2022年10月14日，國家統計局公布了9月份的通脹數據：9月份居民消費價格同比上漲2.8%，環比上漲0.3%，工業生產者出廠價格同比上漲0.9%，環比下降0.1%。1、9月CPI同比漲幅抬升至2.8%，核心CPI低位持平，同比上漲0.6%，我國整體通脹壓力仍然可控。2、從結構上來看，國內生豬、雞蛋、鮮果等價格受中秋等節日需求的影響有所抬升，氣候因素帶動蔬菜價格大幅抬升，服裝衣着價格也隨換季需求季節性抬升。3、我國製造業去庫存進程持續推進，9月PPI環比下跌0.1%，同比漲幅在基數影響下大幅回落至0.9%，黑色系相關行業出廠價格均持續回落，而煤價由降轉升。4、展望未來，我國生豬保供穩價政策持續推進，美元走強壓制國際大宗價格上漲，因此四季度我國通脹有望繼續保持平穩，貨幣政策空間正在打開。1. 核心CPI低位持平，CPI同比小幅抬升
2. 節日需求推升豬價，食品價格有所上行
3. 去庫進程持續推進，PPI同比續降
4. 國際油價回落，煤價由降轉升
核心CPI低位持平，CPI同比小幅抬升。9月CPI同比漲幅較上月抬升0.3pct至2.8%，環比上漲0.3%，但環比漲幅仍低於過去5年同期平均值。其中，食品CPI較上月大幅增長1.9%，拉動CPI上漲約0.35個百分點，而非食品CPI環比則回落歸零。值得注意的是，剔除掉食品和能源後，我國核心CPI連續兩個月環比持平，同比上漲0.6%，指向我國需求偏弱，整體通脹壓力仍然可控。節日需求推升豬價，食品價格有所上行。9月CPI同比漲幅再度擴大，原因主要有三：一是國內生豬、雞蛋、鮮果等價格受中秋等節日需求的影響有所抬升，加之看漲預期下生豬養殖戶再度壓欄惜售，帶動豬價環比大幅上漲5.4%，漲幅較上月明顯抬升，雞蛋、鮮果和水產品價格環比也分別增長5.4%、1.3%、0.8%。二是高溫少雨的天氣增加了蔬菜的生產、運輸和保存損耗成本，9月鮮菜價格環比大幅上漲6.8%。三是秋冬換季需求增加，服裝衣着價格季節性抬升，環比上漲0.8%。然而，本土散發疫情灶點增多、全國多地疫情防控再度升級使得人們假期出行目的地由跨省游轉向本地游或周邊游，因此飛機票價格大幅下降9.9%，而交通工具租賃費價格反而上漲4%，整體服務價格環比回落0.1%。去庫進程持續推進，PPI同比續降。我國製造業去庫存進程持續推進，9月PPI環比下跌0.1%，同比漲幅在基數影響下大幅回落至0.9%。「金九銀十」傳統旺季到來，但成色明顯不足，9月以來我國工業生產隨着需求季節性改善而邊際回升，但也僅帶動國內生產資料價格環比降幅縮小至-0.2%，生活資料價格則受食品和衣着季節性上漲因素影響較上月抬升0.1%。國際原油價格持續震盪下行，帶動我國油氣開採行業出廠價格環比下降3.8%，但降幅有所收窄；鋼鐵去庫持續演繹，黑色系相關行業出廠價格均持續回落，黑金採選、黑金冶煉行業出廠價格環比分別下降3%、1.7%；化工相關行業庫存高位去化，化學原料製品、化纖製造行業出廠價格環比分別下降1.5%、0.4%。而與此同時，煤炭需求韌性仍強，疊加海外煤價保持堅挺，支撐國內煤炭價格持續走強，煤炭採選行業出廠價格由降轉升，較上月上漲0.5%。通脹抬升主因季節性因素，壓力整體可控。總的來說，季節性因素導致9月通脹有所抬升，但壓力仍然相對可控。展望未來：一方面，我國生豬保供穩價政策持續推進，9月下旬發改委釋放凍豬肉儲備已經緩解部分豬價上漲壓力，豬肉供給持續增加，未來豬價不存在大幅上行的基礎；另一方面，美聯儲繼續大幅加息帶動美元指數持續走強，對後續大宗商品價格形成壓制，原油等大宗商品價格有望持續回落。綜合來看，我們預計，四季度我國通脹有望繼續保持平穩，貨幣政策空間正在打開。證券研究報告：核心CPI低位持平，通脹壓力可控——9月通脹數據點評於博 SAC編號：S0490520090001郵箱：yubo1@cjsc.com.cn黃文琛 郵箱：huangwc1@cjsc.com.cn2022-09-09 | CPI、PPI雙雙回落——8月通脹數據點評（長江宏觀 於博，黃文琛）2022-08-10 | 未來通脹風險正在消散——7月通脹數據點評（長江宏觀 於博，黃文琛）2022-07-09 | 豬油共振：巧合還是必然？——6月通脹數據點評（長江宏觀 於博，黃文琛）2022-06-11| CPI季節性回落，核心通脹仍然溫和——5月通脹數據點評（長江宏觀 於博，黃文琛）2022-05-11 | 警惕通脹壓力捲土重來——4月通脹數據點評（長江宏觀 於博，黃文琛）
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