鑽石舞台

強美元衝擊全球經濟。

北京時間9月7日晚，黃金跌、原油跌、國內商品期市夜盤開盤多數下跌……

大宗商品波動加劇

9月7日21時左右，國際油價下挫，美油10月、布油11月合約均跌逾3%；布油跌破90美元/桶關口，為今年2月來首次；國內原油期貨主力合約跌逾2%。

國內商品期市夜盤開盤多數下跌，農產品漲跌互現，菜粕、豆粕漲逾1%，菜油、豆油、棕櫚油跌逾1%；基本金屬多數下跌，滬鋅、滬錫跌近1%；能化品多數下跌，短纖、瀝青、苯乙烯跌逾1%；黑色系多數下跌，貴金屬漲跌不一。

圖/全球商品最新情況 來源：wind

美股方面，9月7日，美股開盤窄幅波動，道指漲0.36%，標普500指數漲0.09%，納指漲0.59%。

圖/美股三大指數情況 來源：wind

新華社發文：美國濫用美元霸權輸出通脹衝擊全球經濟

9月7日，新華社發文稱，美國濫用美元霸權輸出通脹衝擊全球經濟。

圖/新華社文章截圖，來源：新華網

今年美國聯邦儲備委員會連續四次加息，其中6月和7月分別加息75個基點，為上世紀80年代初以來最大幅度集中加息。

美元因此持續走強，國際資金回流美國，造成不少國家和地區通脹高企、貨幣貶值，甚至面臨債務違約等風險。

分析人士指出，為刺激本國經濟，美國一度堅持財政、貨幣政策雙「放水」，如今又急速收緊貨幣政策，其背後是經濟形勢誤判和決策應對失效。

美國財政和貨幣政策依託美元霸權一再擾動全球金融市場，不僅損害美國信譽，還將風險轉嫁給其他國家和地區，成為世界經濟一大亂源。

美元指數再破110關口！非美貨幣紛紛「跌倒」

在美聯儲鷹派政策預期高漲和非美貨幣疲軟之際，9月7日美元指數再度走強，一度突破110大關。

圖/ 9月7日美元指數最高報110.48， 來源：wind

非美貨幣則普遍走弱，紛紛刷新數十年低點。

截至9月7日21時50分左右，歐元對美元報99美分左右，創下20年新低。英鎊對美元跌至1.14關口下方，創下1985年以來的最低水平。

圖/ 9月7日非美貨幣走勢， 來源：wind

在亞洲，美元對韓元匯率一度升破1384關口，創下2009年4月以來新高，市場預計年內美元對韓元可能突破1400關口。此外，美元對日元則在144.7關口上方震盪，在1998年以來的最強水平附近徘徊，高盛預計美元對日元匯率可能在三個月內因利差擴大而升至145。

在美元指數強勢突破110關口之後，接下來會怎麼走？

在美元走強背後，美聯儲的鷹派政策「功不可沒」。

美國勞工部9月2日公布的數據顯示，美國8月非農就業增長出現放緩，但仍保持穩健，足以讓美聯儲本月晚些時候再次大幅加息。

這一背景下，8月時薪同比漲幅高達5.2%，尚未看到趨勢放緩跡象。薪資通脹等或成通脹粘性的重要支撐，使得美聯儲高強度加息仍是必要選擇，加劇外圍波動。

此外，美國PMI數據超預期走強，也讓市場緊縮預期進一步強化。9月1日，美國供應管理協會公布的數據顯示，8月製造業PMI錄得52.8，高於預期的52；新訂單指數大幅改善了3.3個百分點，錄得51.3，重回榮枯線以上。

在趙偉看來，美國PMI新訂單指數對經濟有着較好的指引作用，該指標的意外走強，一定程度上弱化了市場對美國經濟快速步入衰退的擔憂。結合傑克遜霍爾會議上鮑威爾「必須堅持加息，直至目標完成」的鷹派發言，市場緊縮預期走強，前期對2023年轉向降息的預期進一步修正。

根據芝商所美聯儲觀察工具，市場目前預計美聯儲在9月會議上連續第三次加息75個基點的概率約為60%，加息50個基點的概率約為40%。

不過，美聯儲9月究竟是加息75個基點還是50個基點？可能還是要等待下周美國8月CPI數據出爐後才能下定論。

趙偉對記者表示，能源危機尚未解除，美元指數或仍上行。當下，緊缺的天然氣和飆升的電價已在德國製造了「關廠潮」，能源危機的延續仍將加劇美歐經濟基本面的分化。

中期來看，能源衝擊的非對稱性仍將繼續支撐美元走強。通脹顯著回落前，美聯儲或仍維持高強度正常化，也將繼續支撐美元走強。歐央行政策正常化過程中，歐債的脆弱性或加劇顯現，不僅拖累歐洲經濟，還將階段性推升避險情緒，導致美元進一步走強。

緊縮預期再升溫：歐美央行「鷹聲一片」，多國債券收益率狂飆

在通脹高企、經濟表現暫時尚可之際，歐美央行緊縮預期再度升溫，各大央行「鷹聲一片」，抗通脹的優先級再度被拔高。

在美國，9月6日服務業數據再度提振了市場對美聯儲進一步大幅加息的預期，本月或繼續暴力加息75個基點。英國新首相特拉斯上任後，將推動加大財政支出，加上高通脹的壓力，英國央行也可能出台更為激進的緊縮政策。此外，澳大利亞央行9月6日連續第四次加息50個基點，加拿大央行和歐洲央行本周也會大力加息。

在緊縮預期升溫之際，各國債券收益率也紛紛狂飆。

在美聯儲加息預期和公司債發行大增的推動下，9月6日美債收益率大幅上漲，長債收益率的漲幅尤為明顯。

與此同時，通脹調整後的實際收益率也在攀升，金融環境進一步收緊。美國30年期國債實際收益率9月6日上漲8個基點至1.10%，為2019年3月以來最高；10年期國債實際收益率一度上漲13個基點至0.85%，接近6月達到的多年高點0.87%。9月7日歐美債券收益率有所回落，但仍處於多年高位附近。

作為定價基準，長期國債收益率持續上升不僅會降低投資者的風險偏好，增加上市公司通過發債來回購股票的融資成本，還會直接導致成長型上市公司估值下降（高成長型上市公司一般採取現金流折現法進行估值，一般用長期國債收益率作為折現率），引發投資者對高估值風險資產的恐慌，帶來股價下行壓力。

儘管未來經濟前景不容樂觀，但目前仍相對不錯的經濟數據正促使央行繼續激進加息來打壓通脹。

美國供應管理學會（ISM）9月6日公布的一項最新數據顯示，美國8月份服務業活動超出經濟學家的預期，8月ISM服務業指數從56.7升至了56.9，高於市場預測的55.1。這份樂觀的報告顯示，儘管通脹高企、利率上升且經濟前景普遍存在不確定性，但消費者對服務業的需求依然堅挺。

對此，花旗表示，ISM數據顯示出經濟中服務業的彈性，這應該會讓美聯儲繼續保持強硬立場，在9月份加息75個基點，服務業的通脹壓力似乎更能反映出勞動力市場趨緊。

目前市場對美聯儲未來數月加息的預期繼續升溫，預計美聯儲9月會議後有72%的概率加息75個基點，同時對明年降息的預期則進一步降溫。到明年3月，美聯儲的基準利率將攀升至近4%。

「美國非農就業數據公布以來的事態發展都有助於推動收益率上升，而不是下降，特別是考慮到歐佩克減產、英國財政刺激措施和略顯鷹派的澳大利亞央行聲明，」道明證券駐新加坡的利率策略師Prashant Newnaha表示。

澳大利亞央行9月6日公布利率決議，連續第四次將隔夜現金利率目標上調50個基點至2.35%，並強調在控制通脹方面沒有「預設路徑」，預計未來幾個月會進一步加息。

而對於此前加息力度始終「不疼不癢」的英國央行而言，接下來也有可能加大緊縮力度。英國央行官員曼恩（Catherine Mann）呼籲儘快採取「強有力的」行動來控制通脹。「只有立即採取更有力的行動，才能確保高通脹趨勢不會成為常態，否則未來可能要經歷更深、更長的經濟衰退才能讓通脹回到目標水平。」

歐洲央行面臨的壓力也越來越大，俄羅斯對歐洲「斷氣」引發了市場對歐洲能源成本上漲將增加價格壓力的擔憂，這也意味着歐洲央行在本周的會議上或許不得不大舉加息75個基點，哪怕有跡象表明歐元區經濟正在苦苦掙扎。

呂昊旻對記者分析稱，全球通脹高位運行，導致各國央行加快收緊貨幣政策。2022年以來，疫情反覆加劇全球供給瓶頸、俄烏衝突引發全球能源和糧食供應緊張、勞動力市場供需錯配加劇「工資—物價」螺旋，多重因素疊加推動通脹水平持續走高。2022年7月，美國、英國CPI同比分別上漲8.5%、10.1%，均為40年來高點。歐洲受能源供應短缺影響，通脹情形更為嚴峻。8月，歐元區HICP加速至9.1%。

在通脹壓力持續高企之際，歐美央行的鷹派政策短期內或難見「拐點」。

另一方面，近期相對強勁的經濟數據也燃起了一絲經濟「軟着陸」的希望。高盛集團首席經濟學家JanHatzius表示，美國經濟仍有可能實現軟着陸，預計明年出現輕度衰退的可能性約為三分之一。「美國經濟可能可以實現軟着陸，儘管路徑狹窄」。

相對於美國，歐洲的處境更顯艱難。趙偉分析稱，近期歐洲主要經濟指標快速回落，「衰退」擔憂明顯升溫。

俄烏衝突爆發以來，德國、法國等製造業PMI持續回落至50%附近；消費方面，8月歐元區消費者信心指數走低至-24.9，該指標通常領先居民消費支出3個月，也反映着消費走弱的風險。相比更具韌性的美國經濟，歐洲經濟更加疲弱、衰退風險也更加嚴峻。美歐基本面分化下，美元指數一度升破110，歐元對美元匯率持續跌破平價。

更糟糕的是，「滯脹」下的政策收緊，或將導致歐債問題的再度發酵，進而造成對經濟的負面衝擊。趙偉表示，通脹目標制下，歐央行將不得不加快政策正常化，7月已開啟新一輪加息周期，市場預計年底前累計加息至少150基點。

與此類似的是，呂昊旻也認為主權債務違約風險會加劇。疫情以來，全球主要發達經濟體實施了大規模財政刺激計劃，導致全球政府債務飆升。

伴隨各國進入加息軌道，長期國債收益率上升將帶動發行債券利率上升，加大發債難度和政府債務付息壓力。特別是，截至2022年一季度末，希臘、意大利和葡萄牙的政府債務占GDP的比重分別高達189.3%、152.6%和127.0%，歐元區加息導致高債務國家主權債務違約風險攀升。

儘管加息會有一系列副作用，但高通脹下歐美央行已經別無選擇。呂昊旻預測，本輪全球通脹走高的粘性和持續時間可能比以往更加嚴峻，全球各國央行加息步伐短期內難以結束。

來源：21世紀經濟報道（記者：吳斌，編輯：張星）、新華社、wind

本期編輯 江佩佩