中國基金報記者 吳君
五一假期前最後一個交易日，A股港股攜手上演一場大反攻，午後各大指數集體拉升，上證指數收復3000點整數關口，漲2.41%；深成指漲3.69%，創業板指漲4.11%；北向資金全天淨買入42.46億元。而港股恒生指數上漲4.01%，恒生科技指數更是大漲9.96%。
基金君就此採訪了保銀投資、富敦投資、域秀資本、寬遠資產、世誠投資、漢和資本、相聚資本、格雷資產、翼虎投資、於翼資產、神農投資、欽沐資產、竹潤投資、金輦投資、鶴禧投資等15家私募機構，私募表示，中央政治局會議針對當前疫情防控、宏觀政策、平台經濟、資本市場等多個關鍵點，釋放積極信號，給了市場信心和提振作用。
私募認為，國內政策呵護市場，底部區域逐步確認。5月需要關注疫情變化、企業盈利修復等方面的情況，市場有望迎來超跌反彈行情。部分私募透露，已經在擇機積極加倉，布局此前一些成長股，包括高端製造業龍頭，還有消費醫藥等，有私募甚至已經滿倉，也有看好互聯網龍頭機會的。但也有私募相對謹慎，覺得接下來市場大概率是寬幅震盪。
中央政治局會議釋放積極信號
提振市場信心和預期
竹潤投資認為，4月份的這次中央政治局會議非常重要。在目前經濟增長壓力加大、金融市場出現較大幅度波動的背景下，會議為後續經濟和金融市場的發展予以定調。從發布的新聞稿看，這次會議對市場十分友好：正視經濟現實問題，對市場關心的平台經濟、房地產、長期資金等問題予以正面回應，對經濟基本面中重要的內需、固定資產投資、受疫情影響嚴重行業的紓困等方面給出了方案引導。會議提到的「落實已有政策」、「用好各類貨幣政策工具」、「謀劃增量政策工具」、「加大相機調控力度」、「把握政策的提前量和冗餘度」等表述，意味着更多的政策措施可能出台，同時，「努力實現全年經濟社會發展預期目標，保持經濟運行在合理區間」的表述也意味着儘管短期疫情對經濟基本面的衝擊強烈，但基建投資等領域可能會在接下來的幾個季度加快進度。另外，注意到人民銀行在下午5點左右公告「決定開展普惠養老專項再貸款試點」，這也意味着「用好各類貨幣政策工具」有着豐富的內涵，在這次中央政治局所指引的大政方針框架下，政策的落實和細節是大有文章可以做的。
於翼資產分析，中央政治局會議召開，分析研究當前經濟形勢和經濟工作，從幾大方面穩定經濟增長，帶動資本市場信心。首先，會議要求「努力實現經濟預期目標」，雖然目前我們面臨一些疫情的擾動，階段性影響社零消費，但是年初提出的5.5%的GDP目標沒有改變，使得市場對於二季度可能會落地的穩增長政策預期提高。其次，會議強調「全面加強基建，發揮消費對經濟循環牽引作用」，宏觀上基建與消費仍然是後期政策可能的着力點，尤其是專項債與消費券目前已經在部分城市落地，未來可能向更多城市拓展。同時會議指出要「促進平台經濟健康發展，完成平台經濟專項整改，實施常態化監管，出台支持平台經濟規範健康發展的具體措施」，對互聯網的態度更加積極。另外對於資本市場，穩步推進股票發行註冊制改革，再次強調積極引入長期投資者，保證平穩健康發展。
域秀資本表示，中央政治局召開會議針對當前的經濟形勢以及後續的經濟工作做出了多項指示：關於經濟增速，會議提出，保持GDP5.5%的增速目標不動搖，因此，在一季度增速已經低於目標值的情況下，後續有望迎來進一步政策，宏觀經濟全年或將走出V型。關於滯漲與物價，會議認為，要針對俄烏衝突、新冠疫情所造成的大宗商品和各類物價上漲予以重視，「要做好能源資源保供穩價工作，抓好春耕備耕工作」，所以後續供給端的能量將得到進一步釋放，供應鏈有望得到進一步改善。關於疫情，防疫抗疫方針清晰，會議提出要堅持動態清零不動搖，其仍舊是接下來衝擊最小的抗疫政策。關於房地產與基建，重申房住不炒，支持剛性和改善性住房需求，提出全力擴大國內需求，全面加強基礎設施建設；年初以來基建、房地產相關政策頻出，大基建、地產鏈或是拉動全年經濟達成GDP增速目標的重要組成部分。關於互聯網企業，會議提及，「要促進平台經濟健康發展，完成平台經濟專項整改」、「出台支持平台經濟規範健康發展的具體措施」；近兩年強監管的互聯網行業政策邊際將得到邊際改善，等待實際政策出台，資本市場預期將有所修復。關於資本市場，會議指出，要保證資本市場平穩運行，發揮應有的資金融通作用；同時也明確表示後續將使用各類貨幣、財政政策工具加大調控力度。因此，總體今年市場的資金流動性是有政策保障的，後續有望迎來更加積極的相關政策。
保銀投資首席經濟學家張智威表示，中央政治局會議分析研究當前經濟形勢和經濟工作。此次會議對於當前疫情防控政策、宏觀政策、房地產、平台經濟、資本市場等市場關心的熱點問題逐一回應，消除了諸多市場疑慮。政治局會議新聞發布後，A股、港股應聲上揚，反應積極，表明本次政治局會議釋放的穩預期信號是非常正面和積極的。「我們認為本次政治局會議，最重要的是強調了防疫和經濟增長二者都很重要。另外會議在幫助外資來華經營、支持平台經濟發展、引入長期投資者、穩定資本市場等各個方面也做出了明確的指示。這些政策信號回應了當前宏觀經濟和金融市場面臨的重要挑戰。未來幾個星期的關鍵是能否出台具體有效的政策，扭轉當前市場的悲觀情緒，把會議精神實實在在地體現在現實生活中，改變投資者對經濟增長的預期。」
金輦投資聯合創始人盛堅認為，周五召開的中央政治局會議對經濟增長目標、增量政策、地產政策以及資本市場平穩運行等市場熱點問題作出了重要回應，起到了穩定市場預期的利好作用。有幾個要點值得重點關註：首先是宏觀上繼續堅持實現全年5.5%的增長目標，預計後期會推出一系列增量政策，寬鬆力度不會減弱；其次是對房地產市場，會議在強調「房住不炒」的同時首提支持改善性需求，預計在「因城施策」的指導下，寬鬆力度會更大；另外針對前期承壓較重的互聯網平台方面，會議強調由「約束無需擴張」到「促進健康發展」，後面更會有具體支持措施出台，這意味着互聯網行業整改拐點出現。
部分私募關注會議對平台經濟的影響，格雷資產董事長張可興分析，第一，最大的變化就是對互聯網平台經濟在監管上的定調上，我認為平台經濟的階段性整改已經完成，同時未來對平台經濟的發展，還會有更多的、鼓勵性的措施出台，所以港股和A股的互聯網平台公司，或者其他相關公司在下午的漲幅比較大的。第二，對整個今年經濟增長目標的預期沒有什麼變化，還是要盡力完成，同時疫情防控要讓經濟損失最小化也是基本的定調。第三，積極推進註冊制改革、穩定資本市場、引入積極的長期投資者，這些信號從長期來看，對整個市場的發展非常正面、積極，「所以整個A股和港股周五的上漲是放量上漲，說明市場對於這次的政策信號是很期待的，堅定了市場投資者的信心。」
欽沐資產表示，市場前期經歷了慘烈的調整，中央政治局會議的召開，包括對平台經濟、疫情消費復甦、穩增長等領域會增強市場中長期的信心，當前疫情防控政策、宏觀政策、房地產、平台經濟、資本市場，會議釋放的信號和決策力度，可能也引領市場的下一階段主線，需要密切關注。對於平台經濟，部分互聯網龍頭對本次疫情的防控也發揮了積極作用，互聯網公司對穩就業也有積極影響，我們認為後續監管會更強調規則和方式。
翼虎投資董事長余定恆坦言，對中央政治局會議的解讀，其中互聯網公司的預期差最大，促進平台經濟發展，完成平台經濟專項整改，有利於互聯網行業。會議還提出，一是努力實現經濟預期目標；二是全面加強基建，發揮消費對經濟循環牽引作用，因此從宏觀經濟上，還是要發展基建、刺激消費；三是能源保供穩價；四是支持各地因城施策，支持剛性和改善需求，優化預售資金監管，支持目前因城施策的放鬆態勢，但沒有大刺激；五是穩住外貿外資基本盤；六是穩步推進股票發行註冊制改革。
總體來看，政治局會議提振市場信心。寬遠資產稱，上證指數在跌破2900點之後連續三日上漲，目前已重新回到3000點上方。4月27日開始，上海疫情新增人數與高峰時期相比出現階段性下降，這無疑是市場情緒出現緩和的重要指標。4月29日中央政治局會議再度針對當下所面臨的主要問題和具體舉措進行了深入詳細的研究和部署，涉及到經濟環境、政策思想、財政和貨幣政策、糧食與資源、消費與民生、科技、對外開放、資本市場、平台經濟、房地產等各個方面，表明了中央對於當下經濟和政治環境的深入充分理解，以及應對各種問題所將要大力實施的各項措施。「政治局會議內容直擊當前市場痛點，對於市場信心和預期起到了非常大的提振作用，這也是周五市場繼續反彈的主要因素。」
富敦投資多元資產總監劉翀認為，政治局會議繼續突出強調「穩增長」也是市場關注的核心問題。午盤後，A股及港股在政治局會議的全方位「穩增長」基調後，迅猛上漲。特別較高估值的科技類股票漲速較快，恒生科技指數漲幅較大。本次政治局會議在基建、消費、房地產、外資、外貿等多個方面，較為明確的回應了市場關注的核心要點，也給出了進一步夯實這多個方面的政策舉措，總體概括為全面性、時效性、針對性。科技產業及人才建設也給市場的中長期健康發展帶來了核心變量。同時，人民幣匯率在近期連續貶值後，也出現升值企穩現象。人民幣匯率在區間內的雙向波動也應該是中長期不變的基調。
私募認為市場底部逐步確認
擇機加倉成長股、製造業龍頭
「之前市場跌得比較多，比較急，尾部跌的時候成交量很小，而此次會議回應了經濟、股市等多方面的問題，對市場形成提振作用。我們覺得，現在市場基本上就見底了，未來疫情終將過去。」滬上某百億私募投資總監告訴基金君，他們目前倉位大概六成左右，市場在這個位置已經很便宜了，現在布局上相對分散，總體上是在往成長股方向切。
布局思路上，他還表示，既然市場到了很低的位置，就沒有必要尋求安全性了，而是要追求彈性。「有很多公司跌了很多，現在應該追求對經濟的彈性品種；這個時候再去追求防守，買銀行、穩增長，可能就不是很好的階段。我們覺得有些製造業的細分領域，比如各個子行業的龍頭可以先看起來了。按兩年算賬，相當一批都有翻倍的空間。」
世誠投資認為，國內政策呵護市場，底部區域逐步確認。整體來看2022年全球經濟增長有顯著壓力，美國剛剛披露的一季度經濟增長數據明顯低於預期，而國內部分重點城市在疫情反覆的影響下，二季度整體狀況也有被拖累的可能。世誠投資對政策前景依然充滿信心，相信只要疫情管控得當，政策落實有力，經濟方面不但能解決所面臨的挑戰，也能在全球範圍內保持增速的相對領先。
世誠投資進一步表示，本周市場呈現大幅波動，前半周下跌主因依然是重點城市疫情的再度發酵，後半周向上動力來自於國內政策的逐步出台。「我們在調整過程中把握良好的投資節奏，擇機增持了新能源汽車、通用設備，半導體、通脹相關等品種。基金淨值逐步企穩，上游原材料和貴金屬等標的漲幅領先，泛消費內食品飲料和醫美等方向反彈持續。投資方面，首先之前因疫情影響，導致部分高端製造企業生產受控以及供應鏈停滯。我們判斷這些公司在股價上已有過度反應，有望在二季度中後期體現出一定彈性。其次，核心資產中的品牌消費、醫藥健康的修復依然可以持續。第三，受益於通脹預期的上遊資源品，在未來一年左右時間內將獲得良好的超額收益。」
漢和資本表示，「我們對中國經濟的長期韌性，以及我們目前持有的優秀上市公司都是很有信心的，所以也一直是維持滿倉的狀態的。從周五的市場表現來看，這次會議肯定是極大提振市場信心的。」
竹潤投資稱，最主要還是目前市場整體已經處於較為便宜的狀態，而中央政治局會議鼓舞了市場的信心，讓市場多頭有了充分釋放的機會。我們看到市場對中央政治局會議的反饋非常熱烈和強烈，會議內容於中午發布後，下午開盤市場大幅跳漲，速度和幅度都較為罕見。周五也是宏觀對沖/多策略產品收穫頗豐的一天。「對於後市我們仍然樂觀看好。疫情因素目前來看是較為可控的，短期關注的風險點主要是五一期間海外的貨幣政策落地情況，以及部分上市公司一季報是否明顯低於預期。海外資本市場近期波動較大，美國最新公布的一季度GDP不及預期，美國經濟和金融市場局面有進一步複雜化的跡象。國內上市公司的一季報是較好的觀察窗口，可以研判今年上游漲價對中下游利潤的擠壓情況。如果這兩方面有明顯超預期的情況，市場短期可能還會面臨一定衝擊，但國內權益市場中長期的利好格局已基本形成，不易受到根本性的衝擊和挑戰。」
具體倉位方面，竹潤投資表示，目前部分多策略產品的權益資產倉位繼續保持在40%左右。重點看好和布局的方向還是在業績增長良好、估值處於歷史較低水平的一些行業，包括交通運輸、傳媒、計算機、機械設備等，包括一些寬基指數的ETF也是性價比很高的投資標的。
神農投資坦言，現階段我們是不悲觀的，最壞的時候已經過去，市場已經把前面的極速暴跌階段基本走完，後面進入震盪下行和尋底的階段，現在是認真考慮買什麼的時候，是切實增加極品股數的關鍵階段。「我們認為，今年的市場是一個波動加劇、極致分化的市場，相較於過去兩年，今年的投資機會是點狀的，要自下而上尋找阿爾法。我們對賽道的排序是軍工大於科技，科技大於醫藥，醫藥大於消費。」
但也有私募倉位還不算高，鶴禧投資稱，這場會議再次向市場強調了穩增長和政策加碼的信心，對於當前的市場，至關重要。大盤重回3000點，主要是近期嚴重超跌後，市場在政治局會議、港股大幅反彈後，出現了信心的修復。「我們目前倉位較低，近期一直在做調倉換股，布局的主要還是光伏等方向。」
相聚資本認為，中長期看，我們依然需要提示，今年整體的經濟環境及貨幣寬鬆力度預計偏弱，市場很難一蹴而就直接熊轉牛，今年接下來的行情較大概率是寬幅震盪。經濟層面，房地產長周期下行是大勢所趨，受到疫情影響消費起色需假以時日，疫情不排除未來還有反覆；貨幣政策層面，短期看，匯率貶值風險落地後貨幣將更有放鬆空間，但中長期看依然受制於美聯儲加息周期的持續。「隨着恐慌情緒的快速釋放、估值迅速回歸正常水位，指數或仍有反覆，中長期看合適的買點已然出現。未來，我們認為隨着穩增長政策的持續發力，傳統行業迎來布局良機；另外隨着疫情逐步得到控制，前期受到打壓的服務業、消費業等均有修復反彈的機會。」
5月關注疫情變化、企業盈利修復
市場有望迎來超跌反彈行情
展望後市，寬遠資產認為，在當下，前階段市場悲觀情緒持續發酵的階段已經過去，短期內有所企穩，在這個點位上應該做到不再悲觀，積極尋找市場潛在投資機會。但是也不能短期盲目樂觀，疫情的全面緩和與防疫政策的合理優化都需要一定的過程，政治局會議提出的目標和舉措也需要具體的推進和落實，這些都需要進一步的持續跟蹤分析。在此期間，隨着形勢的發展和變化，依然可能會導致市場波動，但我們相信隨着中央各項政策措施的持續推進，在一定時間內中國經濟必將走出當下的緊迫局面，恢復平穩有序的增長。
於翼資產表示，整體看，更加堅定了我們對於疫情之後穩增長的決心，以及政策發力的信心。尤其是財政貨幣政策更加值得期待，包括退稅減費以及各類貨幣政策工具。如果二季度及往後一段時間，國內穩增長政策發力，同時配合海外通脹階段性見頂，股市可能企穩回升。從風格上看，前期超跌板塊也可能會迎來修復性機會。
域秀資本坦言，後半周市場能夠走出反轉局面，究其原因，其一是北京的疫情從報道來看，實際並沒有像最壞的方向發展，而是迅速地執行了嚴密的追溯、防控動作，整體情況目前來看暫時可以得到有效的控制。其二，政策面上，這兩周政策出台頻率明顯加快且涉及面廣，涉及準備金率、外匯儲備、股票過戶費以及各行業等方方面面；且中央政治局會議再次強調了要堅定GDP 5.5%的增速目標，保證資本市場穩定運行。由此可見，「有形之手」在按照一定的步調有序的對市場進行合理干預，起到市場潤滑劑的作用。「目前的市場仍處於築底期，雖然短期內有所反彈，但總體市場的企穩乃至反彈還是需要等待疫情消退後的演繹。在當下這種複雜環境中，上市公司本身業績的紮實性仍然是穿越難關最有力最安全的屏障。」
劉翀表示，對於A股市場，當前中長期社融增速已經轉正，穩增長項目正在落地，我們會緊密關注企業盈利的逐漸改善。另外人民幣匯率貶值成為市場新的關注，但資金是否會持續流出核心還需看國內經濟和企業盈利預期，新增社融加速改善後，匯率貶值更容易被看成是有利於中國出口改善的信號，近期北上資金並未發生比此前更大的波動，市場反而更關注受益於匯率貶值的板塊。「總的來看，一旦市場企穩回升，我們將會關註：一是受益於前期傳統基建和新基建加速開工施工，煤炭建築有色地產可重點關注；二是疫情緩解後需求回暖和人民幣匯率貶值的部分消費板塊。」
相聚資本稱，對於後市，短期看，判斷利空已經基本出盡，市場經過4月下旬連續的恐慌釋放，將會有一次類似3月下旬的超跌反彈。今年以來，美聯儲加息、俄烏衝突、疫情、貨幣寬鬆預期落空、人民幣貶值等多重利空連翻轟炸，到目前為止，我們年初預期內和預期外的所有（潛在）利空因素基本都已演繹了一遍。「往後看，這些利空雖然還在進行過程中，但其對市場影響最劇烈的時候應該已經過去了。我們認為，接下來市場可能會進入一個『對利空不那麼敏感、但對利好非常敏感的階段』。4月29日上午人民幣匯率又出現大幅波動，但市場相對平穩；而政治局會議午後釋放更強的穩增長信號，風險偏好提升推動股指在午後加速上行。說明當前市場選擇優先反應利好，而對利空相對免疫。」
欽沐資產也認為，本輪調整中，創業板和科創50跌幅比主板更深，受到疫情、美債收益率上升等方面的影響，市場的風險偏好在持續降低，表現最強的煤炭與表現最差的軍工電子新能源行業的收益率分化達到了歷史罕見水平，日前成長股的下跌與成長股自身的價值關聯度在降低。「我們認為這種快速的下跌，會有超跌上的修復，展望5月份，還需觀察疫情逐步褪去下，企業盈利端的恢復。」
盛堅稱，綜合來看，穩固的產業供應鏈、超大規模的內需市場和有巨大潛能的科技創新，這些都將共同支撐起中國經濟的強大韌性。市場已經走出最恐慌的情緒底，短期擾動因素不改市場中長期向好的發展趨勢，未來A股市場有望在信心快速恢復期迎來反彈機遇，我們樂觀期待資本市場的表現。
留言列表