近期的「傳聞牛」，我說下自己的看法。
簡單說，就是近期你不降智，你就賺不到錢。有需要對政經知識了解較多的，比如中信收購騰訊股份的；也有弱智的，比如供銷社和三大運營商改造互聯網企業這種的。你信了，就賺錢了，不信你可能是正確的，但你賺不到錢。
這個背後反映的，還是A股的巨大優勢和弊端，那就是投資者群體整體沒被毒打夠，多數人腦子裡還是歸納法和均值回歸。就跟有家頭部機構，為什麼這波虧50%還在新低，背後就是過去就是大白馬跌了30%就買，那麼基本再跌一波就見底了，這次發現跌30%後去抄底，又跌了50%。為什麼呢？主要還是經濟上行期結束，回不到過去的估值水平了，而且不分紅也不增長，過去的估值本質是因為籌碼的供不應求，而現在每天發這些IPO，未來企業是不缺的，缺的是注意力。
市場變化的很快。就以人口為例，聯合國預測我們2030年人口子總量見頂，結果報告出來不到半年，我們就見頂了。近期我一直說一句話，就是過去20年的投資經驗，會成為未來20年最大的夢魘。這背後至少有兩個原因，過去我們是在經濟上行期做投資，現在是下行期，方法論已經變了，很多估值體系等等都需要調整；其次，過去的政策線，跟現在也不一樣，高端製造進入到了一個重要的位置——我記得12年，申萬的年度策略就是「高端製造」，但這個東西其實這幾年才變成現實，近兩年開始才邏輯加強，這是一次系統性的巨大變化。
因為頭腦里一直是均值回歸，所以任何板塊大跌後，都會有暴利反彈，這就是當前A股的一大特點。至於理由，其實沒那麼重要。而美股和港股，為什麼這種情況不多呢，是因為大白馬都很容易跌85%，就別說那些小公司了。
比如地產行業需求不行，不是因為政策不夠強力，而是因為行業內在需求增速降低了，這是人口周期和收入增速見頂等所帶來的。連跌不動的上海等地房價，都開始明顯鬆動，就別蒙眼狂奔了。
這不是宏大敘事，而是切實發生的問題。過去20年，每次地產需求不行，政策放開都會帶來需求井噴，本質上是因為積壓的需求的爆發，但現在根本沒有積壓的需求。不要跟時代大趨勢做對，少用歸納法，均值回歸常常是對的，但錯的那次會要命。
我們要了解A股的特點，但也要了解自己適合什麼風格。
還是用組件來做案例，講很重要的成長股基礎分析框架。
到底硅料價格下降，組件企業能否受益？
從多個維度看，會有不同的答案。從硅料價格快速下降來說，那麼可能下游能等的客戶會等一等，引發去庫存等一些問題，導致組件企業單W盈利受損，但如果是預期中的緩慢下降，那就是受益挺直接的；從稀缺環節角度來說，可能硅料放量了，但因為有其他的瓶頸環節，導致放不大，還是受益但不大，主要受益者是稀缺環節；從地面電站角度看，如果通威只是在這裡發力，那麼對天合晶澳影響不大，因為它們分銷利潤占比大，地面占比低；從供需角度看，如果供不應求，那麼組件更多是受益多少的問題，但如果供過於求，組件就成了價格戰程度的問題——戶用價格戰還好、地面會很慘；從潛在亮點來看，盈利最高的美國市場放量，組件整體盈利可以上調，否則盈利可能整體要看新產品溢價等。等等，大家從不同的維度看，會有不同的答案。但是呢，到底最終的情況是某些組合的疊加，我們需要走一步看一步，現在給不了答案。
我個人，傾向於認為會受益一些，但需要持續跟蹤。
所以，非常篤定的認為硅料下降，組件企業能否受益，我覺得都太武斷了，也跟我們所使用的的分析問題的方法不匹配。我認可「原材料降價，終端不一定受益」，但多重博弈的結果，也絕非「終端不受益」這麼簡單。
從多數投資者看法，組件漲了就會認為是受益，跌了就認為不受益。但成長股投資的難點和魅力，就在於沒人知道答案，因為未來本身就是不確定的，甚至讀了很多書之後、尤其是塔勒布的書之後，我發現不確定才是常態，確定才是罕見的，就跟市場一度認為穩定增長的國內消費股，三季報紛紛炸雷一樣。當年美股的漂亮50，估值里隱含認為幾十年後如何，但實際上幾十年後多數企業都不見了。
這種看待成長股的基礎視角，大家一定要具備，不要被帶了節奏。導致學了半天，學到的不是方法，而是一些偏見。
股票市場沒有真相，重要的是角度和變化。（每周日晚7點更新）
——葉城
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