鑽石舞台

之所以說有風暴，是因為周二雖然A股大漲，但午後，外資突然砸盤。上午收盤時，北上資金淨買入還超過6億元，但午後突然變臉，截至收盤淨賣出近39億元。同時，日元兌美元匯率已經貶至142以上，最多時跌去15000點，跌勢兇猛。此前有專家指出，若日元貶值至145，可能就會引發金融風暴。

美股、美元依然是全球市場的主要指引。摩根士丹利旗下美國頂級股票策略師Michael Wilson表示，標普500指數將於第四季度達到3400點的「最低點」，但如果出現衰退，則3000點。相當於，美股可能還要再跌20%以上。

好在，近期A股市場似乎在構築防線。據券商中國記者統計，大約有7萬億傳統藍籌已於近期走出多頭格局。目前來看，這個板塊只是悄然走強，還未形成強攻之勢。這種穩定向上的趨勢，有利於整個大市的平穩運行。

周二的A股市場格局良性，無論是個股漲幅，還是結構平衡方面，都走得相當的有分寸。但午後，外資掉頭砸盤，卻給市場留下了一些隱患。上午收盤時，北上資金淨買入還超過6億元，但午後突然變臉，截至收盤淨賣出近39億元。其中，滬股通淨賣出4.39億元，深股通淨賣出34.6億元。

值得注意的是，北上資金近4個交易日連續減倉累計超160億元。那麼，究竟又發生了什麼呢？問題可能出在外匯市場。

從外匯市場來看，美元指數周二一度處於下跌行情當中，但奇怪的是，這並未改變日元和人民幣的走勢，特別是日元走得相當弱，美元兌日元突破142關口，最大跌幅一度逼近15000點，續刷1998年8月以來新高。

此前，有專家曾指出，當日元貶至145時，有可能會引發金融風暴。一方面，隨着日本央行維持對日本債券收益率的限制，日本和美國之間的息差會越來越大，日本央行維持日本國債收益率曲線的難度也將變得越來越大。而如果匯債雙殺，日本金融體系可能迎來暴擊；另一方面，從實體經濟來看，日元走軟使能源和食品進口價格上漲，打擊了那些工資跟不上生活成本上漲的消費者。可以說，形勢非常不樂觀。

其實，日本的事情究竟會發展到什麼地步，還得看美國資本市場的表現。

據英為財情，摩根士丹利旗下美國頂級股票策略師Michael Wilson再度下調美股盈利預期，他認為市場尚未觸及此輪周期的底部。這位策略師指出，摩根士丹利的前瞻模型顯示，EPS增速的這輪持續且愈發顯著的下行趨勢將延續至2023年。

據此，Michael Wilson把2022年的美股EPS預測從225美元下調至220美元，把2023年的EPS預測從236美元下調至212美元。這位策略師還下調了2024年的EPS預測。

他表示，「我們對2022年、2023年、2024年的基礎情境預測分別比一致預期低3%、13%、14%。在我們的基礎情境中，2023年盈利溫和收縮(同比收縮3%)，但沒有把經濟衰退納入情境中。這裡的邏輯是名義收入增長放緩，但仍為正(中個位數區間)，由於成本壓力，尤其是勞動力方面，利潤率大幅收縮(利潤率壓縮1%-1.5％)。」

對於摩根士丹利再次下調EPS預測的原因，這位策略師提到增長放緩，而非通脹和美聯儲。

此外，Michael Wilson警告，「如果我們的盈利預測正確，我們認為熊市還沒有結束，標普500指數將於第四季度達到3400點，但如果出現衰退，則3000點。」但是他還表示，從前述最低點位開始，標普500指數將於2023年6月恢復到基礎目標(3900點)或熊市目標(3350點)。

短期內，如果後端利率下降，股市可能會維持現狀甚至反彈，直到本月晚些時候縮表增加以及盈利預期下降。

好在A股市場似乎正在構築防線：最近傳統藍籌板塊意外崛起。據券商中國記者統計，已經走出多頭格局的股票中，傳統藍籌占了很大一部分，而且這一部分傳統藍籌的市值接近7萬億元，是市場的中堅力量。

那麼，傳統藍籌為何突然強勢？

近期，民生證券牟一凌團隊對於傳統藍籌轉強的呼聲比較高。他們表示，從當前上證50的估值和10年期國債到期收益率的位置來看，市場對於未來經濟增長的悲觀預期與2020年3月並無二致，賣空力量已經充分表達。當下的現狀可能是，由於A股是一個以做多為主的市場，在結構景氣越來越少後，投資者會開始尋找阻力較小的反轉方向，目前政策層面已給予了經濟相關資產預期修復的窗口期，而持續性需要未來不斷驗證。

通脹具有粘性，貨幣政策收緊的矛盾已經從短期大幅度抬升利率變成了利率中樞的上移可能會持續非常長時間，這為全球風格切換創造了基礎。投資者需關注貨幣收緊路徑下信用收縮壓力已經開始顯現，2022年以來歐美高等級收益債券的期權調整利差不斷上升，一度超過上一輪緊縮周期的高點。融資成本不斷上升與信用風險逐步顯現將會影響全球的資本擴張，這會產生需求衝擊的擔憂。傳統能源目前的核心邏輯在於資本開支的抑制，緊縮會率先衝擊供應，後面再陸續觀測需求；而新型能源系統的核心邏輯在於資本開支的增加帶來的需求，信用緊縮下更為不利。在以需求放緩為代價抑制通脹的過程中，掛鈎通脹的短久期資產仍然更具韌性。