於博宏觀札記 - 【長江宏觀於博團隊】就業不弱，加息繼續——9月美國非農就業數據點評－鑽石舞台

作者：於博，黃文琛

事件描述

2022年10月7日，美國勞工統計局公布了9月份的非農就業數據：9月美國新增非農就業26.3萬人，預期增加25萬人，前值31.5萬人；季調失業率為3.5%，預期3.7%，前值3.7%。

核心觀點

1、美國9月新增非農就業人數連續兩月回落，錄得26.3萬人，創下2021年4月以來的最低值，但仍高於市場預期，季調失業率超預期改善至3.5%，美國就業市場仍然強勁。

2、9月非農私人部門時薪較上月上漲0.1美元至32.46美元，環比漲幅基本與上月以及預期持平，時薪漲幅仍慢於通脹，「工資-通脹」螺旋並不明顯。

3、9月勞動參與率回落至62.3%，就業率與上月持平錄得60.1%。

4、總的來說，美聯儲加息仍無顧慮，在當前通脹仍處高位、歐洲能源危機持續演繹的背景下美聯儲鷹派加息路徑或難改變，11月連續加息75BP的概率仍高。

1. 新增非農再度回落

2. 薪資漲幅基本持平

3. 失業率超預期改善

4. 勞動參與意願回落

5. 就業表現仍強，鷹派路徑繼續

以下是正文

新增非農再度回落

新增非農再度回落。企業調查數據顯示，美國9月新增非農就業人數連續兩月回落，錄得26.3萬人，創下2021年4月以來的最低值，但仍高於市場預期的25萬人，美國就業市場難言走弱。

分行業來看，線下接觸類行業仍有較大勞動力需求，職位空缺率較高的教育保健服務和休閒酒店業分別新增9萬、8.3萬人，是新增非農的主要貢獻，較上月環比多增1.5萬、5.2萬人，而運輸倉儲、金融和零售業新增就業人數出現負增長，較上月分別減少0.8萬、0.8萬和0.1萬人。與此同時，政府部門就業人數同樣有所減少，較上月減少2.5萬人，為主要拖累。

總的來說，美國勞動力仍然維持正增長，但增長幅度有所放緩。

薪資漲幅基本持平

薪資漲幅基本持平。9月非農私人部門時薪較上月上漲0.1美元至32.46美元，環比漲幅基本與上月以及預期持平，錄得0.3%。

除教育保健服務業時薪環比回落外，其他行業時薪均較上月有所抬升，其中公用事業、金融業時薪漲幅靠前，較上月分別增加1.3%、1%。

總的來說，持續高企的通脹以及勞動力供給偏緊共同推升薪資水平，但時薪漲幅仍慢於通脹，「工資-通脹」螺旋並不明顯。

失業率超預期改善

失業率超預期改善。家庭調查數據顯示，9月美國季調失業率較上月超預期回落0.2pct錄得3.5%，再度回落至疫情以來最低值。

本月失業率走高主因是分子端失業人數減少，尤其是永久性失業人數減少了17.3萬人，同時分母端正在找工作人數增加了28.5萬人。但從總人數來看，永久性失業人數仍然高於7月的116.6萬人，失業人數也高於7月的567.1萬人，意味着就業市場並未完全改善。

勞動參與意願回落

勞動參與意願回落。9月勞動參與率回落至62.3%，就業率與上月持平錄得60.1%。

勞動參與率的回落主要與勞動人口回落5.7萬人有關，但從分項來看，正在找工作人數、就業人數和非勞動力人數分別增加28.5萬、20.4萬人、22.8萬人，只有邊際依附勞動力減少54.5萬人，也即在過去一年裡找過工作但過去四周內沒有找過工作的人有所減少，意味着勞動參與率小幅回落主要受數據影響，勞動力市場積極性並未走弱。