作者|常山
A股一大魔怔：有概念要炒，沒有概念創造概念也要炒。所以各路玩家也是琢磨透了：只要不退市，總能蹭上幾個概念；炒上幾波不就財務自由了麼？原來發財就是這麼簡單，一個6位數代碼的事嘛。也正是因為如此，很多公司花在保殼上的功夫，遠遠比花在主業上要多得多。這不，最近輪到賺差價的中間商中國醫藥了：14個交易日裡，股價那是非常給力，累計漲幅達230%。在一根大陽線改變信仰的二級市場，中國醫藥(600056.SH)是當下最當之無愧的熱門妖股。（3月2日-21日的14個交易日漲幅。來源：市值風雲APP）2022年3月9日，中國醫藥同輝瑞製藥公司共同宣布，就新冠病毒治療藥物奈瑪特韋片/利托那韋片組合包裝(即PAXLOVID)簽訂協議，前者將在協議期內負責輝瑞製藥公司新冠病毒治療藥物PAXLOVID在中國大陸市場的商業運營；1個月前的2月11日，國家藥監局附條件批准輝瑞研發的新冠病毒治療藥物PAXLOVID進口註冊。上述協議簽訂後，就意味着中國醫藥在中國大陸市場代理銷售該藥品。今天就來聊聊這家公司。
中國醫藥的股價自3月2日啟動，當天午後開盤即直線拉升漲停，5分鐘內成交了11.31萬手，成交金額1.3億元，幾乎全是大單成交。3月3日上午，開始陸續有網友通過交易所的互動易平台想上市公司詢問相關事宜，但均沒有回覆。3月3日晚間7點半，上市公司發布風險提示，首次正面回應關於「與某跨國製藥公司新冠病毒治療藥物合作事宜」的傳聞，並指出「相關事項正在溝通洽談中，但協議具體條款以及能否順利簽署尚存在不確定性」。受此消息刺激，次日3月4日一字漲停開盤，封板金額一度超過30億元。隔了個周末「降降溫」，但並未阻擋資金的做多熱情，3月7日繼續一字漲停開盤，漲停板封單金額達33.9億元。顯然，資金做多意願非常強烈——而與之形成鮮明對比的是，這期間市場普遍大跌。3月9日晚間6點30分，上市公司才姍姍來遲地公告與輝瑞的合作。隨後，連續三個一字漲停。提前瘋狂掃貨的機構賺得不要不要的。2020年一季度以來，中國醫藥的股東戶數變動不大，在8.4萬戶上下。2021年三季度末並沒有發生明顯的股東戶數減少情況，至少說明，對於與輝瑞合作這事屬於突發事件，幾乎沒有出現提前收集籌碼的投資者（機構）。早在2019年底，該公司就已經是全流通股，前十大流通股股東也是前十大股東。2021年三季度末，前十位股東包括中國通用技術(集團)控股公司、通用天方藥業集團有限公司，以及通用技術集團醫藥控股公司一致行動人在內合計持有6.11億股，持股比例為57%，二級市場流通比例對應43%。按2022年3月1日11.1元/股的收盤價計算，流通市值僅僅是51億元。前十大流通股股東前五位基本是不動（持股比例約55%），市場的流通籌碼主要是另外的45%。在三季度增持的只有香港中央結算公司（通常稱為北向資金或外資），新進的為南方中證500ETF，但是該基金在四季度全數拋售，完美錯過接下來近2倍的漲幅。再次驗證基金短線交易行為。有意思的是，2021年9月以來，該公司沒有發生過一筆大宗交易。從上方圖表可以清晰看出，3月4日至3月14日期間，外資一直在減持，也就是本輪行情啟動以來的第三個漲停至第七個漲停之間減持，但減持的數量不大。注意看一個情況，外資在3月3日是淨買入中國醫藥股票的，為107.22萬股，是2021年1月1日至2022年3月3日以來單日淨買入額最多的一天。
（股價走勢圖截止3月17日）3月15日，A股暴跌，上證指數跌幅近5%，深成指跌4.4%，由此引發中國醫藥出現大幅震盪。中國醫藥全天振幅達15%，換手率超過25%，成交量近2.7億股，成交額近65億元。根據龍虎榜信息，外資在這一天買入1.02億元，賣出6088萬元，淨買入4138萬元，淨買入股票數172萬股，買入成本約24.06元；而收盤價為24.99元。而在3月16日，外資則以賣出為主。因交易所未披露關於中國醫藥的龍虎榜，故無法獲知當日的實際交易情況。3月17日繼續漲停，以外資炒一把走人的風格，今後拋售額應該不小，至於是誰最後接盤，天曉得。根據吾股大數據測算，以3月17日收盤價30.24元計算，外資在中國醫藥上的浮盈不低於2億元。令風雲君非常不解的是像這種短期漲幅巨大的個股，為什麼不被採取暫停交易措施，且3月16日、17日的龍虎榜數據均未對外披露。正如上文所言，外資從股價啟動開始就參與了炒作，3月3日當天外資買入3072萬元，賣出1951萬元；隨後在3月11日、15日的龍虎榜上，都有外資的身影。如果公布3月16日、17日該股的買賣前五的話，相信也會繼續有外資的身影。但當天淨買入最多的是國泰君安上海分公司，淨買入大6179萬元，華泰證券台州中心大道營業部、長城證券深南大道營業部排淨買入第二、三。3月7日的龍虎榜現身，東亞前海證券有三家分公司現身買入前五，合計淨買入1.25億元。其中，東亞前海深圳分公司也是遊資席位，近期來參與了蘭州銀行、同和藥業、天億馬、中銀證券、萬孚生物、蘭衛醫學、吉翔股份等等炒作。市值風雲APP獨家的「吾股大數據」分析顯示，其協同營業部非常多，既有「散戶大本營」拉薩團結路、拉薩東環路，也有遊資「俱樂部」華鑫證券上海分公司、國泰君安上海分公司等等。3月11日，東方證券上海浦東新區源深路營業部買入1.24億元，隨後3月15日，該營業部淨賣出1.43億元，2個交易日淨賺1850萬元。該營業部為一線遊資，非常活躍，近期曾參與了九安醫療的炒作。3月15日，中國醫藥大幅震盪，全天換手率高達25%，成交近65億元。龍虎榜數據顯示，兩個機構席位淨買入2.8億元，北向資金淨買入4100萬元；主要賣出席位來自散戶大本營。從3月16日、17日的繼續漲停來看，15日這天機構席位大比例淨買入是股價繼續上漲的非常重要推手。經常關注龍虎榜的老鐵們應該注意到這種現象，機構席位往往在股價大幅上漲、加速趕頂階段出現。或許是為了讓迷信機構的散戶繼續跟進追漲，也或許是高位接盤。因中國醫藥的龍虎榜數據是斷斷續續的，故無法計算相關交易席位的進出時間，無法展開做進一步分析。融資規模在2022年2月2日開始增加，當天融資淨買入超過1億元，3月8日再次增加2.4億元，而在10日、11日兩天連續減少近1.2億元。3月15日至17日連續三天增加，合計增加7.1億元，同時，這三天的融資買入、融資償還規模比較大，單日均超過4億元，是2021年2月以來整整1年時間裡最大的單日買入、償還規模。截止3月17日收盤，融資規模超13.2億元，是股價啟動前3.3億元的4倍。從上方圖表可清晰看出，融資主要集中在啟動階段和大幅上漲後繼續趕頂階段。從最近3月15日至17日大幅增加的融資規模看，該股大概率在這期間完成一次換手，融資盤接力炒作。3月17日，上市公司再次做出風險提示：醫藥流通業市盈率（TTM）中位值為15.35，公司市盈率（TTM）為32.34，已明顯高於同行業的市盈率；此外，所代理的相關產品最終使用及銷售情況受疫情防控等因素影響存在較大不確定性，且預計相關業務規模占公司整體業務量比重較小，對近期經營業績無重大影響。從中國醫藥對投資者的回覆，以及其龍虎榜數據來看，一直都是出於遮遮掩掩狀態。龍虎榜的買賣前五席位的披露本身就是對瘋狂炒作者的警示，但是，遮遮掩掩的方式，似乎就成了對這些炒作機構的默認。2021年很長一段時間以來，妖股頻現，或許也跟這種「默認」有關吧。看完了風雲君「炫技「一般的二級市場分析，風雲君接下來準備繼續炫一下基本面分析了。中國醫藥控股股東為中國通用技術集團，這跟美國通用集團沒一毛錢關係哦，中國通用是根正苗紅的大型央企。此前，上市公司的簡稱為中技貿易，從公司簡稱就知道其最初是做進出口貿易的，輕工、通訊、石油、化工和醫療設備等等。2004年，收購中國醫藥保健品和海南通用三洋藥業，正式進軍醫藥領域；同時繼續發揮其國際貿易的優勢，主動與國際知名醫療企業在醫療器械、藥品進出口上合作，其中就包括本輪股價大漲催化劑的輝瑞製藥公司合作。難怪那麼多公司都希望搞跨國業務，比如高通信的，生產木薯澱粉的，搞交通的等等。2007年正式更名中國醫藥，但是彼時，該公司只有貿易和醫藥商業業務，缺醫藥工業（製造）業務。2013年通過換股合併天方藥業(600253.SH)，同時三洋公司、新興華康、武漢鑫益、新疆天方等公司股權，自此，新增醫藥工業，同時，醫藥商業版圖也得到大幅擴張，正式開啟「中國醫藥」新時代。這個事情告訴我們一個道理：起個牛plus的名字對成就大事很重要。就比如市值風雲這個名字就很拉風，怎麼看都像是能成大事的。完成重大資產重組後的上市公司，營收立馬大幅增長，2013年為148億元，同比增長50%，由此一路增長至2020年近400億元規模；2012至2020年均複合增長率達19%。相對而言，淨利潤及扣非淨利潤的增長要緩慢一些，到2015年才逐步釋放利潤，2016至2018年是利潤增長最快的年度。但在2019年明顯下降，出現增收不增利情況；2020年有所恢復。從收入構成來看，醫藥商業占比最大，其次是國際貿易業務，醫藥工業收入最小。其官網披露公司在2020年醫藥流通百強排名中名列第5位，營收保持較快增長，2020年達263億元。主要覆蓋區域集中在北京、廣東、河南、河北、重慶、江西和新疆等。經營品種涵蓋西藥製劑、原料藥、中成藥、器械耗材、生物製品、營養保健品等1.5萬個品種規格；與拜耳、輝瑞、葛蘭素史克、默沙東、貝克曼等國內外製藥企業長期合作。需要補充的是，中國醫藥持有重慶醫藥產業公司27%股權，為第二大股東，而後者持有上市公司重藥控股(000950.SZ)38%股權，中國醫藥對外的宣傳上，產業規模往往加上重藥控股。
（來自中國醫藥官網）醫藥健康產品的進出口貿易是該公司傳統的特色優勢業務，引進國外醫藥產品和技術，向國際市場出口醫藥健康產品及服務。經營範圍涵蓋原料藥、醫藥製劑、中間體、生物製品、醫療器械、診斷試劑等。此外，醫療器械貿易由全資子公司中國醫療器械技術服務有限公司具體負責，目前，是中央軍委後勤保障部26家供應商之一，也是我國醫療器械進口及分銷的規模較大的企業，和跨國醫療器械公司駐華機構的指定維修機構之一。
（來自中國醫藥官網）2013年的重組使得該公司補上醫藥工業板塊，生產的藥品涉及抗生素、心腦血管用藥、糖尿病、抗病毒藥、抗感染藥、非甾體抗炎藥等多個領域由10多家核心製藥子公司完成，擁有近600種藥品品種，其中納入國家醫保目錄的藥品有269個品種416個品規。所生產的產品中乙酰螺旋黴素和歐典螺旋黴素占全國生產總量的80%，吉他黴素占全國生產總量的50%。2020年，醫藥工業板塊受新冠疫情及「帶量採購」、醫保目錄調整、「限抗」等政策因素疊加影響，收入規模同比減少超12億元，降幅接近1/4，短期看該業務恢復增長難度較大。醫藥商業說白了就是醫藥批發，乾的就是中間商賺差價的活計，毛利率普遍在個位數。2015年以來，中國醫藥的毛利率穩中有升，從6.5%上升到8%。與同行相比，中國醫藥居中，低於嘉事堂，但高於國藥一致、英特集團、南京醫藥等。選取與中國醫藥在藥品大類上基本一致、具備一定規模的藥企進行對比。與所選的另外4家相比，中國醫藥的醫藥工業業務規模居中，但2020年出現明顯下降。短期看，該業務的收入增長仍受到較大限制。國藥現代、以嶺藥業、普洛藥業三家公司在醫藥工業收入均是保持增長。從毛利率看，2018年以來，中國醫藥在醫藥工業業務的毛利率55%以上，略低於以嶺藥業和東北製藥，但高於國藥現代和普洛藥業；需要注意的是，與2019年相比，中國醫藥在該業務的毛利率從65%降至2021年中報的56%，降了9個百分點。由醫藥工業延伸出藥品研發情況，中國醫藥在5家公司中研發費用較低的公司之一，僅高於東北製藥，與以嶺藥業相比，差距非常大。從這個角度看，中國醫藥主要以藥品生產為主，而非藥品創新，更多的吃「老本」。2016年3月，上市公司以5.57億元的收購收購河南泰豐醫藥公司（後改名為河南通用醫藥公司）的70%股權，後者系在河南從事醫藥、醫療器械批發業務，被收購時淨資產僅為8700萬元，該筆交易使得上市公司新增5.04億元商譽。上市公司控股河南泰豐醫藥公司後，均未對外公布後者的經營業績。此項收購是中國醫藥的併購史上一大敗筆：2018至2020年累計計提商譽減值4.35億元。2018年是中國醫藥的密集收購年，全年收購了金侖醫藥（後改名河北通用醫藥）、瀋陽鑄盈、齊齊哈爾中瑞等6家公司，收購總成本達12億元，也因此新增10.2億元商譽。此外，2019年7月，以2.07億元收購湛江通用萬邦醫藥公司60%股權，新增1.02億元商譽。截止2021年6月底，上市公司累計積攢下超過18億元的商譽；未對所併購的其他公司計提大額商譽減值。從歷年的年度報告來看，所收購的公司中大部分均未披露經營業績，對於商譽減值及減值金額的描述，更像是個迷，讓你猜！看到這裡，可能有老鐵已經不耐煩了，你就告訴我現在能不能買就得了唄，廢那麼多話幹啥！這位爺，風雲君還真回答不了您這問題，只能在百樂門口給行色匆匆的各位爺停個車，挪個位。免責聲明：本報告（文章）是基於上市公司的公眾公司屬性、以上市公司根據其法定義務公開披露的信息（包括但不限於臨時公告、定期報告和官方互動平台等）為核心依據的獨立第三方研究；市值風雲力求報告（文章）所載內容及觀點客觀公正，但不保證其準確性、完整性、及時性等；本報告（文章）中的信息或所表述的意見不構成任何投資建議，市值風雲不對因使用本報告所採取的任何行動承擔任何責任。
鑽石舞台 發表在 痞客邦 留言(0) 人氣()
留言列表
留言列表