鑽石舞台

裘翔｜中信證券聯席首席策略師

S1010518080002

策略｜短線交易改革利好長期外資深度配置A股

A股整體的機構化和外資化程度依然偏低，短線交易監管豁免若推出，有利於提高外資機構尤其是QFII機構中長期參與A股交易定價的積極性，短期來看A股市場機構層面仍然缺乏增量資金。

風險因素：1）海外權益市場大幅波動導致外資避險撤出超預期；2）公募基金髮行受市場震盪影響轉冷；3）公募基金贖回超預期。

明明｜中信證券FICC首席分析師

S1010517100001

固收｜未來一個季度是否會有降准？

綜合考慮流動性缺口、MLF到期、美聯儲加息節奏、歷史降准多發時點等，未來一個季度我國央行均有降準的可能，今年底明年初降准落地概率較大。

厲海強｜中信證券金融產品首席分析師

S1010512010001

基金組合｜基於抱團現象的基金池篩選和組合構建

在二級市場中存在周期性的機構抱團現象，可以構建共振因子衡量基金持股與同業的相似程度，共振因子對於基金歷史業績具有一定解釋力；分層構建獨立基金和共振基金的初選池和核心池，可以將其作為投資組合的基礎或深入研究的對象；從獨立核心池出發可進一步構建獨立基金組合，該組合業績良好，可參考性強。

風險因素：1）基金經理變更或投資風格轉換；2）熱門行業在季度內快速輪動；3）市場環境改變，過往歷史數據無法準確反映未來變化。

徐濤｜中信證券科技產業聯席首席分析師

S1010517080003

半導體｜基石產業，估值底部：重資產看國產化，輕資產看前三名

當前電子板塊估值處於歷史底部，核心資產價值凸顯，重申積極關注兩大投資主線：一、上游半導體看國產化加速、景氣度底部復甦，「重資產」看本土化，「輕資產」看前三名，當前首推半導體板塊，逆全球化國際環境倒逼產業加速成長，重點關注同比增長明確的細分方向（從設備到零部件的產業鏈本土化、客戶結構優質的頭部芯片設計廠商）。二、下游終端關注創新增量藍海：尋找確定性強的純增量下游產品賽道，重點關注汽車電子（電動化和智能化）、AIoT（手錶和VR）；另也建議關注存量市場中業績增長趨勢明確的增量細分方向，如手機市場的摺疊屏細分。

風險因素：全球宏觀經濟低迷風險，全球疫情持續，國際產業環境變化和貿易摩擦加劇風險，匯率波動，下游需求不及預期，創新不及預期等。

陳竹｜中信證券醫療健康產業首席分析師

S1010516100003

醫藥｜培養基：高端培養基需求提升，國產加速替代進行時

隨着抗體藥物的火熱和新一代生物製藥技術的興起，培養基作為重要的原材料，市場空間近年來快速擴容。根據我們的測算，用於抗體/蛋白和CGT生產的高端無血清培養基市場將在2025年超過35億元，市場空間廣闊。此前高端培養基市場被進口廠商相對壟斷，我們認為隨着國產培養基競爭力的不斷提升，加上海外疫情帶來的對本地化供應鏈需求快速提升，國內廠商將迎來快速替代的放量契機。綜上，我們給予培養基行業「強於大市」評級。

風險因素：全球生物藥研發投入和商業化放量不及預期；培養基產品開發不及預期；市場競爭加劇致毛利率大幅下滑；培養基國產替代不及預期。

明明｜中信證券FICC首席分析師

S1010517100001

固收｜總量寬鬆謹慎，LPR延續持平：2022年10月LPR報價點評

9月信貸修復較好，同時在中美利差倒掛、人民幣貶值壓力較高的背景下，總量寬鬆貨幣政策存在制約，10月LPR報價下調缺乏必要性與催化。後續重點關注本輪寬信用修復的可持續性，預計在居民端信貸需求顯著修復前，LPR仍存在下調空間。

點「閱讀原文」了解更多