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一、回顧與總結
今年以來市場呈現的特點：市場圍繞着一些風險事件進行交易，且市場波動較往年大。首先，歐美國家的通脹在疫情放開和俄烏戰爭雙重影響下大超預期。其次，中國在疫情和地產下滑等影響下，整體經濟的壓力加劇。再次，俄烏戰爭，抬升了大宗商品的價格。
到目前為止，這三個風險事件還沒有完全的解決，接下來市場如何演繹取決於這些矛盾點在什麼時間發生明顯的變化。首先，歐美通脹何時見頂？第二，中國經濟何時見底回升？第三，俄烏戰爭何時出現明顯的拐點？如果這三件風險事件發生明顯的改變，市場的演繹邏輯將會發生變化。
今年以來，一切能夠讓人類生活更加美好的方向，表現都不太好，一切受益於戰爭的板塊，表現相對較好。比如，某些互聯網、醫藥、消費的成長股業績和估值受到了雙殺，歸根結底還是因為自身出現了一些問題，大家對行業未來的增長產生了擔憂，而過去這些行業估值給的相對比較高，去年以來跌幅比較明顯。另一類股票，比如煤炭、海運、儲能、光伏，這些板塊因為戰爭而更受益，板塊的表現相對更好，結構分化比較明顯。
回顧去年底到今年看好的板塊，諸如光伏、電動車等，儘管基本面沒有太大擾動，但由於風險事件釋放過程中市場產生了較大的波動，投資體驗並不佳，如果沒有較多的靈活交易，很難取得顯著優於市場的表現，因此在上半年投資收益表現一般。
而經歷了上半年較大的風險釋放之後，市場也回到了性價比較高的位置，從現在向後看，對於盈利增速較強板塊逐步的修復，我們相對比較樂觀，其中比較看好的賽道分布在電動車部分相關產業鏈、能源類賽道、軍工半導體等國產替代速度較快的高端製造行業。
對於新能源汽車賽道，我們比較看好中國企業的彎道超車，不同於傳統車領域美日德等國在三大件核心技術的先發優勢，電動車的核心技術中三電環節中國企業技術突出，逐步也可能獲得市場認可；而能源類行業也在本輪需求暴增的過程中帶來了新舊能源的齊頭並進，其中新能源賽道的光伏、風電類，更可能憑藉中國企業的製造優勢逐步成長；另外在新國際局勢下，逐步擺脫進口技術限制、開始實施國產替代的行業，諸如軍工、半導體等，也在供給結構上逐步體現出增速的優勢。因此對於此類高端製造行業，我們抱有較樂觀的預期。
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今年我們錯過了舊能源如煤炭、石油相關的機會，錯過今年漲幅最大的這些板塊，這點是我們需要深刻反思的。
二、未來投資展望
以下三個問題是未來半年到一年需要重點關注的。
第一，中國的疫情。中國選擇了動態清零政策，非常有效保護了老百姓生命。現在全世界其他國家放開後，中國還維持動態清零，在未來一年中，病毒的演繹是否會有變化以及使得中國的防疫政策有所變化這是需要關注的。可以說，這是市場的核心變量。
第二，俄烏戰爭。俄烏戰爭進入到膠着狀態，這場戰爭何時結束，對很多行業影響巨大。如短期內結束，現在較熱門的能源、儲能、天然氣可能會暴跌，如果戰爭仍會持續一年，那些受益於人類美好生活的板塊，壓力會很大。
第三，歐美通脹。歐美的通脹，我們覺得，通脹的拐點臨近了，但由於俄烏戰爭、中美間行業的緩慢脫鈎，導致的結果是歐美的通脹率很難在出現拐點後迅速下滑。
以上三個因素只有歐美通脹接近出現拐點，其他兩個因素到現在還完全沒法提前判斷。如政策有所調整，我們對經濟的樂觀程度或會明顯上升。俄烏戰爭最終會呈現什麼情況，無法判斷。很有可能歐美通脹本身也取決於俄烏戰爭的演繹。這些只能做偏右側的判斷，基於此，我們維持現在的組合情況。如果這三個因素任意一點出現變化，屆時我們會去調整。
拉長時間來看，我們依然看好現在的市場。過去的3個月，大家對未來悲觀的情緒是越來越明顯的，一切符合人類美好生活的板塊，估值都降得很低。一旦以上三個因素發生某些變化，這些股票可能就會呈現非常快速的反彈。
總之，站在更長期的維度，我們是很樂觀的。短期維度看，這些股票的估值很便宜，我們會維持一個相對高的倉位，等待估值的修復或者基本面的改善。
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