鑽石舞台

作者|小債看市

來源|小債看市（ID：little-bond）

融資環境未能得到改善，天譽置業雖然積極自救，但結果亦步履艱難。

6月27日，天譽置業（00059.HK）公告稱，無法實時歸還3.4億港元貸款本息。

據悉，天譽置業在一家在港金融機構有一筆抵押借款，未償還本金為3.4億港元。由於貸款人在寬限期後沒能批准該筆貸款的展期，所有未償還本金連同貸款利息現已到期應付。

貸款逾期公告

目前，天譽置業仍在積極與該貸款人溝通，以達成協商一致的解決方案以解決當前流動性問題。

另外，若其他境外融資債權人選擇根據天譽置業其他境外融資安排的條款加速清償，則其他境外融資安排可能立即到期及應付。

值得注意的是，此前天譽置業自爆公司面臨史無前例的巨大流動性壓力，本息合計約2.8億美元的兩筆優先票據可能無法償還。

天譽置業表示，若公司未能履行到期債務義務，且無法及時與債權人達成解決相應問題的方案，可能導致相關債權人要求相關債務的義務加速履行等，並可能引發若干債務交叉違約。

進入2022年以來，融資環境未能得到改善，天譽置業雖然積極推動的包括資產處置、引進投資人等多種資金方案，但結果均亦步履艱難。

《小債看市》統計，目前天譽置業共存續境外債12隻，存續規模9.56億美元，其中美元債兩隻，存續規模5.39億美元；港元債券10隻，存續規模32.6億港元。

存續境外債

今年4月，因天譽置業選擇停止參與評級，惠譽沒有足夠的信息維持相關評級，撤銷其「B-」長期外幣發行人違約評級，展望「負面」，並撤銷「B-「高級無抵押評級和未償債券評級，以及「RR4」回收率評級。

另外，今年初由於市場爆出利空消息，天譽置業股價曾一度閃崩。

4月22日午後，天譽置業股價大幅跳水，盤中最低跌82.29%至0.084港元，隨後公司緊急停牌。

天譽置業股價走勢

據官網介紹，天譽置業創立於1996年，總部位於廣州，已發展成為以房地產開發為主營業務，同時在青創發展、物業服務、文體旅遊、醫療健康等領域多元發展的綜合性集團。

2006年，天譽置業借殼人人控股，在香港聯交所登陸資本市場。

天譽置業官網

由於4月22日股價大跌，天譽置業控股股東余斌3.229億股被證券公司強制出售。

出售後，余斌持股數降至55.22億股，其中被質押33.03億股，總持股比例降至 65.37%。

2019年，天譽置業躋身百億房企之列，據克而瑞數據2021年其以90億操盤金額位居房企第160位，屬於中小型房企。

克而瑞數據

2022年前五個月，受疫情等影響，購房者觀望氣氛濃厚，天譽置業合同銷售認購金額同比下滑63%。

截至2021年末，天譽置業土地儲備總建築面積為3300萬平方米，以住宅為主，主要位於粵港澳大灣區、二線及周邊城市。

近年來，天譽置業業績一直穩中向好，但2021年卻首現虧損。

2021年，天譽置業實現營業收入76.63億元，同比下滑0.5%；歸母淨利虧損2.84億元，2020年同期淨利9.51億元。

值得注意的是，會計師事務所在天譽置業2021年年報中表示，短債約67.8億元、賬上現金約13.3億元等情況，可能會對其持續經營的能力構成重大疑慮。

歸母淨利潤

和行業內其他房企一樣，天譽置業的盈利能力也在每況愈下，2021年其毛利率為22.15%，較2020年大幅下滑。

銷售毛利率

近年來，天譽置業的經營性現金流淨額持續淨流出，2019-2021年該指標分別為-3.39億、-10.18億以及-14.63億元，可以看出資金缺口不斷放大。

經營性現金流淨額

截至2021年末，天譽置業總資產為307.76億元，總負債251.57億元，淨資產56.2億元，資產負債率達81.74%。

可以看出，歷年來天譽置業的財務槓桿水平均較高，目前雖波動下降，但仍高於行業平均水平，存在一定槓桿風險。

財務槓桿水平

從三道紅線看，天譽置業剔除預收款後的資產負債率為81.7%，淨負債率58.2%，現金短債比0.2，踩中兩道紅線，處於「橙檔」。

《小債看市》分析債務結構發現，天譽置業主要以流動負債為主，占總債務的79%。

截至2021年末，天譽置業流動負債有198.56億元，主要為短期借貸，其一年內到期的短期債務合計67.77億元。

如再加上應付款項及應付票據，天譽置業的短期有息負債超68億元。

相較於短債壓力，天譽置業流動性十分緊張，其賬上現金及現金等價物僅有13.31億元，較2020年末下降32%，不足以覆蓋短債，公司面臨短期償債壓力較大。

另外，天譽置業還有非流動負債53.01億元，主要為長期借貸，其長期有息負債合計有46.99億元。

整體來看，天譽置業剛性債務有115億元，主要以短期有息負債為主，帶息債務比為46%。

有息負債高企，2020年天譽置業的加權融資成本高達11.78%，2021年該指標為11.35%依然高居不下，對公司盈利空間形成嚴重侵蝕。

從融資渠道看，天譽置業雖為上市公司，但渠道並不算多元化，並且隨着融資環境趨緊，其融資能力逐步惡化。

在資產質量方面，天譽置業其他應收款高達49.88億元，不僅對資金形成大量占用，而且還存在一定回收風險。

總得來看，天譽置業銷售疲軟，業績出現虧損，對債務和利息的保障能力惡化；債務規模不斷攀升，資金流動性卻大幅下滑，短期償債壓力較大。

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