鑽石舞台

3月20日，帶着CAR-T標籤的金斯瑞生物科技發布了2021年年報。一言以蔽之：揮金如土。

2021年，金斯瑞實現營收5.11億美元，同比上漲30.8%；但公司支出也變多了，導致年度虧損達5億美元。也就是說，過去一年金斯瑞總的支出達到近10億美元。

今年2月底，金斯瑞的重要子公司傳奇生物CAR-T產品在美國獲批上市。因此，儘管從經營體量來說，金斯瑞可謂「燒錢如流水」，收益還不算多，但資本對其給予了極高的期待。

2021年下半年，高瓴大幅買入並增持傳奇生物。根據高瓴最新披露的持倉，傳奇生物位列高瓴美股第二大倉位，持有市值5.5億美元，僅次於百濟神州。

而金斯瑞本身也有光環，作為一家mRNA疫苗生產企業的重要供應商，金斯瑞實際上已經享受到了市場的「關照」。只是，光環兌現的日子何時真正到來，目前還不明確。

代工業務依然占主導

金斯瑞科技的營收主要來源於四個板塊：生命科學服務及產品，生物製劑開發服務，工業合成生物產品以及細胞治療。

其中的生命科學服務及產品、生物製劑開發服務是指金斯瑞科技為生物醫藥企業提供的CRO、CDMO服務；工業合成生物產品是指聚焦於酶工程技術方向板塊；細胞治療主要是指子公司傳奇生物，也就是CAR-T產品產線。

在2021年的5.11億美元總營收中，CRO和CDMO業務支撐了金斯瑞科技的大部分營收。

增速最快的當屬金斯瑞科技的CDMO業務。據年報，2021年金斯瑞科技的生物製劑開發服務實現營收0.81億美元，同比上漲101.5%；虧損額達0.05億美元，同比縮窄68.89%。

據公司解釋，CDMO業務的快速增長主要因為客戶群的擴大，以及臨床前、抗體即蛋白質藥物等生產效率的提升。但更重要的，是mRNA等基因及細胞療法的蓬勃展開，質粒收益大幅增加。

另一塊CRA-T業務則是外界最為看好的。2021年，細胞治療業務營收為0.9億美元，同比增長18.6%；虧損3.74億美元，同比擴大60.2%。

傳奇生物目前的海外銷售和楊森共同負責，而金斯瑞去年這塊業務的收入主要是楊森支付的里程碑費用。根據傳奇生物3月21日披露的2021年年報，傳奇生物去年收入8980萬美元，但因為籌備商業化團隊，虧損額為3.74億美元。

雖然傳奇生物虧了那麼多，但依然得到了資本的看好。高瓴的增持讓市場信心增添了不少。畢竟傳奇的BCMA靶點CAR-T在美國只有一個對手，2022年有望放量，實現自身造血。

mRNA疫苗項目成亮點

淨虧損5億美元的幅度，除了造血源，金斯瑞科技同樣需要回應血虧在哪。

據年報，2021年，金斯瑞科技的銷售費用為1.68億美元，行政費用為1.35億美元，研發費用為3.58億美元。在絕對值上，研發費用遠高於銷售、行政費用，但在增速上，金斯瑞科技的銷售及行政費用正在飛速增長。

50%以上的增幅，反映了公司此前在銷售和經營環節的薄弱。金斯瑞科技對健識局表示，這主要源於傳奇生物和強生在商業化CAR-T產品cilta-cel中的投入。

除了培養BD能力必要交的「學費」外，金斯瑞科技在支柱營收上同樣不能放鬆。

金斯瑞科技的主營收源於生物藥CDMO業務。據金斯瑞年報，質粒收益的大大增加是其業績的大幅增長的一大原因，也為金斯瑞科技的業務線加分不少。

在奧密克戎肆虐的當下，mRNA疫苗的話題再次被炒熱。mRNA疫苗生產中最核心的就是質粒，金斯瑞正掌握了這一核心科技。

目前中國新冠疫苗已經超過32億劑次，但尚未有一款mRNA疫苗獲批，金斯瑞科技可謂站在風口上等風來，自然要把握機會。據金斯瑞科技回應，2022年公司在國內外的多個mRNA疫苗項目上還將持續推進。

mRNA疫苗的熱度可謂一觸即發。3月21日，2月末的一份「復必泰」商標初步審定公告流出，隨後復星醫藥港股大漲21.66%。

市場對於mRNA疫苗的誠意已經十足，至於mRNA疫苗何時以真金白銀回饋市場，還得等。

文章｜煙酰胺

運營｜廿十三