鑽石舞台

半導體行業協會 (SIA) 今天宣布，2022 年 7 月全球半導體行業銷售額為 490 億美元，比 2021 年 7 月的 457 億美元增長 7.3%，但與 2022年六月 502 億美元的營收相比，下降 2.3%。

「7 月份全球半導體銷售額保持強勁，輕鬆超過去年 7 月的總銷售額，但近幾個月市場增長大幅放緩，銷售額同比增幅降至個位數這是自 2020 年 12 月以來的第一次，」sia總裁兼首席執行官 John Neuffer 說。「美洲市場的銷售額同比增長 20.9%，領先所有地區。」

除美洲外，歐洲 (15.2%) 和日本 (13.1%) 以及亞太地區/所有其他地區 (4.1%) 的銷售額同比增長，但中國 (-1.8%) 銷售額同比下降。歐洲 (2.7%) 和日本 (0.6%) 的月度銷售額增長，但美洲 (-2.3%)、中國 (-3.5%) 和亞太地區/所有其他地區 (-3.5%) 的銷售額下降。

外資瑞士信貸亞洲半導體證券研究和台灣證券研究主管艾藍迪（Randy Abrams）昨（6）日表示，未來全球晶圓廠將遍地開花，半導體產業「超級景氣循環」難再現，預期亞洲半導體廠營收從今年第2季底開始下滑，並可能持續未來二到三季，但溫和修正將帶來投資機會。

艾藍迪表示，半導體產業目前並未供過於求，無需太過擔心。但長線來看，由於美中科技戰升級，加上美國通過芯片法案，將使晶圓代工廠分散生產基地，造成供給增加，使未來半導體產業再難出現超級景氣循環。

艾藍迪指出，整體而言，由於總體經濟風險上升，消費者需求放緩，以及高庫存透過供應鏈對整體科技企業造成壓力，過去數個月瑞信對科技產業採取更加謹慎的態度。

不過，艾藍迪指出，投資者已經對適度的修正重新定價。因此，對於股票過度下跌／基本面過度修正，以及有能力取得市占率或提高獲利能力的優質企業，可以從中發掘投資機會。

艾藍迪表示，瑞信的基本情境假設是，亞洲半導體產業將迎來溫和修正，並不會出現類似於2001年至2002年或是2008年市場下殺的情況，而是會更接近目前股票定價所反映的預期。

艾藍迪認為，在亞洲半導體生態系統中，不同周期性領域之間存在顯著差異，尤其記憶體領域的修正速度比其他領域更快。

由於客戶庫存升高，消費、個人電腦和主流智能手機發展速度放緩，目前DRAM與儲存型快閃記憶體（NAND Flash）價格正在修正，預期修正將持續至2022年底。

在投資機會方面，艾藍迪表示，雖然瑞信對先進制程代工和數據中心相關的IC設計在庫存調整後的成長具有信心，但目前對以消費產品為主的公司，投資氛圍仍相當低迷，因此，當2023年上半年市場觸底時，部分價值和周期性的投資機會將浮現。

艾藍迪表示，今年以來科技類股表現全面走跌，過去2年外資持續賣超韓國、台灣的科技類股，科技產業基本面進入下行趨勢，接下來股市可能提早反應。儘管瑞信對接下來幾個月科技類股維持較保守審慎觀點，仍認為明年初或明年下半年市場有機會復甦或反彈。

他進一步分析，科技產業需求持續下修，主要受到總體經濟環境影響。4月以來全球經濟成長目標持續下修，商品價格持續上漲，消費者對科技產品支出和需求下降。但第3季以來科技類股表現回穩，原因是央行藉由升息抑制通膨的手段開始奏效，重點在於接下來服務業價格通膨能否受到控制，否則央行勢必得繼續升息，恐影響科技類股走勢。

艾藍迪說，科技產業的不同產業需求有兩極化走勢，例如智能手機、電視、個人電腦（PC）需求大幅下修，但汽車相關應用、電動車、工業、物聯網需求比較有韌性，未來幾年可以維持相對不錯的成長力道。元宇宙發展相關的擴增實境（AR）及虛擬實境（VR）頭戴裝置成長基期較低，未來有望維持穩定成長。

艾藍迪認為，科技產業需求溫和趨緩，原因在於供給面，目前晶圓廠未來幾年產能預估增幅約10%，與往年水準8%至9%一致，產能利用率將維持在90%至95%，供給面並未過剩，不須太過擔心。關於美國最近通過芯片法案，艾藍迪表示，美國增加更多芯片產能，供給會有一定程度增加，未來不太可能出現晶圓產業超級周期。

庫存部分，艾藍迪指出，過去2年半導體芯片缺貨非常嚴重，現在可以看到庫存量拉得非常高，大約是2000年以來庫存天數最高水準，很多企業採取行動去化庫存，估計今年第3季庫存觸頂，第4季可以看到明顯去化，但在地緣政治影響下，未來產業整體庫存天數仍會高於以往。

他也提到，過去2年科技業獲利動輒成長約40%，但明年企業獲利可能持平，不少公司已大幅下修獲利成長目標。目前亞太除日本以外地區科技類股本益比約12倍，變得比較合理；不含台積電的半導體類股本益比約11倍，接近歷史區間下緣，甚至有些來到8至9倍，未來可能還有部分企業調降獲利目標。

芯片法案（CHIPS and Science Act）於7月27、28日分別在美國聯邦參、眾議院表決通過，隨後送交白宮，美國總統拜登（Joe Biden）並於8月9日在白宮正式簽署生效。

美國此項芯片法案，將為美國半導體生產、研發和科學計劃提供資金，可能為亞洲半導體產業帶來更多挑戰。長期而言，瑞信預估亞洲晶圓代工廠將面臨更多來自受惠補貼企業的競爭，尋求本來可能就不具經濟效益的業務機會。

瑞信認為，美國芯片法案立法及其他正在演變中的地緣政治情勢發展，預估將導致部分晶圓廠的投資轉移到效率較低以及遠離企業研發中心的地點。這項立法也要求獲美國補助的企業，在未來10年內不得在中國投資28納米以下的半導體製程，將使中國面臨新的挑戰。

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