資說明中，FPC指出，現有的全球風力發電機正在老化，越來越頻繁地維護流程，使成本控制成為一項挑戰。此外，隨着葉片變得更大，這些操作變得更加複雜、耗時且風險係數增加。在渦輪機生命周期內，運營和維護成本很容易占到總平準化成本（total levelized cost）的20-25%。因此未來十年，全球檢查和維護市場預計將從現在的300億美元翻一番。

但目前面向該領域的新解決方案，例如無人機，仍存在缺陷。因無法識別葉片內部缺陷、仍需人工清潔維修，Aerones的風力渦輪機維護機器人就有了用武之地。Aerones核心創新點，是一種獨特的專利計算機絞盤系統，可控制高精度機械臂，能在每個方向位置精確移動維護機器人渦輪機。

Aerones機器人

來源：Future Positive Capital博客

FPC一直對未開發海洋感到好奇，這方面的表現之一是滲透能。

現有可規模化利用的太陽能和風能有其固有的缺陷，包括地理氣候限制、季節間歇性、昂貴的存儲與輸配電線路等等。更重要的是，太陽能和風能都使用的稀土礦物，很難回收或重新利用，並且礦物資源很可能出現嚴重短缺。FPC計算，如果持續使用太陽能和風能，到2050年，稀土產量必須增加12倍，才能達到《巴黎氣候協定》中要求的溫室氣體排放目標。

因此，FPC開始關注水這一長期被忽視的清潔能源。FPC認為，滲透能的潛力是巨大的。滲透能的技術潛力接近 1500 TWh/年，高於2019年太陽能發電量725 TWh和風能發電量為1420 TWh。更重要的是，與太陽能和風能相反，滲透能連續且可預測。

Sweetch Energy是一家致力於應用納米流體技術減少工業排放的公司，重點開發具有成本競爭力的滲透能源系統，LCOE（Levelized cost of electricity，平均化電力成本）約為40歐元/兆瓦時。

FPC選擇Sweetch Energy的原因在於，創始團隊在新能源技術落地、商業化、上市等環節各自擁有成功經驗，並且他們的技術已遠超同領域其他團隊：其「納米滲透擴散」技術產生的感應電流超過現有技術兩個數量級，並開發出一種比現有收集滲透能技術更強大25倍的半透膜。