丫丫港股圈 - IPO觀察| 伯恩光學：二次遞表，是下一個舜宇還是歐菲光？－鑽石舞台

核心觀點

1、市場份額第一，競爭優勢凸顯。全球智能設備外觀結構及模組解決方案市場的競爭格局高度集中，具有高門檻、格局穩固等特點。據弗若斯特沙利文報告，2020年，按出貨價值計，前五大參與者占據的市場份額達到49%，其中伯恩光學為全球最大供應商，占有約17.6%的市場份額。

2、全球市場規模急速擴張。新能源汽車的興起和手機屏幕技術的持續創新都推動着智能設備外觀結構市場的發展，同時該市場還延伸至智能手錶、人工智能、VR/AR等智能設備。據弗若斯特沙利文報告顯示，2020年按出貨價值計算，整體市場規模約243.7億美元，2015年至2020年的複合年增長率約為2.1%，預計2021年至2026年將以約三倍的速度持續擴張，複合年增長率達到6.0%。

結構看，據弗若斯特沙利文報告，全球智能手機外觀結構及模組方案，按出貨價值計算，2015年至2020年的複合年增長率約為1.8%，預計2025年規模將達到207.7億美元，複合年增長率約為3.1%。據招股書，2020年，按出貨價值計算，該行業前五大公司占總體市場約51.3%，其中伯恩光學占有約17.5%的市場份額，位居第一。

一、公司介紹

伯恩光學為全球首家提供手機玻璃蓋板提供解決方案的公司，同時提供3D玻璃蓋板、可摺疊智能手機CPI薄膜蓋板以及微晶玻璃蓋板解決方案。

公司利潤增速保持穩定。COVID-19疫情對全球供應鏈及分銷的影響，導致公司2020年營收減少，增速呈現負增長，但在此情況下，公司利潤仍實現小幅增長。據招股書，2021年公司的利潤增速更是飆升至70.9%，營收增速也由負轉正，為8.9%。

低迷時期的消費市場並未對公司的淨利率與毛利率產生較大衝擊，據招股書披露的信息顯示，2019年至2021年的公司淨利率與毛利率穩步上升。

在研發投入上，公司具有大規模產能及自動生產技術，據招股書，截止2022年底，公司擁有的400名員工中超過50%為工程員工。2019年、2020年及截至2021年3月31日止年度，公司的研發成本（按1：1.17匯率換算）分別為人民幣15.3億元、14.2億元、14.1億元，分別占總收益的5.7%、6.0%、5.5%。

從摺疊手機出貨量的持續走高來看，市場上對智能設備外觀結構及模組的要求越來越高。客戶不斷改變的需求以及追求極致的觸控體驗都在不斷提高着該行業的技術准入門檻。擁有30年行業經驗的伯恩光學，憑藉着在精密玻璃加工的經驗和專長，是為數不多可提供全方位產品解決方案且具有最優良品率的供應商之一。

作為全球手機玻璃屏幕的龍頭，與公司合作的企業也都是重量級選手，在全球及中國的智能手機市場中占有大量市場份額的小米、蘋果、三星等知名企業都是公司長期密切合作的夥伴。

截止最後實際可行日期，公司共有八個生產基地，其中國內六個，越南兩個。公司計劃在Grenchen（瑞士主要的制表中心之一）建立一個主要從事製造及加工豪華手錶藍寶石蓋板及表殼的新生產基地，新基地的建設有望進一步實現公司生產賦能。

來源：招股書

公司產品是移動及智能設備中最重要的組成部分，在玻璃面板、玻璃背板、觸控模組、指紋感應模組以及豪華機械手錶蓋板等領域，伯恩光學都處於領導地位，掌握先進的技術、擁有較高的生產效率及良品率。

來源：招股書

雖然公司擁有的產品品類不少，但據招股書披露的信息顯示，目前公司營收高度集中在智能手機蓋板上，2019年至2021年該產品分別占公司總營收的71.4%、74.3%、68.6%。

來源：招股書

二、行業概況

智能設備外觀結構及模組方案指給智能設備提供保護蓋板及相關模組以及其他最外層蓋板組件在內的一站式服務。

全球智能設備外觀結構及模組解決方案市場一直保持着適度增長，據沙利文報告，2020年，按出貨價值計算，其市場規模約達24,367.5百萬美元，複合年增長率約為2.1%，預計將由2021年26435.6百萬美元增加至2025年33357.6百萬美元，複合年增長率約為6.0%。

智能手機領域一直及預計將繼續為智能設備外觀結構及模組方案最大的終端應用市場，於2020年，按出貨價值計算，該領域占市場規模超70.0%。

據沙利文報告，2020年，玻璃是智能設備外觀結構及模組方案市場所使用的主要材料，占市場超65.0%。由於玻璃材料具有高韌性及美感，市場上越來越多地將玻璃材料用於各種產品，導致全球智能設備外觀機構及模組方案市場的規模於2015年至2020年按約9.4%的複合年增長率增長。預期未來玻璃保持強勁增長，相當於2020年至2025年的複合年增長率分別約為7.9%。