9月7日，蔚來公布二季報。財報顯示，蔚來Q2營收102.9億元，去年同期為84.48億元，同比增長21.8%，環比增長3.9%，創單季新高。這是蔚來首次實現單季營收過百億，也是新勢力車企中的首次。2022年Q2蔚來交付量達25059輛，較2021年第二季度增長14.4%、較2022年第一季度下降2.8%。淨利潤方面，2022年Q2蔚來淨虧損27.575億元，同比增長369.6%，比市場預期的虧損值多出了兩億。值得注意的是，蔚來去年全年的淨虧損為40.17億元。 而今年Q2淨虧損就已接近30億元，按Q2的交付量25059輛來計算，蔚來Q2每賣出一輛車，平均淨虧損超11萬元。從毛利率方面看，Q2蔚來的車輛毛利率為16.7%。較2021二季度的20.3%和2022年一季度的18.1%，有所回落。車輛毛利率下降主要由於單車電池成本增加，部分被有利的ET7銷售占比變化所抵銷。研發費用上，蔚來二季度研發費用為21.49億元，同比增長143.2%，遠高於小鵬的12.65億元和理想的15.3億元；銷售、一般及行政費用為22.825億元，同比增長52.4%，也遠高於小鵬、理想同期。蔚來公告稱，研發投入的增長，主要是由於研發職能的人員成本增加以及新產品和技術的設計及開發成本增加所致。一種是在原材料價格維持高位下，蔚來有能力將單車毛利率提升至20%的水平。市場都在預期着鋰礦價格會回落，但需求依舊旺盛，未有回落的跡象。市場另一種看法是，相信李斌在電話會議上給出的下半年指引，相信蔚來新車型帶來更高營收的新故事。李斌在電話會上給出的交付指引為Q3總交付量為3.1-3.3萬輛，由於7/8月份交付數據已經出來，可以推算出9月份的交付指引為10271-12271輛。蔚來第一批ET5將在9月30日開始交付給用戶，即ET5的銷量以及帶來的業績將會更多地體現在Q4財報上，同時考慮年底為車輛交付旺季，市場對蔚來Q4的業績也有所期待。財報公布的當天，蔚來股價先跌後漲。截止9月13日，近4個交易日漲超25%。從股價的走勢來看，目前投資者似乎相信新車型能創造出更高營收的新故事。我們從蔚來給出的指引上看，交付量的確十分可觀，但也有一個需要關注的風險。蔚小理的高交付量都建立在供應鏈穩定的基礎上，而蔚小理三家供應鏈不穩定一直都是影響業績和股價的因素。若出現不可控力的因素，導致供應鏈某個環節出問題，那交付量仍要受到下滑的承壓。李斌在電話會議上表示，蔚來Q3的供應鏈確實受到一定的影響，但整體來說，供應鏈在Q3出現的情況，比Q2來說相對可控。蔚來第二生產基地合肥新橋工廠在第三季度開始調試，初期僅製造ET5車型。第四季度開始，兩個生產基地都將開展正常生產。之前也提到過一個觀點，蔚小理三家都是先拋出一個可觀的指引，但若遇上疫情等不可控力的因素，導致供應鏈某個環節出問題的話，那當季的交付量都將受影響下滑。供應鏈問題始終是三家的硬傷，這也是三家成本難以壓低的一點。李斌在電話會上表示，在芯片等核心技術領域，蔚來目標是建立全棧自研能力。此外，在手機、自研電池等方面，蔚來也會持續投入。並表示，交付車型結構影響下，較高利潤的ES7在三季度交付，對三季度的車輛毛利率會起到改善作用。但在電池原材料成本維持高位的情況下，車企毛利率改善的空間十分有限。新車型的發布，營銷費用等成本難以降低，加上高研發的投入，又要造手機又要自研電池，這些都是蔚來短期內的負擔。哪些是能真正給汽車提升質量的，目前也看不到，但很肯定的不是手機業務。有部分投資者認為，蔚來不如將重心放在汽車上，在成本壓力越來越大的情況下，像做手機這種不太實際的業務，就沒必要去花更多的研發成本來布局了。可以說，下半年對蔚來的考驗十分關鍵，若能完成指引內的成績，就已經十分不錯了，市場也會給多耐心來講一個屬於高端車型的故事。若不能完成指引，那高端車型的故事就難已說的下去了。至於市場想等到鋰礦價格下滑，車企的利潤有所改善，這一點在供需仍處於緊缺的狀況下，是很難改變的。市場選擇再一次相信蔚來，蔚來到底能不能在高價位中脫穎而出？
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