Wind資訊 - 本周逆回購三次放量維穩資金面，債市先弱後強｜債市綜述－鑽石舞台

//債市綜述 //

2月25日，面對月末緊張流動性，央行公開市場加大投放力度，資金面隨之趨緩，國債期貨低開後攀升全線收漲，銀行間主要利率債收益率小幅下行，10年國債收益率再次回到2.80%下方；稅期走款銀行融出顯謹慎，資金先緊後又好轉；地產債延續弱勢多數下跌，龍光控股債券跌幅明顯。

交易員表示，政策如何進一步化解房地產風險，仍是未來一段時間影響債市重要因素，但從近期官方的表態和動作來看，仍難見到調控的全面放鬆，對債市的整體壓力應該亦可控。此外海外地緣風險加劇引發全球金融市場震動，但國內債市依然走在「獨立自主」的路上，不會受到實質影響。

周五，國債期貨低開高走，震盪上行小幅收漲，10年期主力合約漲0.13%，5年期主力合約漲0.08%，2年期主力合約漲0.05%。全周來看，國債期貨全線小幅下跌，10年期主力合約本周跌0.04%，5年期主力合約跌0.07%，2年期主力合約跌0.03%。

（圖片來源：Wind金融終端）

A股三大指數高開高走，隨後震盪回落，創業板指一度漲超3.5%。上證指數收漲0.63%，深證成指漲1.21%，創業板指漲2.58%；市場成交額連續3個交易日突破萬億；北向資金實際淨買入63.85億元。本周，上證指數累計跌1.13%，深證成指跌0.35%；創業板指漲1.03%，連漲兩周。

銀行間主要利率債收益率小幅下行，10年期國開活躍券210215收益率下行1.25bp報3.0825%，10年期國債活躍券210017收益率下行1.73bp報2.7825%，重回2.8%下方。全周來看，10年期國債表現好於國開債，10年期國開活躍券210215收益率上行0.75bp，10年期國債活躍券210017收益率下行2bp。

（圖片來源：Wind金融終端）

地產債延續弱勢多數下跌，龍光控股債券跌幅仍明顯。「21龍控02」跌超22%，「20正榮03」跌超16%，「20龍控01」跌超15%，「18龍控05」跌超12%，「19龍控04」跌11%，「20中南建設MTN002」跌超9%，「18海倫02」跌超8%，「19世茂01」和「20世茂G2」跌超7%，「19世茂G3」和「20中南01」跌超5%，「20合景04」和「15合景02」跌超4%；「20陽城03」漲30%，「20陽城04」漲超23%，「21金科01」漲超8%。

此外，「19旺通債」漲超7%，「20柳州投資MTN001」漲超6%，「20濱建投MTN001」漲超4%，「20遵橋02」漲超3%；「19正才01」跌超13%，「20昆交產MTN001」跌近3%。

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逆回購規模再度放量，央行周五開展3000億元7天期逆回購操作，本周央行淨投放7600億元。Wind數據顯示，下周（2月28日至3月4日）央行公開市場將有8100億元逆回購到期，其中周一至周五分別到期100億元、1000億元、2000億元、2000億元、3000億元。

銀行間市場周五資金面先緊後又好轉，主要回購利率多數有所上行，其中隔夜質押式回購加權利率小幅下行逾1bp報在2.19%附近。繳稅走款之際，銀行資金供給偏謹慎，不過臨近中午融出已陸續增多。交易員稱，考慮到央行公開市場亦大力度扶助，流動性過緊局面料不會出現，只是價格回落仍需些許時間。

交易員表示，稅期走款疊加月末將至，央行當周公開市場逆回購規模三次加碼，單周淨投放7600億元創下逾兩年新高，安撫市場情緒力保內部穩定，避免出現非理性波動。

國家稅務總局辦稅日曆顯示，因春節假期，本月申報繳納增值稅、消費稅、企業所得稅等截止日順延至23日。一般情況下，申報截止日後兩天是繳稅走款高峰期。

（圖片來源：Wind金融終端）

對於俄烏事件的影響，天風證券固收研究團隊孫彬彬指出，從歷史角度觀察，大國參戰與中國債市利率並無明顯規律。「以我為主、內外均衡」之下，內部因素還是主導。當前處於宏觀數據真空期，美元升值可能有邊際擾動，但市場交易重心還是在於政策行為，下周關鍵點是2月PMI。

關於債券市場走勢，華林證券表示，債市仍處于震盪調整中，在數日資金收緊後，央行超預期的資金投放，使市場意識到貨幣政策不轉向是當前市場最大的利好。而此前市場擔憂放鬆地產監管帶來的寬信用，目前看需要進一步的驗證。可結合觀察2月份的金融數據以及部分高頻數據。目前，債市或將繼續處于震盪期。

中信固收稱，在穩增長趨勢確定前，貨幣政策並不會急於退出，美聯儲貨幣政策收緊也不會明顯制約國內貨幣政策的寬鬆取向，後續貨幣政策或有進一步寬鬆的空間。但是需要關注的是，重要會議臨近，更多穩增長表態和措施或陸續出台，引發市場對於寬信用預期的擾動。總體來說，在貨幣政策維持寬鬆、寬信用逐步驗證的環境下，利率上有頂、下有底、波動將放大，預計1年期MLF利率2.85%是十年國債利率的階段性頂部，配置盤建議以防守為主，當利率超跌後可適度參與波段交易機會。

//債市要聞 //

1、中共中央政治局會議要求加大宏觀政策實施力度，穩定經濟大盤

據新華社，中共中央政治局召開會議，會議指出，今年工作要堅持穩字當頭、穩中求進。要加大宏觀政策實施力度，穩定經濟大盤。堅定不移深化改革，激發市場主體活力。深入實施創新驅動發展戰略。堅定實施擴大內需戰略，推進區域協調發展和新型城鎮化。大力抓好農業生產，促進鄉村全面振興。擴大高水平對外開放，推動外貿外資平穩發展。持續改善生態環境，推動綠色低碳發展。防範化解金融風險，守住不發生系統性風險的底線。會議強調，要強化金融風險防控，堅決維護金融穩定大局；深入推進金融領域改革，不斷提高金融治理體系和治理能力現代化水平。

2、兩部門印發銀行保險機構支持保障性租賃住房發展指導意見

銀保監會、住建部發布《關於銀行保險機構支持保障性租賃住房發展的指導意見》，要求發揮各類機構優勢，進一步加強金融支持。國家開發銀行要立足自身職能定位，在依法合規、風險可控的前提下，加大對保障性租賃住房項目的中長期信貸支持。鼓勵銀行業金融機構運用銀團貸款加大對保障性租賃住房項目的融資支持。鼓勵銀行保險機構在依法合規、風險可控的前提下，參與基礎設施領域不動產投資信託基金（REITs）。鼓勵銀行保險機構為用於保障性租賃住房項目的公司債券、非金融企業債務融資工具等債券融資提供發行便利，加大債券投資力度。

3、避免傳聞擾動，多家房企主動披露生產經營信息

據中國證券報，保利發展、首開股份、華發股份等10家滬市房企債券發行人在上交所網站主動公開披露企業經營狀況等信息，闡述對行業發展的信心，表明企業經營情況及應對準備。業內人士表示，上述發行人主動發聲，提振市場信心，穩定投資預期，積極維護投資者知情權，有助於推動形成更好的投融資平衡機制，通過市場合力，逐步推進不同類型房企發行人通過權威渠道做好公開信披的相關工作。

4、泛海控股：計劃延期支付「20泛控02」回售部分債券本息

泛海控股股份有限公司公告稱，「20泛控02」回售有效登記數量為400萬張，回售金額為4億元，回售兌付日為2月28日。受宏觀經濟環境、房地產行業政策調控、境內外多輪疫情疊加影響，公司當前面臨階段性現金流匹配問題，計劃延期支付回售部分債券本息。

5、聯合國際：下調易居企業控股國際長期發行人評級至「CCC」，展望調整至「負面」

聯合國際報告稱，將易居（中國）企業控股有限公司的國際長期發行人評級由「B」下調至「CCC」，展望調整至「負面」，並將其發行的高級無抵押票據國際長期發行債務評級由「B」下調至「CCC」。

6、聯合國際：下調力高集團國際長期發行人評級至「B」，列入負面觀察名單

聯合國際公告稱，將力高地產集團有限公司的國際長期發行人評級由「BB-」下調至「B」；同時將由力高集團發行的高級無抵押債券的國際長期發行債務評級由「BB-」下調至「B」。所有評級已被列入評級負面觀察名單。

7、東方金誠：下調中南建設公司主體及相關債項信用等級

東方金誠發布公告稱，鑑於江蘇中南建設集團股份有限公司面臨2021年業績預計下滑等原因，東方金誠決定將其主體信用等級由AA+下調至AA，評級展望由「穩定」調整為「負面」，同時將「17中南01」和「20中南建設MTN001」等四隻債券信用等級由AA+下調至AA。

8、東方金誠：將海印股份主體信用等級下調至「AA-」，展望調整為「負面」

東方金誠公告稱，將海印股份主體信用等級由「AA」下調至「AA-」，評級展望由「穩定」調整為「負面」，「海印轉債」債項信用等級由「AA」下調至「AA-」。

//資金市場 //

公開市場操作：

央行公告稱，為維護月末流動性平穩，2月25日以利率招標方式開展了3000億元7天期逆回購操作，中標利率2.10%。Wind數據顯示，當日100億元逆回購到期，因此當日淨投放2900億元；本周央行公開市場共有500億元逆回購到期，本周央行公開市場累計進行了8100億元逆回購操作，因此本周淨投放7600億元。

Wind數據顯示，下周（2月28日至3月4日）央行公開市場將有8100億元逆回購到期，其中周一至周五分別到期100億元、1000億元、2000億元、2000億元、3000億元。

（圖片來源：Wind金融終端）

資金面（CP）：

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//利率債市場 //

利率債成交走勢（TBCN）：

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最活躍利率債成交統計（BBQ）：

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10年國債連續活躍行情（GZHY）：

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10年國開連續活躍行情（GKHY）：

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T2206日內走勢（TF）：

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//信用債市場 //

信用債成交基準統計（CBCN）：

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信用債成交活躍統計（BBQ）：

（圖片來源：Wind金融終端）

信用債成交偏離監控（BBQ）：

（圖片來源：Wind金融終端）

//同業存單 //

同業存單發行（NCD）：

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同業存單成交（NCD）：

（圖片來源：Wind金融終端）

同業存單成交偏離監控：

（圖片來源：Wind金融終端）

//債券發行 //

2月25日，債券市場共發行206隻債券，總發行量3511.96億元，215隻債券到期，22隻債券提前兌付，2隻債券回售，無債券贖回，總償還量2103.68億元，當日淨融資額為1408.27億元。

（圖片來源：Wind金融終端）

從發債類型看，2月25日，債券市場共發行國債1隻，地方政府債15隻，同業存單122隻，金融債7隻，企業債4隻，公司債11隻，中期票據9隻，短期融資券23隻，定向工具2隻，資產支持證券10隻，可轉債2隻。

（圖片來源：Wind金融終端）

建行-萬得銀行間債券發行指數（CCBM）：

（圖片來源：Wind金融終端）

//招標情況 //

1、財政部91天期貼現國債中標收益率1.7957%，邊際中標收益率1.8455%，全場倍數5.03，邊際倍數1.03。

2、進出口行兩期固息增發債中標收益率均低於中債估值。據交易員透露，進出口行1年、2年期固息增發債中標收益率分別為1.999%、2.306%，全場倍數分別為3.67、4.15，邊際倍數分別為1.72、1.7。

//銀行間債券市場交易結算日報 //

2月25日（周五），全國銀行間債券市場結算總量為44,593.76億元，較上日下降5.24%，交易結算總筆數為29,557筆。其中，質押式回購36,397.80億元，買斷式回購162.93億元，現券交易7,452.17億元，債券借貸580.85億元。銀行間債券市場回購利率整體上行，其中，7天回購利率上行8.8bp至2.498%。