鑽石舞台

作者 | 吳新揚 中信建投期貨研究發展部

本報告完成時間 | 2022年9月29日

調研方式：電話調研

調研對象：南疆多地棉花種植戶

調研時間：2022年9月28日

調研背景：

當前棉花市場整體呈現弱勢運行狀態，供需雙弱格局繼續存在。供應端，21/22年度以高商業結轉庫存結尾，22/23年度新花增產預期強烈，根據中儲棉信息中心反饋，22/23年度新疆棉花種植面積為3690.4萬畝，同比增加3.8%，皮棉單產為149.7公斤/畝，同比增加1.2%，棉花總產量為552.5萬噸，同比增加5%。需求端，下游棉紡織行業在經歷9月中上旬的旺季備貨驅動後再次轉弱，宏觀形勢和終端消費可能壓制未來棉花需求。在國內經濟復甦進展較慢的情況下，投資、消費驅動偏弱。而海外經濟整體處於緊縮環境當中，這導致美國市場出現終端消費動力衰弱的跡象，服裝市場中呈現出高進口、高庫存的現象，終端高庫存可能持續性壓縮未來訂單。

基本面孱弱導致內外棉花價格持續弱勢運行，鄭棉2301合約一度逼近13000關口，此時多空矛盾交織，2301合約持倉量在國慶假期提保前達到單邊60.1萬手，矛盾核心之一在於籽棉市場如何演繹。

作為棉農種植收穫的初級農產品，籽棉也是盤面交易標的皮棉的加工原料。其交售高峰期普遍在每年10—11月，這一時間段的籽棉價格博弈基本可以確定整個年度皮棉成本中樞。從現有形勢來看，市場普遍認為，在經歷了去年的巨幅虧損後，軋花廠不願重蹈覆轍，必然會低價謹慎收購。而棉花加工行業及資金貸款方似乎已經達成共識，祭出最高5.5元/公斤的收購價明牌，等待籽棉市場的開啟。

從歷史統計來看，5.5元打破了近五年來的新疆籽棉價格水平區間，也大幅低於棉農實際種植成本。儘管有18600元的目標價格種植補貼政策，但每一個棉農都不希望自己成為被平均的那一個人。

新年度棉農種植情況如何？他們如何看待這樣的定價？他們預期價格又是多少？抱着這些疑問，筆者展開了一次僅僅針對棉農的線上調研，儘管樣本數量不足以令人信服，但他們的聲音應該被市場聽到。

調研總結：

一、調研對象幾乎均保持較去年同等的棉花種植面積，一戶種植戶因為轉移種植基地，大幅壓縮了今年棉花種植面積，僅有少數種植戶因為去年種植利潤的驅使，有所擴大種植面積，但僅僅是1000畝以下的中小型種植戶。這與市場權威機構的調研結論相悖，可能與樣本數量有關，後期繼續考證。

二、種植成本較去年顯著上漲，主要增長項集中在化肥和土地承包費用上，漲幅普遍在300-1000元/畝不等，部分棉農因為文化程度問題未詳細羅列具體漲幅情況；種植成本普遍在3100-3200元/畝左右，部分種植戶種植成本在2700-2800元/畝之間。

三、部分棉農預計單產較去年單產水平有降低，主要是天氣原因，部分棉農預計單產較去年水平持平。單產普遍集中在350-400公斤/畝，也有部分種植戶認為預計今年單產有所增加。這與市場普遍的增產預期不太符合，可能與樣本數量有關，後期繼續考證。

四、對於5.5元/公斤的籽棉價格，所有棉農均不認可。對於他們而言，去年平均籽棉售價在10-10.5元/公斤，部分高達11元/公斤，最低也賣到了9.8元/公斤，落差過大令種植戶無法接受。不過，大部分棉農比較能夠理解當前棉花市場形勢，計劃能賣出一個回本的價格就可以，部分棉農預期籽棉售價在7-8元/公斤左右，也有部分棉農表示隨行就市。

五、如果籽棉交售價格不及預期，大部分棉農會考慮延遲採摘，或收穫成蛋花存儲。有條件的種植戶會尋找軋花廠做代加工，將籽棉轉化成方便存儲的皮棉，等待後市機會。據了解，大部分機采棉棉農去年採摘時間集中在10月中下旬，少數棉農到11月甚至11月底才完成採摘。而當前手摘棉已經開始採摘，但比例不大。

調研內容：

棉農A

地點：阿瓦提

種植面積：今年1000畝，跟去年持平，其中300畝是長絨棉

種植成本：今年3000-3200元/畝，比去年增加900-1000元，主要原因是土地承包費和化肥漲價；

單產：今年預計350公斤/畝，與去年持平；

籽棉交售：今年預計籽棉價格10元/公斤，去年籽棉平均銷售價格為11.7元/公斤。

其他：已經開始採摘，其中長絨棉手摘，其他機采

棉農B

地點：阿瓦提

種植面積：今年600多畝，與去年持平

種植成本：今年3000元/畝，土地承包成本較去年上漲

單產：預計今年會略減產；

籽棉交售：籽棉銷售價格隨大流，去年平均銷售價格為10.5元/公斤；

其他：預計10月中下旬採摘完畢

棉農C

地點：尉犁縣

種植成本：今年成本增加，主要是化肥漲價

單產：今年單產350公斤/畝，去年370-380公斤/畝，單產有所下降

籽棉交售：籽棉銷售價格隨大流，去年平均銷售價格10.5元/公斤

棉農D

地點：尉犁縣

種植面積：今年120畝，與去年持平

種植成本：今年3200元/畝，比去年增加500-600元/畝，主要是土地承包費和化肥漲價

單產：今年400公斤/畝，因為7月高溫，預計比去年少

籽棉交售：籽棉低於8元/公斤堅決不賣，去年平均銷售價格9.8元/公斤

其他：預計11月底採摘完畢

棉農E

地點：庫車縣

種植面積：今年1500畝，與去年持平

種植成本：今年種植成本增加

單產：今年單產400公斤/畝，同比略有增加

籽棉交售：籽棉銷售價格隨大流，5.5元/公斤無法接受，心裡預期價格8元/公斤，去年平均銷售價格10元/公斤

其他：機采，預計10月中下旬採摘完

棉農F

地點：庫車縣

種植面積：1000多畝

種植成本：3100-3200元/畝

單產：今年單產380-390公斤/畝，去年為410-420公斤/畝

籽棉交售：8元/公斤保本，去年平均銷售價格10元/公斤

其他：預計10月中旬開始採摘，因為疫情以及價格不理想可能會延遲採摘

棉農G

地點：庫車縣

種植面積：300多畝

種植成本：種植成本增加，主要因為化肥價格上漲

單產：單產略有下降，為350公斤/畝，去年為370-380公斤/畝

籽棉交售：籽棉銷售價格7.5元/公斤以上可以接受，5.5元/公斤無法接受，去年平均銷售價格10元/公斤

其他：因為疫情及價格不理想可能會延遲採摘。

棉農H

地點：莎車縣

種植面積：今年種植面積560畝，去年360畝

種植成本：今年2700-2800元/畝，去年成本為2400元/畝

單產：去年單產320公斤/畝，預計今年單產略有增加；

籽棉交售：目前手采棉已開賣，價格為7.15元/公斤，去年平均銷售價格11元/公斤。

棉農I

地點：巴楚縣

種植面積：種植面積比去年少

種植成本：種植成本3100-3200元/畝，比去年增加1000元/畝

單產：因為8月雨多預計今年單產略少，去年單產420公斤/畝

籽棉交售：心理預期銷售價格為8元/公斤，去年平均銷售價格為10元/公斤

其他：預計11月開採。

棉農J

地點：新和縣

種植面積：今年6000畝，與去年持平

種植成本：今年2700-2800元/畝，較去年增加1000元，主要是化肥漲價；

單產：今年預計350公斤/畝，與去年持平

籽棉交售：籽棉預期價格6.5-7元/公斤，去年平均銷售價格10.03元/公斤

其他：如果價格不合適會延遲採摘，去年採摘時間為10月15日。

棉農K地點：喀什疏附縣

種植面積：今年種植面積1100畝，比去年減少2400畝

種植成本:今年成本為2820-2860元/畝

單產：預計今年單產400公斤/畝

籽棉交售：籽棉最低銷售價格6.5元/公斤

其他：預計10月中旬開始採摘，若價格不符合預期，會惜售，存放蛋棉等待後市或者聯繫軋花廠朋友代加工。

棉農L

地點：阿瓦提

種植面積：今年1200畝，與去年持平，其中長絨棉200畝

種植成本：2800元/畝，較去年增加400-500元左右，主要因為化肥上漲

單產：今年預計350公斤/畝，去年300公斤/畝

籽棉交售：5.5元/公斤不接受，預期價格8元/公斤，去年平均銷售價格10元/公斤

其他：預計收穫時間10月中旬

分析&思考：

本年度籽棉市場的分歧是顯而易見的，目前軋花廠、協會及配套資金方均已經打出第一張明牌，目前採取最高收購限價5.5元/公斤的策略，畢竟在經歷了去年的巨幅虧損後，軋花廠不會重蹈覆轍，必然會低價謹慎收購。而根據我們的調研，所有棉農均不認可該價格，普遍認可的售價在7-8元/公斤，種植成本控制得當的農戶接受6.5元/公斤。籽棉市場矛盾極大可能在交售初期顯現。籽棉市場的分歧帶動期貨盤面在近期增倉下行，畢竟按照5.5元/公斤籽棉收購價格，如果棉籽價格維持在3元/公斤，皮棉成本大約處於11500元/噸，盤面直接送出大約2000元的利潤大禮包。

期貨市場認可這樣的利潤空間主要基於當前市場普遍共識：1、新疆籽棉擴種增產；2、新疆軋花產能去化，今年會謹慎收購；3、籽棉供需矛盾大幅緩解，所以必然籽棉價格搶不起來。

但我們的調研結論卻質疑了第一點共識，在我們的調查樣本中，幾乎大部分棉農今年都沒有擴大種植面積，普遍單產較去年持平或者降低。當然，因為調研樣本數量不多，這一點質疑仍需後期考證。而對於第二點，新疆發改委公示的軋花廠數量給出可以證偽的數據：2022年第四批棉花目標價格改革加工企業名單統計共有179家軋花廠，而去年同批次僅有30家，前四批累計數量來看，2022年共有731家，而2021年有736家，僅僅減少5家，可見今年新疆棉花加工行業的競爭狀況依然激烈。軋花廠能否重拾加工利潤，不僅取決於棉農認可多高的價格，更關鍵在於同行的內卷程度。

筆者認為，5.5元不是高點，而是新疆籽棉交售期的起點，但可能也難以達到棉農所期望的7元，雙方或許會在5.5-7元的中間價位達成共識，以低開高走再逐漸企穩回落的走勢度過新花收購期。

不過，在棉紡織行業弱勢運行的背景下，籽棉市場的刀光劍影終究只是一段插曲，對期貨盤面難以形成有效支撐，棉價反轉條件不足，仍維持弱勢運行。

附圖及視頻：

1、尉犁縣棉田

2、喀什疏附棉田

3、阿瓦提棉田

重要聲明