鑽石舞台

美聯儲面臨的情況前所未有的複雜，一方面地緣政治風險將數種大宗商品價格推升至歷史高位，通脹水平肉眼可見的飆升了。

另一方面，商品價格大漲阻礙全球經濟復甦，可能導致更快、更痛苦的經濟下滑。美聯儲究竟會怎麼行動？

在高盛看來，無論風險事件如何迷霧重重，美聯儲既定的方向都不會受到影響。

據高盛估算，當前的事件風險水平，在最近40年裡只能排到第4位。

按常理推斷，地緣政治風險，必定是各國央行，尤其是美聯儲在評估是否繼續實施貨幣緊縮時所面臨的考慮因素。

可以肯定的是，各國央行總是在重大全球地緣政治衝突中，對將金融狀況收緊持謹慎態度，或者至少適度放鬆，尤其是如果全球經濟衰退是俄烏全面衝突的潛在副作用之一。

本周四，高盛首席經濟學家Jan Hatzius 分析了潛在的俄烏衝突對美國經濟和美聯儲政策的潛在影響。Jan Hatzius 認為，這場衝突對美國經濟的任何直接影響都是有限的，因為美國與俄羅斯和烏克蘭的貿易聯繫薄弱，能源價格受影響的程度可能遠低於歐洲。

然而，油價飆升是一個巨大的危險信號。根據高盛的數據，石油價格每桶上漲10美元，將使美國核心通脹率提高3.5%，總體通脹率提高20bp，但只影響GDP增長率下降不到0.1%。

雖然地緣政治事件對通脹和經濟增長肯定是負面的，但金融環境緊縮帶來的影響是最不可預測的。數據顯示，過去的地緣政治風險事件之後，美國金融狀況很少出現有實質性的緊縮，儘管很難概括到目前的情況。

正如高盛所言，「金融狀況進一步收緊，企業面臨的不確定性增加，將進一步拖累美國經濟增長」。

那這對美聯儲又意味着什麼呢？

高盛首次承認，華爾街對美聯儲在2022年高達7次（或更多）加息的普遍估計可能不會實現，因為「通脹上行風險和增長下行風險的組合，對貨幣政策的影響是複雜的「。

從歷史上看，美聯儲官員有時傾向於推遲重大政策決策，直到圍繞地緣政治風險的不確定性減弱。

例如2001年9月11日或2018年期間，聯邦公開市場委員會還降低了聯邦基金利率。當然，這不是現在的一個選項，因為現在的利率為0%，通貨膨脹率已經達到7.5%。

回顧了歷史上美聯儲對待地緣政治事件的態度，高盛重點分析了美聯儲現在的處境。該行稱，「當前的情況與過去幾次不同，當時地緣政治事件導致美聯儲推遲收緊或進行寬鬆的貨幣政策，因為通脹風險為美聯儲今天收緊貨幣政策創造了比過去幾次更強烈、更緊迫的理由」。

Jan Hatzius 指出，隨着一些工資價格動態顯示，近期通脹預期已經很高的跡象，「大宗商品價格的進一步上漲可能比平常更令人擔憂」。

因此，儘管高盛預計地緣政治風險，不會阻止聯邦公開市場委員會在即將召開的會議上穩步加息25bp，「但我們確實認為地緣政治的不確定性進一步降低了3月份加息50個基點的可能性」。

簡而言之，高盛認為，美聯儲不會因為俄烏事件而放棄在3月份加息25bp。美聯儲至少有4位官員近期公開講話表示，地緣政治事件的不確定性是美國經濟下行的重要因素。

高盛認為，一些美聯儲票委會將地緣政治事件對美國經濟的負面影響視為一個令人信服的理由，不在3月份加息50bp。

目前，市場似乎同意高盛的看法。在本月早些時候，美聯儲3月加息50bp的可能性達到近100%後，目前已經降至20%。

從全年來看，交易員仍有信心，美聯儲將以某種方式在2022年至少6次加息，並且不會讓經濟陷入衰退。

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