鑽石舞台

公司2021年實現營收14.45億元，同比增長24.2%；淨利潤2.47億元，實現扭虧；其中扣非淨利潤1.68億元，同比增長285.84%。

一季度為傳統淡季，公司仍交出高增長答卷。實現營收3.71億元，同比增長31.53%；淨利潤0.51億元，同比增長41.36%；扣非淨利潤0.49億元，同比增長75.69%。

「現在是開立最好的時候！」開立醫療董事長陳志強對公司充滿信心。

2002年，我國超聲儀器工業奠基人之一、原汕頭超聲研究所所長姚錦鍾創立開立醫療，成為國內較早研發並掌握彩超設備和探頭核心技術的企業。此後，公司向內窺鏡領域延伸，形成了超聲與內鏡雙板塊驅動的業務結構。

整體來看，公司業績呈現出超聲保持穩健，內鏡銷售放量的態勢。根據2021年年報，公司超聲業務實現營收9.46億元，同比增長20.61%。內鏡設備業務實現營收4.28億元，同比增長39.03%。中信證券醫藥研究員宋碩表示：「經過過去幾年的投入和積累，開立醫療迎來收穫期，產品持續迭代，銷售持續放量。」

在產品迭代方面，公司2021年完成了11款新產品的醫療器械註冊。支氣管鏡、環陣超聲內鏡、光學放大內鏡、剛度可調內鏡以及超細內鏡等高端內鏡的導入，補足了內鏡業務的產品種類和高端功能，產品競爭力大幅提升，有利於公司進一步拓展科室覆蓋，由消化內科逐步拓展到呼吸科、外科等領域。除了軟鏡產品的開發，公司也橫向拓展硬鏡產品。新推出的SV-M4K30代表公司真正進入微創外科領域，銷售表現靚麗。

為進一步豐富產品線，提升競爭力，公司在研發上持續投入。2021年，公司研發投入為2.63億元，同比增長10.8%，占營收的18.21%。

對於下一步的研發，陳志強表示，公司將繼續圍繞臨床需求，加速多產品矩陣布局，提供多科室臨床診療的解決方案：新一代超聲平台將為臨床提供全面智能化解決方案；血管內超聲（IVUS）將開拓心血管介入領域的應用；國內首創的凸陣超聲內鏡、光學放大內鏡、剛度可調內鏡等將滿足複雜臨床需求，為消化內鏡診療提供完整的解決方案；4K超高清腔鏡系統與4K熒光腔鏡系統，聯合腹腔鏡術中超聲，拓展微創外科領域版圖。

針對具有傳統優勢的超聲板塊，陳志強也呈樂觀態度。公司的產品鏈布局完整，高中低端產品均具有競爭力。立足於S60高端超聲平台，公司推出了婦產專科P60等衍生型號，標誌着開始切入專科應用。他表示，60平台2021年銷量增長了一倍，是所有產品中增速最快的。除了業績上的硬實力，公司還在空中秀了一把軟實力。公司便攜式彩超X5入駐中國空間站，作為國內唯一一家入選的超聲設備公司。

中國醫療設備市場廣闊，但國產品牌起步較晚，市場競爭格局呈現由外資品牌壟斷的局面。其中，儘管超聲設備在低端市場已基本實現國產化，但在中高端市場被進口品牌壟斷。根據開源證券數據，2019年一季度，國產品牌在國內超聲高、中、低端市場的占比分別為8.1%、29.17%、75.1%。

外資品牌壟斷中國軟鏡與超聲市場圖/開源證券

近年來，國家及各省相繼出台政策，支持採購國產設備，國產醫療器械實現進口替代的趨勢不斷加速。陳志強也看到這一趨勢的持續，將其比作「未來三年最大的機會，也是我們最大的期待」。

不過，他也認為，國產替代的關鍵是國內廠家產品要過硬，只有產品力領先才能與國家政策匹配。為此，開立醫療在高端產品上的積累，逐步轉化為業績。

在超聲市場，中高端市場的國產替代趨勢明顯。公司2021年高端產品在超聲業務收入中占比已達45%，S50、S60、P60等產品，具有較為明顯的技術領先性，受到醫療機構的廣泛認可。

在內鏡市場，公司作為國產軟鏡的龍頭企業，市場占有率持續突破。2021年，公司在國內消化內鏡招投標中占比達到9.1%，超過了外資品牌賓得。公司董秘李浩介紹，HD-500、HD-550產品2021年底在三級醫院裝機已超過200家，其中約100家均為2021年內完成。三級醫院收入占比達到27%，北京友誼、武漢協和、上海中山等頂級三甲醫院都已順利裝機，臨床反饋良好。兩款產品的收入已經占公司內鏡整體收入的50%以上，毛利率提升明顯。

在打破國內壟斷的同時，公司在海外市場也有不俗表現。年報顯示，公司國外銷售達6.66億元，同比增長34.24%，在行業內排名第二；營收占比達到46.07%，與國內市場齊頭並進。公司海外註冊產品豐富，已有超過30款產品獲得FDA或CE認證，今年4月，公司高端軟鏡產品HD-550順利獲得FDA認證。陳志強表示，2022年是推進探索美國市場的一年。

在亮眼業績的背後，公司財務狀況持續優化。公司董秘李浩表示：「公司財務模型逐漸走入規模效用體現的階段。」

陳志強表示，公司經營已逐漸走出過去「高投入、低產出」的困境，收入規模的上升，帶來費用率的明顯下降、淨利潤的顯著增長，未來利潤輸出將更為可觀，開立迎來了歷史上最好的發展階段。

毛利率、淨利率顯著提升圖/wind

2021年，公司期間費用率為50.5%，今年一季度又進一步降低到45.48%，同比下降了7.51個百分點。尤其是銷售費用率一季度控制在19.79%，同比下降5.8個百分點。公司財務總監羅曰佐表示：「公司在費用管控上延續2021年的政策，公司盈利能力與現金流將獲得更好的增長。」

在現金流方面，公司2021年經營活動產生的現金流量淨額為3.03億元，同比增長11.75%；今年一季度經營活動產生的現金流量淨額0.52億元，同比增長高達5742.54%。此外，今年1月，公司再融資落地，共募資7.69億元。李浩表示：「公司賬面上累積了14億的現金，為公司發展奠定了堅實的基礎。」