自從08年全球金融危機以來，TINA (There Is No Alternative, 「別無其它投資選擇」)策略一直是美股投資者的好朋友。其背後邏輯就是隨着名義和實際利率急劇下降到零甚至為負數，股票對比債券有較高的股權風險溢價，所以投資者別無選擇只能抱團在股票，哪怕股票估值變得越來越貴。
但是，隨着美聯儲激進加息和債券利率快速升高，目前債券甚至現金已經成為有較高收益的資產類別(4%而且「無風險」)，TINA已經不是美國資產投資者的唯一選擇，而TARA（There Are Reasonable Alternatives, 「還有其它合理投資選擇」）粉墨登場，為投資者打開了另外一扇門。
目前無論是實際收益還是名義收益，投資者都可以在債券上找到更好的選擇。從實際收益看，下圖黃線是標普盈利率(earning yield, 即PE倒數)和10年期TIPS通脹保值債券利率的差值，已經比08年以來絕大部分時間都低。
從名義收益率看，投資者可以滾動持有3個月期國債，享受着目前年化3.3%的無風險利率，以暫時避免央行收緊和企業盈利下調的風險，等待更好的買點。下圖是3月期限國債在兩周前的利率(當時是3.1%)與標普公司股息率的差值 (1.5%)，也是自08年以來的最高點。
如果投資者肯承擔那麼多一點風險 (畢竟股票也是風險資產)，那麼信用市場就更是多選擇了。下圖是各種信用債在9月中的利率，投資級別的A和Baa有4.9%和5.5%，B級的垃圾債可以去到9%。如果結合波動率看，信用債就更吸引了，目前其1月內實現波動率才6-8，而標普是24。
對於投資者，這些都是替代美股的可行選擇，而不像以前那樣必須為了收益而抱團在美股。如果問誰會是美股的賣出者 (who will be the sellers)，那麼這些將會被債券吸引的投資者都是。
不單美股，美國房地產也受到了TARA的挑戰。下圖是美國房地產收益率(藍線，獨棟別墅cap rate)和6個月國債利率(黃線)的對比。最近幾年不少機構投資者例如BlackRock憑着自身優勢借了極低利率的資金投入到房地產，目前這種環境已經不存在，同時房地產的收益在考慮流動性等因素後也不再吸引。
有趣的是，雖然美國資產內部面臨着TARA取代TINA的趨勢，但是TINA卻在全球區域資產配置中眷顧着美國。美國作為」the cleanest dirty shirt」 （最乾淨的髒衣服），當下和其它地區相比面臨着更少的問題和提供更高的無風險收益率，所以當仁不讓地成為了全球配置的TINA。另外，目前其它國家的資本市場仍沒有看到TARA的到來，因為他們的股票估值還是很低，而央行加息也遠沒有美聯儲激進，市場利率還不足以提供對股票的替代收益。
TARA已經到來，而未來TINA和TARA的競爭會很有趣。
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