鑽石舞台

作者 | 魏鑫 中信建投期貨研究發展部

本報告完成時間 | 2022年9月8日

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中秋備貨行情結束後，山東、陝西的紅將軍、早富士以及甘肅的花牛等品種在本周出現了明顯的價格下滑，並引動市場情緒明顯的波動。本輪早熟大跌行情的原因大致如下：1. 果農為趕上中秋行情提前脫袋下樹，客商積極採購，大幅推高開秤價，將現貨價格推高。2.早熟品種大量上市，市場上供給較為充裕。3.中秋備貨行情結束，且消費行情較一般，客商不再願意高價採購。

即便如此，價格仍明顯高於去年同期，早熟品種跌價後可能打開更多城市的銷路。西北產區的早熟品種可能在9月中旬結束，山東產區可能較西北產區略晚幾天。

本產季陝西主產區晚熟富士脫袋時間可能分布於9月11日-20日，市場交易重心或將轉移至新季收購行情，理想情況在9月底、10月初開始逐步上市，繼續關注脫袋上色期的天氣情況以及收購行情。

截至9月8日，隨着中秋備貨完成，短期內高價蘋果的消費不會太好。目前庫存剩餘貨源以山東貨源為主。山東以外的產區基本完成清庫。山東冷庫剩餘庫存不多，大規模踩踏出售可能性較小，部分客商可能隨着其他紅將軍、早富士的降價選擇讓價出清冷庫老貨。（卓創庫存比6.4%，出庫進度約90.1%，鋼聯庫存比1.36%，出庫進度約97.9%）。

在7、8月肆虐南方的高溫、乾旱對農產品的傷害正逐步累積，並難以反轉，終將兌現，本產季農產品價格的整體重心可能出現較明顯上移。

我們即將進入新季蘋果收購季，10合約空單風險較大，謹慎交易。

推薦策略：主力合約在回撤後輕倉試多，回撤區間8400-8800，關注近遠月合約價差倒掛情況，出現較明顯倒掛時逢高沽空價差。

一、 新季蘋果追蹤

我們在前期報告中已經提過，本產季山東紅將軍、早富士屬於提前上市，當地果農為了趕上中秋行情選擇提前摘袋下樹。由於客商為中秋採購積極，早富士、紅將軍開秤價遠高於去年同期。

但隨着大量上市，且中秋走貨行情平淡，在圍繞中秋備貨結束後，客商不再願意高價採購早熟品種，早熟品種於本周末出現了大幅度的價格下跌，即便如此，價格仍明顯高於去年同期。例如山東沂源紅將軍80#起步價格自4元/斤跌至3.2-3.5元/斤，仍遠高於去年同期1.5-1.7元/斤。早熟品種跌價後可能打開更多城市的銷路。

紅將軍、早富士等品種的供應期相對較短，西北產區的早熟品種可能在9月中旬結束，山東產區可能較西北產區略晚幾天。根據陝西果業資料，本產季陝西主產區晚熟富士脫袋時間可能分布於9月11日-20日，理想情況在9月底、10月初開始逐步上市，繼續關注收購行情。

本產季減產與收購價高開基本已是共識，分歧主要在於市場終端消費能否接受高價收購的蘋果，蘋果價格之後的走勢上分歧較為明顯（詳見《【建投專題】蘋果未來的關鍵問題盤點與解析》）。

對於新季蘋果質量情況，截至目前，雖然部分產區存在果個略小；受凍，導致種子數量不全、果形不正的問題，蘋果產區沒有出現太普遍、明顯的影響優果率、果個的不利情況。

但今年的優果率不確定性仍較強，尤其是9月中下旬摘袋後上色過程中天氣的影響程度較大。舉個例子，若摘袋後上色期間出現連續幾天的陰雨或者溫差不夠，目前的良好生長情況可能就將被拖累，乃至反轉。

南方的高溫、乾旱對農產品的傷害正逐步累積，並難以反轉，終將兌現，本產季農產品價格的整體重心可能出現較明顯上移。

二、 庫存數據

根據卓創資訊數據，截至9月8日，全國蘋果庫存為32.26萬噸，環比下降13.84萬噸。陝西省蘋果庫存為0.34萬噸，環比下降2.02萬噸。山東省蘋果庫存為31.92萬噸，環比下降11.82噸。

目前庫存剩餘貨源以山東貨源為主。山東以外的產區基本完成清庫。根據我們近日對山東從業者的調研，山東冷庫性價比較高的老富士用以包裝禮盒發市場，受節日需求刺激，發貨較快。而冷庫中高價好貨的銷售情況則出現分化，是讓價出售還是高價成交取決於貨主的銷售渠道。

對於山東冷庫剩餘庫存（卓創庫存比6.4%，出庫進度約90.1%，鋼聯庫存比1.36%，出庫進度約97.9%），貨源剩餘不多，大規模讓價踩踏出售可能性較小。

三、 現貨行情

截至9月8日，隨着中秋備貨完成，短期內高價蘋果的消費不會太好。老富士庫存剩餘不多，部分客商可能隨着其他紅將軍、早富士的降價讓價出售冷庫老貨。

四、後市展望

隨着中秋節備貨逐步收尾，早熟品種價格的快速下跌已經對兌現在盤面上，我們認為市場的交易重心將隨着西北主產區開始摘袋（約9月11日-20日）轉移至新季紅富士上。

對於新季蘋果的第一個10合約，我們主要關注的是9月下旬開始的收購行情，即新產季富士蘋果完成摘袋、上色等工作後最終的優果率情況與收購價格。

在本產季減產已成為從業者共識後，收購價的重心可能出現較明顯的上移。其次，若9月中下旬開始摘袋的西北產區陰雨連綿，或者出現類似去年的冰雹天氣，則會拖累優果率，進一步抬高好貨的收購價格以及分揀成本，抬升整體的價格重心。

對於12、01、05等合約，其對應的主要是冬春季銷售與夏季銷售。由於時間較長，不確定性較多，我們主要關註：第一、其他替代品（如柑橘）是否出現較大減產，價格重心是否出現上移。第二、居民消費信心是否足以支撐蘋果乃至水果未來可能的高售價。

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