鑽石舞台

作者 | 吳新揚 中信建投期貨研究發展部

本報告完成時間 | 2022年7月30日

棉花環節中走貨不暢的困局面臨好轉跡象。一方面，政策擾動因素增加，對舊作棉花收儲政策令深陷困局的軋花廠失望，近期有傳言將修改收儲內容，其中包括以較18600限價收儲、取消二次公檢、增量收儲21/22年度新疆棉花等內容。同時，新疆部分銀行延期軋花廠還貸日期，軋花廠挺價意願再次上升，而目前有大部分滯銷貨源仍質押在銀行手中，銀行低價了解貨物的意願仍不強，目前價格位置可供應量有限，形成一定支撐。另一方面，棉花直接消費有望緩解，隨着棉花超跌，以及近期的價格企穩，紡企即期和庫存利潤有所修復。此外，純棉紗整體市場成交氣氛較前期有所好轉，部分貿易商及織廠低價備貨意願有所增強，有望帶來補庫動力。目前全國軋花廠皮棉銷售進度僅有65.1%，如果補庫動力能夠兌現，短期價格將在當前區間企穩。

目前僅有棉花供需環節面臨好轉跡象，坯布、服裝依然不容樂觀，棉花向棉紗的走貨，極大可能繼續在坯布面料端形成庫存淤積。目前兩個長期性因素正在發酵。1、歐美市場的訂單減量可能在秋冬季開始明顯體現。木齊愛你美國服裝類批發商和零售商的庫存仍維持高增速，5月美國批發商庫存同比增速達到49.28%，零售庫存同比增速達到23.02%，累庫趨勢未有改變。而美國服裝進口仍維持增長：截至5月，美國棉紡織品進口量維持季節性高位水平，不考慮價格因素，1-5月棉紡織品進口重量同比增幅10.07%。庫存量和進口量的同時走高，說明美國市場終端消費已經大幅放緩。這一趨勢從去年九月份就開始出現並不斷加強，所以我們預計，今年歐美秋冬訂單量將出現大幅降低，對於全球紡織業而言是一次沉重打擊。2、國內紡織產業受限於疆棉禁令，外單承接依然乏力。中國5月出口美國的棉紡製品占比進一步壓縮至19.9%，連續4個月占比下滑，1-5月累計占比僅有22.3%，較去年同期占比水平下降2.93個百分點。在外貿訂單萎縮的前提下，國內形勢可能更為惡劣。

全球紡織業面臨行業的過度競爭，庫存尚未看到去化跡象。國內外紡織業在近兩年呈現高利潤狀態，帶來整體紡織產能擴張。據國內紡機協會對重點生產企業統計，在紡紗板塊，2021年並條機銷量同比增長66.7%，粗紗機銷量同比增長101.6%，棉紡細紗機銷量同比增加117.8%，轉杯紡紗機銷量同比增加61.1%。由於生產和消費在時間、空間和主體上是分離的，因此很難實現產能投資與最終需求的完美匹配，在經濟繁榮時投資者對未來過於樂觀並加大投資，極大可能導致產能過剩的局面，且隨着外部環境的惡化，歐美服裝市場終端消費增速回落的被動局面，產業鏈各個供需環節的庫存可能還將面臨進一步的積壓，抑制價格反彈。

紡織業目前仍處於被動累庫階段，未來僅有大幅降價才能去化如此高企的庫存，這或許將帶來整個棉紡產業鏈最後一跌。

棉紡產業回顧：本周國內棉花現貨價格略有回落，現貨交投略有好轉，好轉幅度不大。本周下游市場信心有所恢復，觀望情緒下降，純棉紗整體市場成交氣氛較前期有所好轉，部分貿易商及織廠低價備貨意願有所增強，32支及以下針織紗走貨較好，機織紗相對偏弱。紡企庫存去化仍有難度，局部生產普梳紗的小廠，即期利潤尚可且銷售阻力不大，存在重新啟動的現象，多數工廠維持低開機甚至繼續下調開機。全棉坯布市場淡季延續，價格穩中偏弱。織廠整體開機率持續下滑，庫存水平緩慢上升，但速 度較前期減緩。

1、期貨市場

2、生產供應端情況

3、需求替代品情況

4、內外價差情況

5、國內棉紡織行業情況

6、國內服裝業銷售情況

7、海外棉紡織運行情況

重要聲明