非常早的一本書，裡面有很多例子如果入市不長的朋友都沒印象了。但是，其內容是非常有價值的，甚至在這麼多年以後，依然很有價值（但也有一些內容已經不適用於現在了）。
下面的一些筆記內容，主要是用來提醒我自己的。這些內容絕大多數我都知道，但在實際操作的過程中，有的沒有太刻意強調，有的忽視了。這本書的作用不在於增加新知識，而是提醒我不要忘了老知識。
這本書值得收藏，時不時拿出來讀一讀。
缺乏對財務知識的了解顯然無法完成基本面分析與投資，但完全停留於財務數據本身也同樣無法實現上述目標。財務數據只是基於一定原則下對目前經營的記錄，其合理性需要思考和檢驗，尤其注意財務數據對企業真實經營活動的扭曲；會計記錄的是歷史，投資的價值在於未來。財務數據是評估企業的起點。對具體行業和企業的深入認識是根本，財務報表分析和估值方法只是工具。書中舉了一個例子：（財務報表分析和估值方法）就像醫生所使用的 CT 機，如果醫生對病理本身沒有任何認識，那麼再先進的 CT 機對他來說也不能解決任何問題。這裡的病理指的是具體行業及企業基本面的認識和理解，具體來說，就是對影響企業價值的核心驅動要素的未來變化的把握和判斷。這四點是理解企業價值的關鍵。這裡面比較容易忽視的是第二點和第四點。關於再投資收益率，同樣容易產生誤導的是 IRR 這個指標。IRR 的計算是一個尋找貼現率的過程，計算出來的 IRR 實際是假設了我們對於每一筆現金都可以按照這個收益率獲取回報。這就導致了如果計算出來的 IRR 較大，這個假設就是有問題的。舉例說明如下：
項目AB投資額-1000-1000第 1 年200600第 2 年300500第 3 年400400第 4 年500300第 5 年800200IRR26%36%NPV (8%)672658
從 IRR 來看，顯然 B 項目好，但如果我們用 8% 進行貼現計算 NPV，就會發現 A 反而比 B 強。這是因為 IRR 假設 A、B 項目每一期產生的現金流都能夠產生對應 IRR 的再投資收益率。所以，只有當項目不產生任何其中現金流，或期中現金流全部能用於在投資並獲得同樣的收益率時才能真正算是項目的年度投資收益率。
從事投資一線的工作時間長了，經常會忽視資產負債表，因為大部分的企業好像拍個利潤算個 PE 就得出來估值了。「投資」一詞本身就意味着要把資金投出去，這些資金的來源（負債）和投出去的結果（資產）就構成了資產負債表。投資者買入公司股票相當於買入該公司的一部分所有權，與該所有權對應的首先並不是收益，而是該公司的各類資產和負債，因為收益並不能自己產生，它必須依賴於資產和負債。因此「是什麼」是一個比「能產生什麼」更本質的問題。資產注水可能導致真實 P/B 高於表觀 P/B、真實 ROE 高於表觀 ROE：資產注水的可能性包括商譽、無形資產、沒有參與經營的閒置資金等等；表外融資可能扭曲資產負債表，一個容易被忽視的表外融資方式就是「經營性租賃」。經營性租賃既不產生資產、又不產生負債，但如果這種經營性租賃在未來需要承擔部分不可撤銷的現金支付義務，則需要把這種資產調整到資產負債表中一併考慮；公允價值計量的資產（資產項）及因此產生的變動損益（權益項），在計算 ROE 和 ROIC 時應該剔除。在投資一線，我們經常會看到，因為企業一個季度低於預期或者超預期，賣方就相應調整了公司的估值。但這和商業基礎原理是相悖的。下面這段話來自格雷厄姆：顯然，根據公司報告利潤的暫時性變化而等幅地改變對企業價值的估計，就這一點而言，股票市場是極不理性的。一家私營企業在繁榮的年景下，可以輕而易舉地賺取兩倍於不景氣年份的利潤，而企業的所有者絕不會想到要相應地增計或減計他的資本投資價值。這正是華爾街的行事方法和普通商業原則之間最重要的分野之一。這句話是將近一個世紀以前格雷厄姆說的，可是到現在依然如此。現實中，投資者對於回報率和增長率的關係似乎總是比較糾結，而且大多數人似乎對高增長的特徵更感興趣，因為畢竟它有一個讓人想入非非的未來。因此在現實的投資世界中，增長率似乎總是會超越回報率而成為投資者首要關注的因素，甚至是壓倒性的因素，而回報率則淪落為與其他財務特徵類似的細節問題。這已然成為基本面投資的重要誤區。企業的核心目標不應該是簡單的創造利潤，而應該是不斷的創造價值。衡量企業創造價值的標準就是資金在這裡運用比在其他同等條件下更有效率。這個效率的標準就是資金的機會成本，或者說資本成本，只有投資回報高於資本成本的情況下，企業才真正開始創造價值。
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