來源：格上研究
1、A股市場回顧
指數表現：上證指數收盤報3447.65點，跌0.96%；深證成指報13020.46點，跌1.37%；創業板指報2748.64點，跌1.55%。全市場成交額為10063億元。
本周各大指數普遍收跌，上證綜指跌幅最小，為0.11%；恒生科技跌幅最大，為7.33%。北向資金在本周淨流入42.75億，滬股通淨流入50.35億元，深股通淨流出7.60億元。
數據來源：Wind，格上研究整理
行業表現：
本日，31個申萬一級行業中有5個行業上漲。其中農林牧漁、美容護理、煤炭領漲，漲幅分別為0.52%、0.44%、0.39%。汽車、建築裝飾、電力設備領跌，跌幅分別為2.44%、2.19%、2.07%。
本周來看，煤炭、交通運輸、農林牧漁領漲，漲幅為10.25%、3.65%、3.49%。汽車、電子、電力設備領跌，跌幅為4.47%，4.26%、3.54%。
數據來源：Wind，格上研究整理
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2、當前A股的估值情況如何？
從行業來看，公共事業、社會服務、電力設備、食品飲料、汽車的估值分位數在80%以上，仍有21個行業估值處在50%的十年分位數以下。
數據截至2022-3-3，數據來源：Wind，格上研究整理
整體來看，目前A股整體估值處於近10年從低到高排位54.81%附近，較上周有所上升。短期戰略上可以以防禦為主，注意倉位管理，如再遇回撤，可擇機分批進行布局。隨着市場的震動調整，可以謹慎選擇盈利性強並且有持續盈利的公司進行配置。
數據截至2022-3-3，數據來源：Wind，格上研究整理
3、本周宏觀經濟分析
本周影響宏觀經濟的要素較多，其中最為重要的有俄烏局勢對資源品供給的影響，以及美聯儲主席加息幅度的再次明確。其次，我國的2月份PMI數據和房地產政策給出了我國穩增長政策的最新情況和基本脈絡。
先說俄烏局勢，第二輪談判的結果顯示俄烏就臨時停火建立人道主義通道達成一致，不過普京稱特別軍事行動還將持續推進。所以目前來看，戰爭局勢仍然存在較大的不確定性，隨之而來的是資源品供給缺口產生的商品價格大幅波動，若此情況繼續持續下去，潛在的通脹風險將會較快的浮出水面。再談美聯儲的貨幣政策，鮑威爾的證詞基本確認了3月加息的節奏，從幅度上來說，首次加息25bp的可能性更大一下，這與我們之前認為首次加息50bp可能性較小的判斷相一致。但需要注意的是，如果通脹上漲程度或者持續時間超預期，不排除在一次或者多次會議上加息超過25bp的可能性，這為日後的收緊節奏發生變化打好了預防針。
反觀國內，2月份三大PMI指數在數值上均較上月有所提升，且連續數月位於擴張區間，表明我國經濟總體繼續保持恢復發展態勢，景氣度穩中有升。從製造業PMI數據中可知，之前較為嚴重的問題已經在邊際上有了改善。比如反應內需的新訂單指數重回擴張區間，表明春節後製造業市場需求釋放有所加快。反應實體經濟預期的生產經營活動預期指數已經顯著的脫離了去年四季度的低水平。但經營環境的修復仍需時間，官方解讀中顯示，有原材料成本高、勞動力成本高、資金緊張問題的企業比重分別為60.2%、36.3%和32.0%。在大中型企業PMI不斷回升的同時，小型企業PMI持續下滑，已經達到了疫情後的新低。
最後是國內房地產政策的邊際寬鬆。繼三四線城市在近期放鬆首付後，鄭州作為省會城市也對首套房給出了更加廣泛的定義，這說明二線城市也開始進入到政策持續放鬆的階段，全國範圍內的政策放鬆已經是大概率事件。
4. 本周市場點評及配置方向
本周所有指數均呈現下挫趨勢。從成交量上來看，本周五個交易日中成交量較上周小幅上漲，市場活躍度較前期上升，但受到俄烏戰爭的國際趨勢影響，本周賣出的動作較多。北向資金淨買入42.75億，外資情緒較前期稍有上升。俄烏動盪與全球市場流動性的縮減對我國資本市場有着一定程度的影響。行業方面，煤炭、交通運輸、農林牧漁領漲，汽車、電子、電力設備領跌。
配置方向：
介於當前的宏觀環境——國內寬鬆，經濟初步見底；海外收緊，經濟增速不久將回落；戰爭局勢不明朗，間接引出通脹風險。在紛雜錯亂之中，配置的方向或許應從成長轉向價值。另外，在穩增長的大環境下，可靠性較強的抓手目前當屬基建板塊，以及有融資需求和信心的行業。最後，雙碳作為我國的一個長期的戰略，可關注相關行業的成長。
因此本周具體的配置建議如下：
1）高景氣成長的新能源產業鏈和高端製造業：光伏、儲能、半導體行業、國防軍工。
2）部分估值回調充分的消費行業里的白馬股，尤其具備議價能力的有漲價預期的公司。
3）傳統行業中具備產能優勢的龍頭企業，以及具備低污染低能耗生產能力的公司。
4）與基建投資相關的產業，但需要重點觀察各地方基建項目的推進情況，審慎投資。
5、當周重要新聞解讀
新聞一：3月1日，統計局公布2月PMI數據。總體來看，生產回落需求回升，成本問題或成下一階段主要矛盾。
2022年2月官方製造業PMI為50.2，較前值回升0.1個百分點。非製造業PMI自51.1升至51.6，較前值上升0.5個百分點，其中建築業回升2.2個百分點至57.6，服務業回升0.2個百分點至50.5。
製造業PMI分項來看，新訂單、從業人員和供貨商配送時間回升，生產和原材料庫存回落。2月新訂單為50.7，較前值上升1.4個百分點；新出口訂單自48.4升至49。非製造業新訂單為47.6，較前值下降0.2個百分點。其中服務業新訂單自46.8降至46.3，建築業新訂單自53.3升至55.1。
從企業類型來看，小企業景氣度持續走低。大、中型企業PMI分別為51.8%和51.4%，高於上月0.2和0.9個百分點，景氣水平均有所上升。小型企業PMI為45.1%，低於上月0.9個百分點，景氣水平低位回落，小型企業節後復工復產相對滯後，生產經營壓力依然較大。
格上認為，此次PMI數據的回升表明「穩增長」的政策已經開始發揮作用。一般來說由於春節的節假日效應，春節所在月份的PMI都會因為季節性因素的錄得較低數值（尤其是成產指數的放緩），2月PMI的回升主要由於需求相關的指數改善而上升，體現了擴大內需的政策開始落地。雖然初見成效，但結構仍有不足。作為最容易受打擊並且最難恢復的一環，小型企業經營狀況後續需要進一步政策的支持加以改善。
新聞二：鮑威爾就半年度貨幣政策報告做出證詞，傾向於3月加息25bp。
美東時間2022年3月2日，鮑威爾出席國會聽證會，就半年度貨幣政策報告作證詞。證詞原文如下：
在我開始之前，讓我簡短地談談俄羅斯對烏克蘭的攻擊。這場衝突正在給烏克蘭人民造成巨大困難。對美國經濟的影響是高度不確定的，我們將密切關注局勢。
美聯儲堅定地致力於實現國會賦予我們的貨幣政策目標：最大限度的就業和價格穩定。在完成目標的過程中，我們遵循數據本身和客觀的分析，並用透明的方式，以便美國人民和其所在國會的代表了解我們的政策行動，並能追究我們的責任。在談到貨幣政策之前，我會回顧一下當前的經濟形勢。
當前經濟形勢與展望
去年經濟活動以強勁的5.5%的速度增長，反映了疫苗接種和經濟重新開放的進展、財政和貨幣政策支持、以及家庭和企業健康的財務狀況。奧密克戎變異病毒的迅速蔓延導致今年初經濟活動有所放緩，但自1月中旬以來病例急劇下降，經濟放緩似乎是短暫的。
勞動力市場極度緊張。2021年就業人數增加670萬，1月份就業增長強勁。失業率在過去一年大幅下降，1月份為4.0%，達到聯邦公開市場委員會（ FOMC ）參與者對其長期正常水平的估計中值。勞動力市場條件的改善是普遍的，包括對工資分配較低的工人以及非洲裔美國人和西班牙裔人的改善。勞動力需求非常強勁，儘管勞動力參與率上升，但勞動力供給依然低迷。其結果是，僱主難以填補職位空缺，前所未有的工人辭職接受新工作，工資以多年來最快的速度上漲。
通貨膨脹率去年急劇上升，現在已經遠遠超過我們的長期目標2%。需求強勁，而瓶頸和供應約束限制了生產的反應速度。這些供應中斷比預期的規模更大，持續時間更長，並因病毒浪潮而加劇，價格上漲現在正在蔓延到更廣泛的商品和服務。
貨幣政策
我們知道，高通貨膨脹帶來了巨大的困難，特別是對那些最不能滿足更高的必需品，如食品，住房和交通成本。要知道，支撐一個強勁的勞動力市場最好的辦法就是促進長期擴張，而這隻有在價格穩定的環境下才有可能。
委員會將繼續監測新的經濟數據，並將酌情調整貨幣政策立場，以管理可能阻礙其目標實現的風險。委員會的評估將考慮到更多的信息，包括勞動力市場狀況、通脹壓力和通脹預期，以及金融和國際發展。我們繼續預計，隨着財政支持的效果逐漸減弱和貨幣政策寬鬆措施的取消，供應緊張有所緩解，需求有所緩和，通脹將在年內下降。但我們注意到，通脹預期和通脹本身可能受到來自多個因素的進一步上行壓力。我們將酌情使用政策工具，防止通脹加劇，同時促進可持續擴張和強勁的勞動力市場。
我們的貨幣政策一直在適應不斷變化的經濟環境，並將繼續這樣做。我們已經逐步退出了資產購買。鑑於通脹率遠高於2%，且就業市場強勁，我們預計在本月晚些時候的會議上上調聯邦基金利率目標區間將是合適的。
在當前情況下，政策將涉及加息和縮表。正如聯邦公開市場委員會在一月份指出的，聯邦基金利率是我們調整貨幣政策立場的主要手段。削減資產負債表將在加息進程開始後開始，並將以可預測的方式進行，主要是通過調整再投資。
入侵烏克蘭、正在進行的戰爭、制裁以及即將發生的事件對美國經濟的近期影響仍然高度不確定。在這種環境下制定適當的貨幣政策要求我們必須認識到經濟目前是以意想不到的方式發展的。我們需要靈活地應對不斷變化的數據和前景。
保持公眾的信任和信心對我們的工作至關重要。上月，美聯儲敲定了一套全面的新道德準則，以大幅加強對美聯儲高級官員的投資限制。這些新規則將防止任何利益衝突的出現。無論是在這裡還是在全世界，他們都是政府中最堅強、最優秀的。
我們知道我們的行動會影響整個國家的社區、家庭和企業。我們所做的一切都是為了我們的公共使命。我們美聯儲會盡一切努力來實現就業最大化和價格穩定的目標。
格上認為，此次鮑威爾的證詞基本確認了3月加息的節奏，從幅度上來說，首次加息25bp的可能性更大一下，這與我們之前認為首次加息50bp可能性較小的判斷相一致。但需要注意的是，在證詞中鮑威爾也說到了，如果通脹上漲程度或者持續時間超預期，不排除在一次或者多次會議上加息超過25bp的可能性，為日後的大幅加息打好了預防針。證詞公布後，美國三大股指普遍上漲。
6、近期重點關注
1）中國2月通脹、金融數據
2）美國2月通脹數據
3）歐央行議息會議
市場有風險，投資需謹慎。本內容表述僅供參考，不構成對任何人的投資建議。
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